BOE在未能实现利率目标的一年后采取谨慎态度 - 彭博社

Philip Aldrick, James Hirai

2024-12-15

通勤者经过英格兰银行。

摄影师：Jose Sarmento Matos/Bloomberg英格兰银行在年初时，投资者预计将进行六次降息，这一突然的放松承诺将为英国经济注入活力。到2024年结束时，借贷成本将比12个月前的预测高出整整一个百分点。

预计英国央行将在周四的会议上将利率维持在4.75%不变，并保持其指导方针，即“逐步解除政策限制仍然是适当的”。虽然英格兰银行行长安德鲁·贝利表示，2025年可能会有四次降息，但市场——或许是受到一年前激进押注的影响——仅预计三次，从2月开始。

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12月19日的决定，在预计将是一次观望会议的情况下，将结束与交易员和一些经济学家在1月时预测的截然不同的一年，当时英国正从轻微衰退中走出，利率处于16年来的最高点。

当时，市场预测2024年将进行六次25个基点的降息至3.75%——这一路径得到了高盛经济学家斯文·贾里·斯坦的支持。相反，英格兰银行仅在8月和11月进行了两次降息，因为官员们担心在紧张的劳动力市场中过快放松会重新点燃通货膨胀。

他们不愿意解除制动使得英格兰银行在与美国和欧元区同行的宽松周期中落后，并使得英镑成为今年表现最佳的十国集团货币。

结果是货币政策对通胀的压制更加严厉，通胀下降的速度超过了英格兰银行的预测，现在仅略高于2%的目标。贝利表示这是成功的标志。

但企业、消费者和房主指责银行造成了不必要的痛苦。英格兰银行甚至在7月大选前面临政治压力要求降息，当时的保守党财政大臣杰里米·亨特反复提到寻求经济中的良好因素的可能性。他的干预受到经济学家和前官员的批评，认为这侵犯了中央银行的独立性。

年初的定价受到美国发展的重大影响。货币市场押注英格兰银行和美联储将各自降息1.5个百分点。随着美国经济表现远好于预期，英格兰银行也不相信自己已经赢得了控制服务行业潜在价格压力的战斗，预期很快发生了变化。

但服务行业持续存在的价格压力仍然令人担忧

来源：英格兰银行，国家统计局

注：使用英格兰银行11月预测作为第四季度结果

货币政策委员会再次进入新的一年，对前景和经济处于十字路口的情况几乎没有清晰的认识。在2024年，英国选举笼罩着前景。现在，刚上任的美国总统唐纳德·特朗普威胁要发动全球贸易战，而在国内，工党政府在十月的首次预算留下了未解的问题。

自预算以来，商业和消费者信心进一步减弱，当时财政大臣瑞秋·里夫斯宣布对雇主征收260亿英镑（329亿美元）的税收打击。与此同时，经济增长停滞不前，通货膨胀显示出上升的迹象。这使得银行的政策变得复杂，正如美国银行英国经济学家索纳莉·普汉尼所说，“银行对财政措施的传导表示不确定。”

根据企业对工资税增加和最低工资大幅上涨的反应，通货膨胀可能会变得更加顽固，或者经济增长可能会更弱。工党还大量借款以促进公共投资，预算责任办公室和英格兰银行都认为这将推高价格。

“大多数货币政策委员会成员似乎满意于仅仅监测近期发展，并计划在二月份重新召开会议，也许会对未来的道路有更多的信心，”摩根士丹利首席英国经济学家布鲁娜·斯卡里卡说。

本周的大量数据可能有助于澄清情况。预计周三的消费者价格数据将显示11月份通货膨胀上升0.3个百分点至2.6%。这高于英格兰银行预测的2.4%，该行预计价格增长将在能源价格上升后加速，然后逐渐回落至目标水平。经济学家认为服务业通货膨胀将保持顽固的高位，达到5.1%。

常规工资增长，作为潜在压力的另一个指标，预计在周二发布的就业数据中略微上升至5%。英国央行的共识是，工资增长超过3%或更高与2%的通胀是不相容的。

摩根士丹利的斯卡里卡表示，任何就业放缓的迹象可能会说服货币政策委员会的新成员艾伦·泰勒，加入外部委员斯瓦蒂·丁格拉的行列，呼吁降息，这将使投票分裂变为7-2。

在11月，唯一的异议者是凯瑟琳·曼，她支持维持利率，而其他九名委员会成员投票支持降息。

“明年完全是关于英国如何吸收预算变化，”abrdn的投资总监马修·阿米斯说。“如果私营部门能够将额外成本转嫁给消费者，那么这将是通胀性的，我们很难看到英国央行降息三次。”

阿米斯表示，他倾向于第二种情景，即私营部门难以将额外成本转嫁，最终不得不裁员。“在这种情况下，我们认为逐步降息的预期似乎不切实际，货币政策委员会必须在上半年加快降息的步伐，”他说。

英国央行现在落后于欧洲中央银行，自6月以来已将存款利率四次下调，从4%降至3%，以及美国联邦储备委员会，后者已降息两次——包括9月的大幅半点降息——降至4.5%-4.75%的区间。美联储可能会在12月18日再次降息，即在英国央行会议的前一天。

利率削减的不同步伐在货币市场上造成了交叉潮流。本周早些时候，英镑以八年来对欧元的最强水平收盘，而英国国债与德国国债之间的收益率差距接近两年来的最高水平。

野村经济学家乔治·巴克利表示，这将使英格兰银行“处于”欧洲央行和美联储之间，欧洲央行在经济增长放缓时快速降息，而他预计美联储将在三月暂停降息。与大多数经济学家一样，巴克利认为英格兰银行本月将保持不变，并在二月降息四分之一个百分点。“我们看到政策分歧正在出现，”他说。

FIL投资管理有限公司的投资组合经理迈克·里德尔表示：“英格兰银行的路径看起来很像美联储——但其中一个经济体的增长率约为3%，而另一个根本没有增长。”