加密贷方从上一个投机泡沫的灰烬中崛起 - 彭博社

推动比特币首次突破$100,000的投机泡沫正在溢出到长期受挫的加密借贷领域，这次以去中心化金融应用为主导。

比特币的资金费率——交易者在永续期货市场上开设多头头寸所支付的溢价——在11月飙升，比6月初时上涨了超过10倍，这表明对杠杆的需求正在上升，数字资产数据追踪平台CoinGlass表示。今年比特币价格已经翻倍，周三首次突破$100,000，市场对加密货币在即将到来的特朗普政府期间进一步进入主流的乐观情绪推动了这一上涨。

这波上涨正在帮助借贷行业从2022年和2023年的废墟中复苏，当时一系列市场参与者因一系列可疑贷款而破产。2024年前九个月，加密借贷几乎是去年同期的三倍。尽管更多的活动发生在去中心化应用上，但整体交易量仍远低于2021年繁荣时期的水平。

“对比特币抵押贷款的需求激增，因为那些早期持有的人希望利用他们的财富购买房屋、汽车和创业，”加密借贷和金融服务平台Ledn的联合创始人毛里西奥·迪·巴托洛梅奥说。“而那些新进入的人则希望持有长期头寸，并了解到他们可以利用该资产作为抵押品进行其他类型的投资。”

加密借贷反弹

以美元计

来源：银河研究

注意：不包括支持稳定币如DAI的币

借贷者一直是加密市场的重要支柱，提供关键流动性并在本质上波动的环境中促进交易。由于行业周围的监管不确定性，银行一直对向市场参与者提供资本持谨慎态度。这一空白导致了2021年牛市期间加密借贷者的爆炸性增长，像Genesis和BlockFi这样的公司为加密基金和行业内其他借款人提供了获取急需资本的途径，尽管在该行业崩溃之前，宏观经济环境的超零利率使得这一过程变得更加复杂。

本周，关于当时局势多么混乱的提醒展现在眼前，当加密借贷平台 Celsius Network 的魅力四射的联合创始人亚历克斯·马辛斯基在两年前震动数字货币的广泛动荡中，承认了两项欺诈罪。Celsius是一家在2022年因超过10亿美元的债务而崩溃的加密借贷平台，目前正在向其债权人支付超过30亿美元。

借贷活动仍然显著低于三年前。根据银河研究的数据，到第三季度，通过DeFi应用和集中提供商的借贷活动几乎只有2021年前九个月的一半。尽管如此，仍然达到368亿美元，几乎是2023年前九个月的三倍，这得益于美国推出加密交易所交易基金和当选总统唐纳德·特朗普承诺的更有利的监管所带来的需求。

去中心化金融借贷应用在今年前九个月处理了近310亿美元的资金，而九个跟踪的中心化提供商仅借出了58亿美元，依据Galaxy Research的报告。去中心化金融应用允许借款人和贷款人直接进行交易，通常需要对贷款进行超额抵押，并且通常被视为更安全。

锁定代币的新高

这使得像Aave、JustLend和Compound这样的去中心化金融借贷方蓬勃发展。根据数据追踪器DeFiLlama的报告，最近在以太坊区块链上的借贷应用中锁定的总价值 超过了2021年的峰值。

交易台和数字资产基金正在借款进行市场套利，以及做空和投机于在最新反弹中价值暴涨的山寨币。

“在一夜之间增加了相当数量的杠杆，主要币种的融资水平约为75%。”Parataxis Capital的联合创始人Edward Chin在周四表示。“在上一个牛市的高峰期，融资利率超过了1000%，所以可以说我们还没有达到紧张水平。”

然而，贷款供应仍然有限，因为零售和机构投资者在借出现金和代币以赚取收入时所获得的回报比上一个周期要小。许多投机者宁愿将他们的币投入市场的其他角落，比如迷因币，在那里新创建的代币可以在一天内暴涨。

“现在如果你购买在24小时内上涨1000%的代币，实际上没有收益成分，”加密借贷平台Trident Digital的首席执行官兼联合创始人Anthony DeMartino表示。“这纯粹是投机，山寨币的回报远远大于上一个周期。为什么我还要在过去10分钟内赚取10%的收益时关心多赚取10%的收益？”

警惕仍然存在

许多市场参与者在Celsius和一系列其他中心化贷款机构崩溃后，仍然对借出他们的代币感到疲惫。在2021-2022年的牛市周期中，一些贷款机构在贷款上支付了两位数的收益率，而这些贷款有时根本没有任何担保。这些高风险贷款中的一些，例如在2022年崩溃的Three Arrows Capital，最终出现了问题。

许多机构贷款者仍然在观望。Bitwise资产管理公司的投资组合经理兼Alpha策略负责人Jeffrey Park表示，在如今臭名昭著的FTX交易所崩溃之前，他们的公司曾有一个基金，代表投资者向像Genesis这样的加密贷款机构提供贷款。

“我们不再这样做了，”Park说。“在Bitwise，我们与这些交易对手没有亏损。因此，最终这不是一个与风险相关的决定。更多的是一个客户需求的决定，在FTX之后，我认为没有人愿意以他们认为本金下行风险可能非常高的方式来赚取收益。”

一些中心化的主要经纪公司和交易所正在介入以填补这一空白。根据亿万富翁Michael Novogratz的公司的代表，Galaxy Digital的贷款部门的贷款账簿自8月中旬以来增长了20%。在截至9月的三个月中，Galaxy的平均贷款账簿为8.63亿美元，比前一个季度增长了23%。

“我们确实看到我们这边的需求有所上升，如果将其与年末的情况结合起来，即使在传统金融中，现金的需求总是存在，”Galaxy的全球交易负责人Jason Urban说。“在加密领域，这种需求更加明显。”

根据克拉肯（Kraken）全球机构负责人Tim Ogilvie的说法，克拉肯的借贷产品需求“超乎寻常”，而克拉肯在2021年并未提供借贷服务。到11月为止，克拉肯的保证金和借贷业务同比增长了246%。

“我们每天都被大量希望获得更多曝光的人接触，”Ogilvie说。“现在的市场情绪非常乐观，他们想要更多的杠杆。”