泡泡玛特股票因收藏品飙升370%，并受到BLACKPINK成员Lisa的助力 - 彭博社

北京的一家泡泡玛特商店。摄影师：那边/彭博社在一个*《名利场》*视频中，Lisa，一位来自超级K-pop乐队Blackpink的成员，分享了她对中国公司泡泡玛特国际集团有限公司玩具的痴迷。

“我简直疯了。就像我花光了所有的钱，”她笑着说，打开玩具制造商的PUCKY Roly Poly Kitty系列的娃娃。“我到处去泡泡玛特。如果我飞往纽约，我会试着在那里找到泡泡玛特。巴黎，你知道的，到处都是。（这）就像寻找宝藏。”

Lisa并不是唯一一个渴望泡泡玛特玩具的人。今年，这家总部位于北京的公司已经从中国Z世代的知名品牌转变为一个全球现象。在美国和澳大利亚，粉丝们据说排队几个小时，有时甚至在半夜，等待新产品的发布。商店在巴黎、米兰和纽约等城市纷纷开张。海外销售增长了五倍。

对其多样化玩具的热情使泡泡玛特成为最热门的中国成长公司，今年股价上涨了368%，远超大多数MSCI中国指数的成分股。它还超过了全球同行，如华特迪士尼公司和Hello Kitty的母公司三丽鸥有限公司。该公司报告称，国内销售在九月份季度同比增长至少55%，而海外销售激增超过400%。

“泡泡玛特可能是首个通过知识产权、设计和产品而非定价吸引消费者，实现显著全球成功的中国本土消费品牌，”摩根士丹利的分析师包括杜斯汀·韦在一份报告中写道。他称该公司为“正在形成的全球品牌。”

泡泡玛特通常将其玩偶放在盲盒中出售，这意味着消费者在打开之前不知道里面是什么具体角色。它们的新奇之处在于其情境化、角色驱动的设计，粉丝们因其情感吸引力而重视这些设计。以零售商的标志性角色莫莉为例，她是一个短发女孩，常常撅着嘴。她可以以太空莫莉的形象出现，作为穿越宇宙的宇航员，或者以婴儿莫莉的形象出现，描绘她作为一个三岁的小女孩。对于海外市场，该公司创造了量身定制的设计，例如在巴黎卢浮宫商店出售的蒙娜丽莎般的怪物。

莫莉的雕像。摄影师：那边/Bloomberg这些玩具的零售价格通常从69元（9.50美元）起，而更大、限量版的玩具可能售价几千元。在中国的应用程序和东南亚的电子商务平台上，还有活跃的灰色市场，受欢迎和稀有的玩偶售价是其原价的几倍。

花旗集团预计，Pop Mart的全球收入将在明年占总销售额的一半，因为该公司正在扩展到北美和欧洲。截至6月30日，该公司在海外拥有92家实体店和超过160台自动售货机。

Pop Mart没有回应彭博社的评论请求。

该公司成立于2010年，主要收入来自专有知识产权产品。它与艺术家、知名IP提供商和内部设计团队合作，创造其玩偶。这家玩具制造商还从迪士尼和环球影业等公司获得品牌授权。

Pop Mart的知识产权，如Molly，并不是基于内容的，也没有像华特·迪士尼的米老鼠或任天堂的宝可梦那样的故事情节。相反，该公司依靠推出新版本来提升人气。

观看：拥有2.8亿人的中国Z世代消费者正在推动一种情感消费趋势，即使在更广泛的经济下滑和消费者信心疲软的情况下，也推动玩具制造商实现惊人增长。Minmin Low对此进行了解释。

长期疑虑

在中国，政府 禁止 向八岁以下儿童销售盲盒，因担心上瘾。在当局于2023年实施此类指导方针之前，监管风险是投资者关注的关键问题。尽管其势头强劲，Pop Mart相对较短的业绩记录使得投资者难以在其增长故事中找到长期信心。

知识产权业务本质上是周期性的，而泡泡玛特的玩具角色出现的时间并不长，华泰资产管理（香港）有限公司投资管理副总经理冯书燕表示。“在中国，竞争也可能变得非常激烈，一旦出现赚钱的机会，大家都会蜂拥而入，”她说。

今年的反弹使得其股票变得更加昂贵。该股票目前的前瞻市盈率为32.4倍，高于其三年平均水平。在彭博社汇编的32份分析师推荐中，30份为买入，2份为持有，且没有卖出。

“泡泡玛特仍然是一家非常年轻的公司，需要更多时间来判断他们是否能够持续无缝执行并振兴他们的知识产权，”香港中信里昂证券的消费研究分析师高克里斯表示。“当它成为一代人的记忆时，这无疑会创造出更持久的需求。”

莫莉穿着宇航服。摄影师：那边/彭博社然而，目前消费者仍然保持着热情——尤其是在国内。截至六月，该公司在中国大陆拥有3900万注册会员客户，重复购买率为43.9%。大陆在2024年上半年占总销售额的约70%。在抖音上，#popmart标签已被使用超过667,000次，180万用户关注该公司的官方账号。

Labubu，一个小怪物，拥有高高的尖耳朵和锯齿状的牙齿，因其受欢迎而激发了 纹身、假冒品，甚至还有一款 像这个角色的摇头丸 在泰国。

“寻找目标的过程是一种非常上瘾的感觉，与即时多巴胺有关，”36岁的美国客户经理Gabriella Joma说，和许多人一样，她是该品牌玩具的常客。“我希望能在世界各地访问更多的Pop Mart商店。到目前为止，我已经在意大利、法国、英国、韩国和日本购物。”