通货膨胀的变奏响起了选举年 - 彭博社

周日，购物者在纽约梅西百货旗舰店外。

来源：彭博社

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今天的要点：

• 欧洲央行本周将会降息; 如果周三的CPI数据令人失望，美联储可能不会跟随。
• 政治 两极化 驱动经济认知。
• 美国消费者相信股票通常是逐年下跌的。（他们对此是错误的）。
• 西非人也不喜欢现任者 — 加纳对其反对派给予了压倒性支持。
• 并且：阅读 帕米·奥尔森关于人工智能霸权的文章

当你期待（通货膨胀）时该期待什么

我们还没有完全到达那里。到下周五，全球投资者有理由希望他们可以放松脚步，休息一下，不再追逐宏观指标。但首先，我们必须熬过本周三早上即将发布的11月份美国通货膨胀数据，以及本年度最后一轮中央银行会议，从周四开始的欧洲中央银行会议。对于通货膨胀，预期至关重要。可以说，人们对未来价格上涨的隐含预测决定了他们的消费并推动了通货膨胀结果。根据纽约联邦储备银行周一发布的调查，消费者预期正在得到控制，尽管仍然令人恼火地高于官方的2%目标：

几乎锚定

美联储自己的调查显示消费者预期正在得到控制

来源：纽约联邦储备银行消费者预期调查

问题在于，和其他许多事情一样，政治极化非常严重。人们根据自己喜欢的政党的立场向研究人员倾诉。购物时，这些判断是否真的影响决策尚不清楚。密歇根大学刚刚发布了美国选举后编制的首个消费者信心调查。不出所料，情况发生了变化。两年前对8%通货膨胀感到恐慌的兴奋的共和党人，现在认为未来一年更像是1%。与此同时，民主党的预期大约翻了一番，超过3%。

通货膨胀的真实面貌

自选举以来，政治将预期颠倒过来

来源：密歇根大学，彭博社

这不仅仅是关于通货膨胀。自2016年选举以来，密歇根大学一直在按政党认同划分其核心预期调查的答案。两边的党派人士都坚信选举结果可以改变经济的方式是显著且令人担忧的：

是的，政治很重要

美国经济预期在很大程度上依赖于极化的政治

来源：密歇根大学，彭博社

也就是说，特朗普重返办公室可能有助于缓解对通货膨胀的极端恐惧。密歇根大学在中位数和均值基础上发布通货膨胀预期数字。最近，均值大幅高于中位数，显示研究人员遇到了一大批认为通货膨胀将很快失控的消费者。调查仍然显示五年期预期通货膨胀均值接近6%——如果发生，这个数字几乎可以保证共和党在四年后失败——但它已经开始趋于温和。

来自密歇根的温和迹象

在达到极端后，消费者通胀预期稍微平静了一些

来源：密歇根大学，彭博社

至于专业经济学家的预期，彭博社的调查显示，他们认为核心CPI（不包括食品和能源）将基本保持在3.3%不变。这仍然令人不安，但可能不会阻止联邦公开市场委员会下周再进行一次25个基点的降息。

彭博社观点奈杰尔·法拉奇能否登上英国的油腻滑梯？警惕中国在刺激政策上的政治作秀各种时代正在结束印度不应让其数据变得像中国一样虽然高通胀数字仍有可能使美联储不进行降息，但市场不再认为欧洲央行会停止降息。根据彭博社可靠的世界利率概率功能，隔夜指数掉期市场显示法兰克福的降息力度将更为激进：

欧洲准备着陆

投资者现在认为欧洲央行将比美联储降息更多

来源：彭博社世界利率概率

克里斯蒂娜·拉加德和她的同事们得到了更为有利的预期的帮助。牛津经济研究院显示，专业预测者认为欧洲央行最有可能实现其目标，并且，关键的是，超出和低于目标的风险几乎完全相等。在该地区经历了多年的通缩预期后，这对中央银行家来说是一个额外的好处：

来源：牛津经济研究院欧洲消费者同样没有看到回归通胀的太多风险。至于市场，所谓的五年/五年 breakeven，预测未来五年平均通胀率，现在德国几乎正好是2%。这对欧洲央行来说是个好消息，他们希望 breakevens 不会显著低于2%。在美国，这一指标从未严重失控，但美联储希望它能再下降一些：

伟大的期望

德国基于市场的通胀预期已回归目标

来源：彭博社

当然，美国和欧元区之间的另一个重大区别是政治。美国在可预见的未来消除了不确定性，协调刺激的前景重新打开了回归通胀的可能性。这在欧洲并不成立，欧洲的财政政策制定者距离理顺自身还有一段距离。因此，准备好让欧洲央行进一步降息，因此欧元对美元进一步贬值。一旦这一切结束，休息一下。

后记：消费者与股市

纽约联邦储备银行消费者调查的附录揭示了人们对股市预期的非常有趣的事情——他们过于悲观。自2013年以来，纽约联邦储备银行每月询问受访者是否预计美国股价在一年后会上涨或下跌。在这12年的时间里，只有一个月的上涨股价的平均概率超过了50%。那是在2020年4月，当时疫情封锁使股市跌至谷底。否则，消费者始终认为股市更可能下跌而不是上涨：

美国消费者过于悲观

他们只在一次中预期股票在未来一年内会上涨

来源：纽约联邦储备银行消费者预期调查

由于回报点经常给出对股票的谨慎理由，因此重要的是要明确这一点——这是荒谬的。股票大多数情况下不会下跌。随着时间的推移，它们有强烈的上涨倾向。确实，你必须在过程中冒着严重下跌的风险，并且回报的分布有统计学家所称的肥胖左尾——有一些严重的负异常值。但在任何给定的一年期间，强烈的概率是上涨，而不是下跌。

这是自1980年以来标准普尔500指数所有一年期回报的分布图，以说明这一点（对我缺乏Excel技能表示歉意，但我希望这能看得清楚）。负年度回报用黑色表示，在左侧。总体而言，它与经典的正态钟形曲线没有太大不同，具有较长的左尾，均值远在正值区域：

调查的受访者并没有对周围的情况视而不见。在股票看起来是最令人兴奋的购买机会的那个月，他们确实短暂地变得乐观。而且没有缺乏坚持的声音说股票可以让他们致富。美国无疑是地球上最发达、最强大的股权文化。其股票市场占全球所有股票价值的三分之二。那么，为什么会有这种消极情绪呢？

我发现这个数字很吸引人。如果有人知道关于这个的好研究，请告诉我。深入探讨一下会很棒。

又一个人倒下了

反对派领袖约翰·德拉马尼·马哈马被宣布为周六加纳总统选举的获胜者，获得超过56%的选票，在2012年至2016年任职后再次当选。非洲最大的黄金生产国——也是世界第二大可可生产国——自1992年以来未见如此大的胜利差距。副总统马哈穆杜·巴乌米亚早些时候承认失败，这是在一个常常因选举争议而受到影响的脆弱民主地区中一个显著的事件。执政的国家爱国党失利是全球现任者失败模式的最新一例，在非洲最近扩展到毛里求斯和塞内加尔。

选民的担忧主要集中在日益严重的贫困和高昂的生活成本上，这些问题是由于通货膨胀超过50%所引发的。经济困境促使当局去年寻求30亿美元的国际货币基金组织救助和痛苦的债务重组计划，因违约而导致。部分由于对马哈马的乐观情绪，加纳长期疲软的货币正在罕见反弹，在1月至11月之间贬值25%后，攀升至自5月以来的最高点：

塞地复苏

加纳的货币在执政党遭受羞辱性失败时持续上涨

来源：彭博社

两只基准欧元债券的表现显示投资者对结果持乐观态度。2029年到期、票息为5%的债券价格上涨超过2.8%：

投资者拥抱变化

随着权力在阿克拉转移，加纳的基准欧元债券上涨

来源：彭博社

在下个月宣誓就职后，66岁的马哈马不太可能享受蜜月期。他必须创造财政空间，以兑现提升经济生产力的竞选承诺，并为企业提供全天候运作的框架，即使加纳被锁定在全球资本市场之外。他还必须在未来四年内偿还约300亿塞地（20亿美元）的债务。马哈马相信，重新谈判国际货币基金组织的计划可以使他免于引入新税。

与前任纳纳·阿库福-阿多相比，马哈马将享受巨大的支持提升，后者在几乎平分的立法机构下艰难工作。国家民主大会有望在276个议席中获得超过三分之二的席位。但如此多的立法权力可能是一把双刃剑，阿克拉智库伊马尼非洲的布莱特·西蒙斯对此表示：

对于投资者来说，一个主要担忧是各种协议的议会批准延迟，从采矿租约到税收减免。压倒性的多数意味着这些担忧已成过去。当然，加纳充满活力的公民社会仍可能对不受欢迎的协议发起运动。另一方面，新政府也将拥有相同的自由度来修改议会之前授予的一些让步。

在这样的支持下，政府将被期望毫不延迟地提供经济福利。新上任的政党通常在经济增长方面比其对手更有运气，后者在2008年全球金融危机爆发时执政，后来又经历了新冠疫情和俄罗斯在乌克兰的战争。牛津经济学的杰尔文·奈杜将这些外部冲击归咎于成本增加、供应链中断和高通胀。奈杜表示，政策差异不应被低估。马哈马的政党的做法涉及更高的公共支出和更大的政府干预，特别是在基础设施、医疗保健和教育方面。然而，他们也可能选择了一个赢得胜利的好时机。**—**理查德·阿比

生存技巧

现在是年度最佳书单的季节。首先，试试为 《金融时报》年度商业书籍奖 编制的年度最佳商业书籍列表，该奖项将在周一于伦敦颁发。这是一个享有盛誉的奖项（是的，我有偏见），它颁给了我的彭博社观点同事帕米·奥尔森。这是一个很好的选择（是的，我有偏见）。帕米的书 《至高无上的地位》 讲述了人工智能的斗争，涉及了以ChatGPT和OpenAI闻名的山姆·阿尔特曼，以及他与深度学习公司DeepMind的首席执行官德米斯·哈萨比斯的竞争，后者是今年诺贝尔化学奖的获得者。你可以像读小说一样阅读它，或许你会对人工智能有一些理解；它是一个很好的填充物。祝贺帕米，尽管我必须承认我非常羡慕。这一故事将会持续下去，我怀疑她会写几部续集。

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