新兴亚洲的债券销售将激增，因为新冠疫情期间的债务到期 - 彭博社

新兴亚洲政府预计明年将增加债券发行量，增幅高达68%，以再融资疫情期间的债务，这将削弱投资者的潜在回报。

高盛集团预计，中国、韩国和印度尼西亚的债务销售速度将在2025年实现两位数增长，而德意志银行表示，主要发行是明年新兴市场债券面临的最大风险之一。根据ICICI证券的初级经销商数据，印度的借款将在4月开始的财政年度接近创纪录高位。

预计供应的激增将增加2025年亚洲发展中国家债券面临的逆风。经济学家们已开始降低对中央银行放松政策规模的预期，而由于“特朗普交易”导致美元上涨，正在拖累该地区的货币。

“明年将会有些挑战，”高盛新加坡亚洲外汇和利率策略新兴市场负责人丹尼·苏瓦纳普鲁提表示。“我们预计大多数市场将经历相对浅的放松周期，债券供应量庞大，以及相对于美元的货币疲软。”

几乎所有新兴亚洲国家在2025年可能会增加债务销售

来源：高盛（GS），德意志银行（DB），ICICI（IC）

注：ICICI的预测是针对2025-26（4月-3月）财政年度；高盛数据于12月2日获得；ICICI和德意志银行于12月3日获得

亚洲新兴市场债券今年截至周五已回报4.4%，超过全球投资级债务的0.5%损失，基于彭博社指数。

预计明年韩国的本币主权债券发行将增长68%，达到83700亿韩元（583亿美元），中国的发行量将增长56%，达到4.3万亿人民币（5970亿美元），根据高盛的预测。该银行预计印度尼西亚的增长为43%，泰国为15%。

预计发行量激增的一个重要原因是2020年和2021年疫情期间出售的证券到期。那时，世界各国政府急于发行债务以资助刺激支出。大部分供应为短期债务。根据亚洲开发银行的数据，泰国和印度尼西亚在2020年和2021年发行的债券中，超过60%将在10年或更短时间内到期。

再融资的激增可能会限制额外政府筹资的空间，压缩该地区各国筹集新资金的能力。这可能会导致印度尼西亚新总统普拉博沃·苏比安托承诺的学校餐计划等支出项目的延迟。

汇丰控股有限公司香港首席亚洲经济学家弗雷德里克·诺伊曼表示，新兴市场的融资环境看起来“困难得多”。“美元依然强劲，流入新兴市场的资本流动似乎没有如预期那样回升，而且还有很多地缘政治风险。”

泰国、印度尼西亚在疫情期间出售了短期债券

新发行的大部分债券到期时间少于10年

来源：AsianBondsOnline；亚洲开发银行。

泰国政府计划在10月开始的财政年度内将借款增加8%，其中超过一半的 金额将用于再融资和重组现有债务。

对于印度，预计在4月开始的财政年度中到期的债券中，大约一半最初是在2020年出售的。尽管有大量的赎回，但由于政府采取了紧缩政策，该国的整体借款可能变化不大。此外，相关部门已经将超过1万亿卢比（1180万美元）的短期债券转换为长期债券。

“总借款数字可能与去年的水平非常接近，约在14.1到14.2万亿卢比之间，”来自孟买ICICI证券主要经销商的高级经济学家Abhishek Upadhyay表示。“政府进行了这些回购和转换，这也缓解了赎回压力。”

印度尼西亚已为明年的利息支付预留了11%的资金增加。该国的融资需求可能迫使其额外发行75亿美元的海外债券，德意志银行分析师在本月的一份研究报告中写道。

根据政府的2025财政展望，马来西亚近年来的策略是扩大其剩余到期超过五年的债务比例。今年对其债券拍卖的需求得到了大型机构投资者的支持。

根据穆迪投资者服务公司的说法，尽管在2025年，随着近年来发行的中期债券到期，区域内的供应将增加，但市场仍然能够吸收这些债券。

虽然这不是需要再融资的债务墙，但“在2025年会有一些波动，”新加坡穆迪主权/次主权风险组的高级副总裁Christian de Guzman表示。