市场表面下正在发生波动 - 彭博社

多瑙河床暴露部分的沙丘波纹。

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这是特雷西正在关注的内容

乔 昨天写到 当前股市中一些奇怪的现象。尽管标准普尔500指数仍然徘徊在其历史最高点附近，但中型股却在崩溃。与此同时，道琼斯指数仍在努力打破自1978年以来最长的下跌趋势。

但年末的奇怪现象并不仅限于股票。

看看现在信用市场的情况，特别是投资级公司债券。正如下面的图表所示，利差（风险溢价）处于多年来的低点，投资者不得不变得更加创造性以产生收益。

他们正在抢购所谓“曲线中段”（或五到十年期）的债券，以牺牲短期和长期债务为代价。

美银美林的分析师上周写道，进入企业债券曲线中段的举动“可能是由于收益率较低，以及投资者在考虑到利差紧缩的情况下采取更防御性的定位。”

对中段债券的需求之大，简直可以说是贪婪，以至于它帮助扁平化了五到十年的利差曲线，而五到三十年的利差曲线则持续陡峭：

来源：美银来源：美银所有这些都是一种复杂（且充满信用）的方式来说明，目前在一些相当重要的信用和股票的头条指数下方，正在发生有趣的事情。关于后者，乔会在下面详细说明。

乔感兴趣的内容

我通常认为，查看广泛市场指标并开始说“好吧，如果你排除Mag7”或“如果你排除能源”并从剩下的部分得出结论是很糟糕的习惯。毕竟，这就是为什么指数投资在这些年变得流行——因为你不知道在任何给定时间什么会受到青睐，而且你没有理由排除某些行业来讲述一个故事。

话虽如此，今年市场集中度的加剧令人惊讶，感觉在过去一个月里已经进入了过载状态。截至我写这篇文章时，纳斯达克今年上涨了34%。标准普尔500指数仅上涨了27%。标准普尔400中型股仅上涨了16%。标准普尔600小型股仅上涨了12%。

昨天一群人指出，道琼斯指数连续九天下跌，这是自‘78年以来最长的跌幅记录。有充分的理由相信这只是无意义的噪音（再加上道琼斯是一个许多人认为无关紧要、构造不良且崩溃的指数）。但问题在于，如果你看看除了少数科技赢家之外的市场，情况看起来相当糟糕。

再说一次，如果你是一个指数投资者，那么生活是美好的。你为此做好了准备。但另一方面，如果你希望从市场中获取任何经济信号——也许美联储在做出决定并传达其2025年计划时应该如此——那么也许值得关注一下那些不是芯片、人工智能或量子计算或与之相关的东西的表现。

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