大型交易不会在特朗普任内引发并购反弹 - 彭博社

即将上任的美国政府可能会对大公司的权力保持不信任。

摄影师：亚当·格雷/法新社/盖蒂图片社

美国银行家们对明年在市场友好的当选总统唐纳德·特朗普领导下，预计将出现的交易繁荣摩拳擦掌。但深入分析后可以明显看出，未来的并购更可能发生在较小的公司之间。大型交易不会引领潮流。

高盛集团首席财务官丹尼斯·科尔曼上周在彭博电视上总结了这种乐观情绪。他预计，联邦贸易委员会（FTC）领导层的即将更换，这一关键的反垄断监管机构，将消除一些并购的阻力，并帮助提升“首席执行官的信心，解锁更多投资、更多活动，并提供更有利的战略背景。”

彭博社观点欧洲需要迅速履行对乌克兰的援助承诺原始流氓交易员的哀叹：合规仍然是事后考虑不要让对冲基金进入英国国债庙沙特支持的LIV高尔夫正在迫使PGA公平支付球员然而，特朗普的民粹主义共和主义对大公司的权力仍然抱有强烈的厌恶，这一点在他的副总统当选人JD·范斯身上得到了体现。即将上任的政府选择了一位名叫安德鲁·弗格森的共和党律师来取代坚定进步的莉娜·汗担任FTC的负责人，他在四月份加入该机构。他的工作表明他并不是大科技公司的朋友，他的初步举措包括呼吁对社交网络上某些用户的审查和禁令进行调查。

司法部的反垄断部门 meanwhile，由范斯的前经济政策顾问盖尔·斯莱特领导，这表明它也将对企业垄断权保持强硬立场。

“由于对反垄断审查的担忧，可能不会发生大型交易，但较小的交易应该比近年来更容易进行，”瑞银集团欧洲、中东和非洲的全球银行业务负责人内斯特·帕兹·加林多最近告诉我。“制药、大型科技、银行，这些领域的审查最为严格，并且可能会继续保持。”

根据瑞银编制的数据，在过去三年中，全球价值超过100亿美元的交易所占比例在历史标准上相对较低，在许多季度中低于20%的交易量，而20亿到100亿美元范围内的交易在几个季度中超过了30%。这一趋势将继续。

大型交易变得不那么常见，这种情况将继续

全球并购按交易规模划分

来源：瑞银；Dealogic

注意：2024年第四季度的数据仅截至12月初。

美国的交易法律纠纷也变得更加普遍，这可能意味着交易关闭的延迟和额外成本——这可能会阻碍首席执行官的决策。“法院在决定争议交易的结果方面发挥了更大的作用，这可能需要更多时间，并且这种情况可能会继续，”瑞银美国全球银行业务负责人理查德·卡萨维基亚表示。

在乔·拜登总统任内，联邦贸易委员会和司法部阻止了一系列交易，并对大型公司的现有权力进行了反垄断诉讼调查，特别是在科技领域。银行家们表示，这种激进的立场对大型公司可能尝试进行的交易提案产生了寒蝉效应，并帮助挫败了一些他们确实尝试过的交易，例如字母表公司对Wiz Inc.和HubSpot Inc.的收购提议。

较小的交易可能会蓬勃发展。例如，区域银行业是一个在2023年高利率和存款流向大银行造成损害后，适合整合的领域。美国超过4000家较小的贷款机构中的许多需要扩大规模，以便看起来更稳健，吸引更多存款，并承担现代化服务和提高效率所需的技术投资。

交易最有可能发生在资产低于1000亿美元的银行之间，此时更严格的监管、资本和流动性要求开始生效。纽约社区银行（New York Community Bancorp），现已更名为Flagstar Financial Inc.，在2024年初因其资产负债表受到更严格的监管而接近崩溃，这一监管是由于其在两次快速收购后跃入大联盟而带来的。

巴克莱银行（Barclays Plc）前首席执行官鲍勃·戴蒙（Bob Diamond）专注于美国银行整合的风险投资，并认为在资产为500亿美元及以下的银行之间将会有一系列交易。这些银行可以获得规模，但无法突破1000亿美元的门槛。他在最近的《金融时报》银行会议上表示，在未来几年内，交易将使美国大约4500家银行缩减至仅1000到2000家贷款机构。

较大区域公司的交易也可能发生——这可能通过提供更好的竞争来使美国人受益，尤其是与摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）和美国银行（Bank of America Corp.）等最大贷款机构的竞争。

在银行业及其他领域，尽管美国反垄断监管机构的激进主义可能不会完全消失，但它可能会对尚未成为巨头的公司变得更加友好。投资银行家有充分的理由保持乐观——但他们的奖金更可能来自一系列较小交易的积累，而不是单一的巨额支付。

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