好时收购亿滋的风险是值得的 - 彭博社

一个美味的交易？

摄影师：UCG/环球图片集团编辑收购好时公司将标志着糖果交易的巅峰。这也将是该行业最具挑战性的收购之一。对于有意的求婚者蒙德利兹国际公司来说，尴尬失败的风险是值得冒的。

蒙德利兹正在探索出价，并已进行初步接触，彭博新闻报道周一。尽管好时拒绝了蒙德利兹的进攻，但你可以看到重新考虑这个想法的诱惑在2016年。

合并将使地理上互补的业务结合在一起，好时将为蒙德利兹在利润丰厚的美国市场提供更大的存在。合并带来的成本节约应该是巨大的，尤其是在国内：这对可以消除重复的分销和营销职能，并通过更大的采购能力降低采购成本。

改进的空间

好时的美国市场聚焦有助于其盈利能力

来源：彭博

注：营业利润率，2023年全年。

考虑到糖果业务面临的挑战，这些效率将特别有价值。消费者习惯正在改变。所谓的GLP-1食欲抑制剂的兴起，包括用于糖尿病的Ozempic和用于减肥的Wegovy，正在帮助人们管理他们的渴望。购物者在关注他们的支出，而杂货店的便宜自有品牌已经侵蚀了品牌市场。商品价格通胀——特别是可可等原料——进一步给利润率施加了压力。

彭博社观点大学橄榄球的新季后赛已经是个失败者梅西百货有新的活动家，带着老旧的想法民主党有一种电动方式来重新品牌气候行动在美国的帮助下，叙利亚的未来将更加光明这样的逆风解释了为什么玛氏公司最近 同意收购 普林格斯制造商Kellanova，该公司是在2023年凯洛格公司剥离其北美谷物业务时成立的。

更高效率带来的价值为蒙德利兹考虑需要慷慨的报价提供了理由。巴克莱公司的分析师建议每股240美元可能是必要的——这相当于周五在其求购者的兴趣公开之前，哈希公司的股价的37%的溢价。这样的提议将哈希的股权估值为490亿美元。考虑到假定的净债务，总成本将约为540亿美元。

团结一致？

哈希投资者在过去五年中的表现与蒙德利兹相当

来源：彭博社

注意：百分比价格变化。

蒙德利兹为这笔支出能得到什么？从财务角度来看，分析师预计到2026年将产生25亿美元的年营业利润的业务。再加上成本节约：在消费者交易中，减少的费用约占收购目标年收入的10%是可以实现的，这意味着每年可能获得约11亿美元的收益。投资回报率起初不会那么高，但也足够好。毕竟，蒙德利兹将获得这个行业中最大的奖品。

障碍有三方面，其中两个涉及一个“T”字：反垄断、好时信托，以及宾夕法尼亚州，那里是好时的总部所在地，并且公司拥有一支重要的劳动力。

彭博情报的詹妮弗·巴塔舒斯指出，结合两家公司将控制全球糖果市场超过16%。人们普遍预计，在唐纳德·特朗普总统任期内，合并控制将更加宽松。各个行业和公司的情况如何仍有待观察，但今天的蒙德利兹显然比八年前更有机会赢得反垄断者的信任。

至于好时信托，它通过超级投票股票控制公司。没有它的同意就无法达成交易。信托需要被说服，相信好时的未来在一个更大的跨国公司中得到更好的保障，而不是继续独立。很难从外部了解什么样的交易结构——无论是现金、股票还是两者结合——或什么样的治理安排可能是可接受的。与2016年相比，今天行业面临的挑战至少可能开启一场对话，或许能够演变为谈判。

正如巴克莱的分析师指出的，信托可能有理由参与，如果它认为GLP-1的兴起、健康和保健趋势以及更高的可可价格是需要通过交易解决的结构性威胁。或者它可能认为好时需要通过合并来获得规模，以便与扩大的玛氏竞争。总部的位置和新公司的名称将像上次一样悬而未决。

最后，根据当地章程，宾夕法尼亚州检察长办公室可以介入以阻碍交易。其含义是蒙德利兹必须做出承诺，以保护该州的就业。这可能反过来降低交易实现的节省——或者将责任几乎完全放在蒙德利兹自身的运营上。鉴于这是一个高度协同的组合，蒙德利兹应该有很多选择。

这是一个引人注目但困难的组合，在2016年。今天，这似乎更加合乎逻辑，而困难似乎略有减少。蒙德利兹可能看起来像是在对着风车发起攻击，沉浸在一场过度的糖分狂欢中。但实际上，它的兴趣是有道理的，尝试——甚至再次失败——几乎没有什么坏处。

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