汇率上升暴露了有美元债务的企业 - 彭博社

一架来自Azul的飞机摄影师：Dado Galdieri/Bloomberg最近美元对巴西货币的上涨暴露了该国一些最大公司的脆弱性。

超过20%的上涨，本周加速并开始吞噬国内市场的其他部分，使得企业承担债务服务和成本覆盖的费用显著增加。利率的上升——中央银行刚刚承诺将在三月之前将Selic提高到14.25%——增加了压力。

大约33家有美元债务的公司——评估中的一半——其平均杠杆水平超过五倍的债务与Ebitda（息税折旧摊销前利润）之比，根据FTI Consulting为彭博新闻进行的一项研究。FTI表示，其中12家公司的债务超过一半是以美元计价。

高度杠杆化的公司，如航空公司Gol和Azul，在以雷亚尔为主的收入中支付大量美元费用。房地产、运输、消费和零售行业的杠杆公司对汇率波动最为敏感。根据FTI的说法，研究的标准考虑了购物中心作为房地产资产的一部分。

“对债务最敏感的公司是你想要避开的那些，”巴西Scotiabank的经纪公司负责人Michel Frankfurt说。“它们受到双重打击”，通过汇率和利率，Frankfurt说。

对于像Azul和Gol这样的公司，美元上涨增加了开支，包括与美元挂钩的燃料成本和以美元计价的租赁付款。货币的前景不确定：除了导致货币达到历史最高点的财政担忧外，唐纳德·特朗普重返白宫有可能在全球范围内增强美元。

FTI Consulting的高级董事Luciano Lindemann表示，如果美元在这个水平上维持较长时间，重组可能会增加。中央银行在周一通过一次现货拍卖出售了16.3亿美元，旨在增强本币。

根据摩根士丹利的策略师Ioana Zamfir的说法，货币可能继续上涨至6.70雷亚尔和7雷亚尔，从目前的6.15雷亚尔开始，她指出了政府支出计划带来的风险。

FTI表示，美元为6.50雷亚尔时，敏感行业的平均杠杆率可能上升至13倍的Ebitda。该分析仅考虑了汇率贬值的影响，并未考虑任何自然对冲美元的措施——这可能会减轻汇率的影响。

分析师表示，中央银行最近几周加强的拍卖以遏制货币贬值，是一种临时解决方案。

高利率

除了面临更高的进口成本外，企业还面临着不断上升的利率。中央银行将利率提高至12.25%，并承诺在3月之前再增加两次——这一切发生在全球其他货币当局放松政策的时刻。巴西经济学家预计，通货膨胀和贷款成本将在2027年前上升，交易员们预计利率将在接近16.25%的峰值，这将进一步加重企业的财务负担。

该国一些最大的公司是出口商，反过来可以从更强的美元中受益。根据Santander Brasil的调查，Suzano、Vale和Minerva——这些都有美元债务的公司——因其美元收入超过支出而受益。

根据Santander Brasil的股票研究负责人Aline Cardoso的说法，在出口商中，有些行业，如蛋白质行业，因行业因素（如屠宰场的有利养殖周期）而更有利可图。与此同时，M. Dias Branco、Usiminas和Vivara在美元收入和成本之间呈现不利平衡，银行表示。

“汇率的影响最终会影响那些有某种出口暴露的公司，或者那些资产负债表高度美元化的公司，比如航空公司，”Citi的股票分析师Filipe Nielsen说。“那些在烧现金且杠杆率上升的公司受到的影响更大，”他说。

Gol、Suzano、Minerva、Vivara和Vale不愿意发表评论，而Azul、M. Dias Branco和Usiminas没有回应评论请求。

随着利率上升，企业面临着特别沉重的负担，不得不重新设计计划并控制投资。该国疲软的股市也可能继续下跌，因为投资者继续从股票中撤回资金。

“我们来考虑2025年利率更高的情景，那么股市和周期性行业将受到影响，”ARX Capital的股票经理亚历山德罗·圣安娜说。“杠杆行业将面临更高的财务费用，美元上涨必然会导致通货膨胀。这将影响公司的业绩。”