中国可以在没有大规模支持计划的情况下维持消费刺激 - 彭博社

2024年12月，中国香港尖沙咀的海港城购物中心的消费者。

摄影师：林奕/Bloomberg中国主要领导人发出了更强的刺激信号，以帮助填补消费者需求的缺口。这并不意味着北京会暂时推出“火箭筒”式的刺激计划或放弃其工业重点。

上周，官员们表态，采取了十年来最强的支持增长的立场，表示将增加政府支出并进一步降低利率。消费刺激被提升为十年来的首要任务，这是在周一公布的数据表明零售销售意外放缓之前。

经济学家和外国政府长期以来希望当局能够重新平衡中国的双轨经济，在这里，出口的增长使北京走上了创纪录的贸易顺差之路，而内需却在萎缩。然而，最近提出的措施可能仍然无法达到分析师认为必要的激进行动，以遏制通缩螺旋并拯救房地产市场。

令人震惊的低债券利率表明当局在恢复信心方面面临的挑战，而信心对消费至关重要。尽管当局承诺在周一大幅增加对高价值消费品补贴项目的融资，但到目前为止，这一举措的效果有限，因为消费者在疲软的劳动力市场中继续储蓄。

在权力中的共产党面临着一场“漫长、漫长的战斗”来重振经济，摩根士丹利中国首席经济学家罗宾·兴表示，并补充说2025年将是“尝试之年”。兴在彭博电视上表示：“他们会尝试很多事情——会发现这还不够，并会继续尝试。”他说：“也许到2026年，他们最终会找到合适的政策组合——以消费为中心的刺激加上社会保障网络的改革。”

对国内需求的推动尚未在习近平主席的高科技制造业战略中代表根本性的转变，以刺激世界第二大经济体。刺激中国消费者将保护宝贵的制造业部门，以防与唐纳德·特朗普的贸易战减少中国对国际市场的准入。

北京的下一步刺激措施可能会在本周出台。美联储预计将在周三降息，为中国央行的宽松政策创造空间。

温和的做法

北京将在3月的年度立法会议上公布其2025年的具体经济路线图，该会议设定年度增长目标和财政赤字。这意味着政府支出的任何扩张可能在未来几个月内不会发生。

《人民日报》作为共产党发言人的一篇评论指出，经济目标发挥着强有力的指导作用。“保持一定水平的经济增长对于解决发展中的各种矛盾和问题至关重要，”该文章于12月17日指出。

中国总理李强要求各级政府尽早完成明年的主要经济任务。国务院也制定了改善地方政府专项债务管理的计划。

根据瑞银和法国巴黎银行的预测，整体财政刺激的增加——包括更大的名义赤字和其他未覆盖的政府债券——可能相当于国内生产总值的约2%。

根据彭博社基于周一公布的官方数据的计算，中国在今年前11个月的财政支出仅同比增长1.4%。这对经济提供了小幅推动，远低于3月份预算中计划的8%的广泛支出增长。

中国的双速经济：工业蓬勃发展，消费滞后

月度工厂产出和零售销售（2019年12月=100）

来源：彭博经济学，基于国家统计局数据