利率投资变成“灾难”，伤害2024年的投资者 - 彭博社

最初作为华尔街新兴市场策略师之间的主要投资理念之一，已转变为今年最痛苦的操作之一。

摩根士丹利、美国银行、摩根大通和巴克莱曾建议客户建立在巴西利率期货合约下跌中获利的头寸。根据这种逻辑，美联储自疫情以来的首次降息将允许全球各地的中央银行放宽货币政策。这在当地尤其真实，因为当地的实际利率为6%。

然而，在过去几个月中，所看到的是一个抛售的无情过程。巴西的收益率曲线与其同行完全脱节，2026年1月到期的合约在一年内上涨超过470个基点。墨西哥和智利的类似合约在同一时期则下跌。

这一动向在很大程度上是由当地基金推动的，他们对总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦修正不断增长的预算赤字的承诺持高度怀疑态度，并采取了相反的方向。在6月的短短一周内——当时中央银行显然仍在放松货币政策——交易员们取消了对新一轮降息的押注，并开始定价加息。

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尽管为投资者提供了巨大的风险溢价和某种程度上对美国潜在关税等风险的隔离，但巴西“证明是一场灾难”，多伦多RBC资本市场的策略师路易斯·埃斯特拉达表示。

恶化的最后阶段发生在11月底，此时卢拉在一个期待已久的财政方案中包括了对工资高达5000雷亚尔的个人所得税豁免。投资者认为，这一措施削弱了公告，并证实了人们对总统在财政紧缩方面没有真正承诺的担忧。

这一被期待作为改善资产的潜在因素的方案，导致利率飙升，并使美元达到历史最高点。

“投资者失去了耐心，”PGIM的新兴市场经理普拉迪普·库马尔表示，他目前在巴西的利率持中性态度。“如果6%到8%的实际利率无法稳定货币，那么就有其他问题在发生。”

交易员们现在预计在本周三Selic将上调100个基点，是上次Copom会议速度的两倍，并在1月进行类似的上调。许多被迫清空乐观押注的外国投资者正在等待波动性减小。

“在财政问题得到解决之前，在巴西真的很难有合适的投资案例，”Pimco新兴市场团队负责人普拉莫尔·达万表示。“实际利率应该上升到什么程度？我认为没有任何模型足够合理来告诉你。”