随着大型科技公司利润增长放缓，投资者寻找新的机会 - 彭博社

摄影师：岩村幸/Bloomberg股市的增长引擎正在耗尽动力。

多年来，投资者一直依赖于最大的科技公司推动股指上涨，基于它们强劲的收益和对未来更高利润的预期，最近更是受到人工智能服务发展的推动。这些日子似乎已经结束，至少目前是这样。这迫使投资者考虑其他方式来参与最新的股票牛市，因为它进入了第三年。

问题在于利润。七大科技巨头 — 字母表公司、亚马逊公司、苹果公司、Meta平台公司、微软公司、Nvidia公司和特斯拉公司 — 根据彭博情报的数据，预计在2025年将实现18%的合并收益增长，低于2024年预计的34%。如果剔除Nvidia，毫无疑问是华尔街人工智能热潮的最大受益者，其他公司的利润预计在2025年仅增长微薄的3%。

2025年利润增长预估

来源：彭博情报

18%的利润扩张对几乎任何行业来说都是好消息 — 但对大型科技公司来说却不是。如果这一预估成真，这个高飞的群体将在全年收益增长方面落后于医疗保健，并且与材料和工业集团的差距也不大。

与此同时，S&P 500 指数的盈利增长预计将在2025年达到13%，高于今年的10%。换句话说，科技巨头不再是美国企业的领跑者。

“大七并不一定会成为市场过去一年多来的增长引擎，”Janus Henderson的投资组合经理朱利安·麦克马努斯说。

离开科技

投资者已经开始做出反应。在截至12月4日的一周内，信息技术组的最大资金流出为14亿美元，这是六周以来的最大流出，周五根据美国银行的一份报告引用EPFR Global的数据。小型股在今年落后于更广泛的市场，流入了46亿美元，使其年化记录高于300亿美元。

麦克马努斯表示，他正在关注自由现金流增长的上行惊喜，并看到全球范围内有替代大型科技公司的机会，而不仅仅是在美国，他在美国的投资“显著不足”。他看好能源生产商，这些公司受益于对电力需求旺盛的数据中心，并且是一个受欢迎的投资选择，同时他也看到生物科技以及像Cadence Design Systems Inc.这样的芯片设计软件公司的机会。

寻找大型科技替代品的一个重要原因纯粹是关于它们的股价。根据彭博社汇编的数据，就在本周，辉煌七家公司以41倍的预期收益交易，这是自2022年初以来的最高估值倍数。整个S&P 500也出现了上涨，其比率为23倍，是自2021年以来的最高水平。但这仍然几乎是科技巨头估值的一半。

大型科技公司估值上升

来源：彭博社

“仅仅投资于大型股是过于冒险的，”Ladenburg Thalmann资产管理公司的首席执行官Phil Blancato说。“你在看那些估值相当高的公司。标准普尔500指数其余公司的某些数字看起来并不差，反而很好。我宁愿以18倍（未来收益）购买标准普尔500指数的其余部分，而不是以23或24倍购买整个标准普尔500指数。”

他并不是唯一持怀疑态度的人。华尔街的专业人士，如摩根士丹利的首席美国股票策略师Michael Wilson和BMO资本市场的首席投资策略师Brian Belski，也认为股票反弹将继续扩展到大型科技以外的行业，这一趋势始于下半年。

“对大型科技股的狂热在于‘七大奇迹’的增长预期接近历史高点，正当它们的收益预计将放缓，”美国银行的策略师Savita Subramanian本周在给客户的报告中写道。由于这一群体约占标准普尔500指数的三分之一，“我们认为在平均股票中比在指数中有更多机会，”策略师们写道。

七大奇迹之一

然而，这并不是说所有的七大奇迹股票都是平等的。因为有一家公司在其他公司之上脱颖而出：英伟达。

对其在人工智能计算中使用的加速器的持续需求使得收益飙升。根据彭博社汇编的分析师估计的平均值，英伟达预计明年将实现710亿美元的利润，收入为1290亿美元，分别增长49%和52%。这解释了为什么该股票在今年的 罗素1000指数 中表现第七，涨幅达到193%——也是唯一进入前50的七大奇迹公司。

英伟达的成功很大程度上是由其大型同行的支出推动的。微软、Alphabet、亚马逊和Meta Platforms预计将在2024年合计超过2000亿美元的资本支出，以增强计算能力。他们承诺明年将支出显著增加。这对英伟达来说是个好消息，但投资者在质疑这些投资何时会为其他公司带来回报。

“我不会惊讶于看到‘七大巨头’的某种分裂，因为重力将会追上来，”Janus Henderson的麦克马纳斯说。

当然，华尔街在过去低估了大型科技公司的实力。在2024年初，分析师预计‘七大巨头’的盈利增长为19%，而该集团现在有望实现34%的增长。

尽管有这些数字，科技巨头仍然吸引着投资者，尤其是在经济恶化的情况下。花旗集团的美国股票策略师斯科特·克罗内特将该集团比作防御性行业，如消费品，无论经济情况如何，人们都需要这些产品。关键是，在不确定的时期——就像现在，大型科技公司仍然是一个安全的选择。

“如果你要抛售大型科技股，你会去哪里？”Parnassus Investments的投资组合经理安德鲁·崔说。 “你真的想押注于对利率敏感的股票吗？你需要利率朝某个方向走吗？你想追逐那些表现良好的地方吗？大型科技仍然是你想要的最佳、最简单的答案，无论市场条件最终如何。”