分析显示，英国央行在2025年之后几乎没有降息的空间 - 彭博社

英格兰银行在伦敦。摄影师：杰森·阿尔登/彭博社根据彭博经济学的说法，英格兰银行可以再降低借贷成本五次，降至3.5%，在此之前，它面临着经济过热和重新点燃通货膨胀的风险。

首席英国经济学家丹·汉森的估计表明，所谓的中性利率在3%到4%之间，高于之前的预期。他假设中点——比当前水平低1.25个百分点——将是利率的稳定点。

评估货币政策既不抑制也不刺激增长的关键性日益增强，因为政策制定者寻求从2022年和2023年的通货膨胀冲击中实现软着陆。英格兰银行在经历了数十年来最激进的加息周期后，正在逆转政策，以应对曾一度超过11%的通货膨胀。

英格兰银行进一步降息的空间可能有限

来源：彭博经济学

英格兰银行行长安德鲁·贝利上周表示，2025年可能会有四次25个基点的降息，将基准利率从4.75%降至3.75%。然而，他拒绝对中性利率做出更多评论，只表示它将高于2009年至2021年接近零的利率水平。

“在不刺激通货膨胀的情况下，进一步行动的空间看起来有限，”汉森说。他预计英格兰银行将在2026年再降一次息，远低于他之前预期的3%。

汉森表示，随着中央银行在明年继续降息，“关于货币政策宽松周期终点的辩论可能会加剧。”

欧洲中央银行和美国联邦储备委员会都对中性情景进行了建模，但英格兰银行自2018年以来没有重新审视这一主题——当时它估计中性利率为2%-3%。

副行长克莱尔·隆巴德利上个月表示，中性利率是“不可观察的”，并且“我们尝试估计它并不合理”。前利率制定者格特扬·弗利赫则指责英格兰银行压制对此问题的辩论，称官员们“需要对何时停止降息形成看法”。

货币政策委员会中最温和的成员斯瓦蒂·丁格拉上周告诉彭博电视，她认为中性利率“在某种程度上上升”，现在在2.5%到3.5%之间。最鹰派的成员凯瑟琳·曼认为利率已经上升，这意味着当前的政策设置并不像假设的那样限制性。

今年早些时候，货币政策委员会的创始成员查尔斯·古德哈特表示，长期中性利率可能略高于4%。

汉森使用了一种与美国联邦储备委员会所述方法类似的方法，这反映了英国在短短20个月内将利率从0.1%急剧上升至5.25%的意外韧性。

2022年和2023年加息周期的一个“关键观察”是“经济表现得比大多数模型所暗示的要好，”他说。

“大约一半的英格兰银行政策利率的上升似乎与中性利率的增加相匹配。如果这是正确的，这解释了经济对更高利率的韧性。这也对借贷成本的最终水平有重大影响。”