交易者押注于英国央行减少降息的可能性，因价格压力持续 - 彭博社

投资者越来越倾向于押注英格兰银行明年减少利率的次数，这使他们与中央银行周四的决策前的官方指导相悖。

货币市场预计2025年仅有52个基点的货币宽松，低于周一的70多个基点。这与英格兰银行货币政策委员会多位官员所指示的100个基点 作为基本情况形成对比。

交易者的前景与政策制定者的看法之间的差异提高了周四决策的风险，可能导致利率制定者在未来几天对市场定价进行反击。接受彭博社调查的经济学家中，除了一个人外，所有人都预计中央银行将把关键利率维持在4.75%不变，重点明确放在前瞻性指导上。

“市场在仅定价明年两次降息方面走得太远，这意味着货币政策委员会可能会在明天的会议上试图传达稍微鸽派的基调，”AXA投资管理公司的经济学家加布里埃拉·迪肯斯表示，她预计英格兰银行在2025年将降息四次。

对降息次数减少的重新定价始于周二，因为英国就业数据表明工资增长超过预期，激发了对持续通胀压力的担忧。尽管周三的消费者价格数据符合经济学家的预期，但考虑到 服务业通胀 — 英格兰银行密切关注的持续压力迹象 — 仍然顽固地保持在5%的高位，这几乎没有提供任何缓解。

“今天的数据只会加强货币政策委员会耐心和渐进主义的信息，”德意志银行英国经济学家Sanjay Raja说。“坦率地说，货币政策委员会距离宣布在通胀方面取得胜利还有一段距离。”

剧烈的波动可能因市场条件而加剧，英镑利率交易员抱怨在关键数据发布后流动性不足。周三的定价逆转与SONIA合约的交易激增同时发生，市场在为英国央行的决定以及当天稍后的美联储会议进行布局。三个月期货的交易量在半小时内达到了自12月4日以来的最高水平。

英国央行的谨慎

尽管英国央行今年仅降息两次，落后于包括欧洲中央银行和美联储在内的同行，但本周的证据使市场更加坚定地预计英国政策制定者将采取更大的谨慎。2月份降息25个基点的可能性从周一的80%降至57%。

英国中央银行的立场支持了英镑，使其在今年对美元的表现优于所有其他十国集团货币。然而，其谨慎的语气对国债产生了压力，加剧了其表现不佳的情况，使英国和德国政府债券收益率之间的差距扩大到自1990年以来未见的水平。

两年期国债收益率对货币政策最为敏感，本周迄今已上升16个基点，周三达到4.46%；而十年期收益率则上涨15个基点，达到4.56%。英镑上涨0.6%，交易价格略低于1.27美元。

虽然很难预测未来几个月国债可能会如何变化，但TwentyFour资产管理公司的投资组合经理费利佩·维拉罗埃尔表示，“残酷”的调整值得一些考虑。

“尽管围绕一些英国数据存在不确定性，10年期国债收益率在2025年初可能会比2024年初高出100个基点，这在一个收益主要来自于持有的年份中绝对值得记住，”他说。

彭博社策略师的看法…

“大局的结论是，核心通胀在3.5%左右，服务业读数在5%，几乎无法激发人们对英格兰银行继续降息的信心…随着两年期盈亏平衡利率保持在3.20%以上，国债交易员将继续对定价过多的降息保持谨慎。”

— 文·拉姆，跨资产策略师，迪拜

一些投资者认为，最新的数据将加剧对所谓“滞涨”的担忧——即高通胀、低增长的情景，这对政策制定者构成了重大挑战。上周的数据表明，经济意外收缩。

“英国的滞涨风险显而易见，英格兰银行明天的决定可能对全球情绪比今天预期的美联储放松更为重要，”BNY美林市场策略主管鲍勃·萨维奇说。