黑石解决方案交易显示资金吸引保险公司仍然有效 - 彭博社

基金经理依附于保险公司的旧模式仍然可以有一个快乐的结局。

照片：Hulton Archive/Getty Images

如果这些是并购银行家的好时光，那么对于那些名片夹里塞满资产管理和保险联系人的人来说，这些时光更是美好。股票市场的挑战和私人信贷的机会正在迫使这两个相关行业之间的关系重新调整——每个人都在努力寻找最佳的共存形式。

在传统模式中，保险公司拥有内部资产管理业务，以监督支持养老金计划、年金和人寿保险负债的资本。接收外部客户也是合乎逻辑的。想想安联（Allianz SE）同时拥有固定收益专家太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management Co.）和更为多元化的安联全球投资者（Allianz Global Investors）。2019年，从保险公司保诚（Prudential Plc）分拆出来的M&G Plc也带走了一些保险资产。

彭博社观点通货膨胀遭受重创。为什么它仍在持续？马斯克和米莱属于同一个颠覆文化迈凯伦的金钱陷阱迎来了新的阿布扎比车手地球是一团热乱最近，发展方向发生了变化。2021年，阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management Inc.）开始收购其创立并上市的保险公司Athene，而另一家另类资产管理公司KKR & Co.则在全球大西洋（Global Atlantic）中持有股份，并在今年将其增至100%所有权。

其他交易处于中间地带。收购公司黑石集团在2022年向人寿保险公司Resolution Life投资了5亿美元，这笔交易使其获得了管理250亿美元投资组合的授权。现在，随着日本人寿保险公司本周达成收购Resolution的协议，这一股份将被盈利性地出售。但黑石仍然保留了非常丰厚的收益份额——管理资产的合同。

黑石表示期待继续为Resolution提供其私人信贷能力。你可以肯定：在最初的合作伙伴关系时，投资组合预计将在六年内增长到600亿美元。就好像黑石实际上是被支付了费用来获得一个巨大的长期客户。

是的，确实有一些例外。AXA SA和NN Group NV同意将其资产管理部门出售给银行BNP Paribas SA和高盛集团。尽管如此，这里的基本经济情况强化了这一主题：这两组投资组合经理与其前保险母公司保持了长期合同。

理论上，将保险和资产管理置于共同所有权之下是没有意义的。这使得保险公司成为资产管理公司的被动客户。在这种赞助下，基金经理面临着变得不具竞争力的风险。保险公司在竞争市场中以合理的距离购买投资服务显然更好。

那么，为什么这种模式如此持久？传奇投资者沃伦·巴菲特是伯克希尔·哈撒韦公司保险-资产管理模式的信奉者，这一点有所帮助。除此之外，保险公司高管有理由保留资金管理部门。股市通常对资产管理的估值比对保险更为慷慨（一些投资者将保险视为一个等待爆炸的风险黑箱）。

虽然传统投资行业在被动产品崛起的背景下苦苦挣扎，尤其是在股票领域的对冲基金和私募市场，但这些压力可以通过合资企业的规模化来应对。法国资产管理公司Amundi SA一直在寻求与安联的AGI达成交易。安联似乎并不打算退出：其首席财务官最近告诉投资者，公司不想减少对资产管理的曝光。

对于那些投资保险的另类管理者来说，推动因素是私人信贷作为保险行业热门资产类别的崛起。对于一家拥有私人信贷专业知识的公司来说，拥有一家保险公司可以锁定长期客户，并可能帮助其为保险投保人设计更好的产品。拥有更大的资本基础也提供了帮助新基金和策略的原材料。而且你可以说你在其中有利益。

当然，风险在于保险曝光可能会降低你的股市估值。更糟糕的是，你的其他保险客户可能会开始将你视为竞争对手——除非你将自己限制在像Resolution这样的不接受新客户的业务中。因此，并不是所有资产管理者都在追随潮流。黑石公司早已表示不想承担巨额的保险责任。

这就引出了黑岩公司上周与私人信贷公司HPS达成的120亿美元交易。这补充了该基金巨头在公共固定收益方面的专业知识，并支持其与保险公司的良好关系。黑岩表示，服务这样的客户是该交易带来的“最大机会”，并具有“超额协同效应”。黑岩和HPS表示，他们在“轻资产负债表方法”上达成了一致——这是对拥有保险公司的回避的行话——明确指出股市对纯粹私人信贷的强估值。（黑岩与德国可能的小型保险交易有关联。）

看起来行业正在朝着两种模式极化——一边是黑石和黑岩的方式，另一边是KKR和阿波罗。现实可能更加复杂。尚不清楚哪一方已经找到获胜的模式。唯一可以确定的是，在寻找答案的过程中会有更多交易达成。

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