两Sigma、Hillhouse因新中国限制而面临失去德克萨斯州资金的风险 - 彭博社

当德克萨斯州最大的州养老金基金和捐赠基金近年来开始限制对中国的投资时，他们仍然与像Two Sigma Investments LP、高瓴资本、PAG和鸿山资本集团等大牌保持资金往来。

现在，州实体被要求剥离所有中国投资的新命令使这些公司能否保留现有现金或从孤星州筹集新资本的问题浮出水面。

州长格雷格·阿博特在11月21日致信州机构，禁止他们在中国进行新投资，并命令在“首次可用机会”退出任何现有投资。这项新命令结束了该州一些最大的公共部门投资者在面对日益增长的地缘政治竞争以及中国的监管不确定性、经济放缓和市场下滑时，减少其中国持股的多年努力。

对于高瓴资本和Two Sigma等公司的直接影响可能是温和的，因为这些投资占他们管理的数百亿美元中的一小部分，并且对于前者而言，大部分资金被锁定在相对流动性差的私人资产中。但存在风险，其他州可能会效仿德克萨斯州，因为预计随着当选总统唐纳德·特朗普重新掌权，美中紧张关系将会加剧。

德克萨斯州撤资令将中国重新推向聚光灯

州实体对有中国投资的管理者的分配

来源：ERS，TRS，Utimco年度披露和定期投资报告

注意：数字是基金中投资的市场价值，而不是实际投资于中国大陆和香港的金额。Green Court和Two Sigma中国基金在TRS的九月份公共市场投资报告中缺失。Utimco的公共市场持股最后更新至2023年8月。

近2100亿美元的德克萨斯州教师退休系统，或称TRS，以及780亿美元的德克萨斯大学/德克萨斯农工大学投资管理公司——更为人知的是Utimco——是该州仍然暴露于中国的投资巨头之一。德克萨斯州员工退休系统，其信托基金达400亿美元，也披露了对有中国风险的资产管理者的分配，例如总部位于亚洲的另类资产投资者PAG。

TRS收到了州长的信，并正在审查其中国投资，一位发言人在电子邮件中表示，其对中国的风险估计不到其资产的1%。9月23日通过的新TRS投资政策声明将香港和中国排除在公共股权投资使用的基准之外。今年早些时候，其投资委员会讨论了对中国的“零百分比分配”，原因是“政治环境的变化”。

该组织在2022年9月有效地将对中国股票的目标分配减半，当时决定通过切换到原始基准和不含中国的版本的等权重组合，来减少该国在MSCI新兴市场指数中的过大权重。

TRS在可能的中国投资基金中的剩余权益

自2020年以来，养老金对这些基金的分配已大幅下降

来源：TRS年度详细投资计划和彭博社收集的投资报告。

注意：基于投资的市场价值。Hillhouse在TRS截至2023年8月31日的年度报告中被列为外部管理人。它在下一份年度报告中被移除。Green Court和Two Sigma China Core在2024年9月30日的投资报告中缺失。

一份提供给彭博新闻的投资报告显示，截至6月底，TRS在Two Sigma China Core Equity Fund中投资了不到2.11亿美元。它还与Green Court Capital Management Ltd.投资了另外2.82亿美元。这两项投资在最新的9月底报告中缺失。Hillhouse在2020年底为养老金管理了近5亿美元的公共市场投资，在最新的截至8月31日的年度报告中被移除出TRS的外部管理人名单。

TRS还在Hony Capital和Orchid Asia Group这两家专注于中国的私募股权公司中有投资。持有的市场价值变化将反映基金为投资所调用的承诺资本、现金分配以及其基础投资的市场价值变化。

Hillhouse、GGV Capital、Two Sigma和HongShan Capital Group，即前Sequoia Capital的中国部门更名而来的公司，也在Utimco分配资金的显著中国投资管理人中占据重要地位。

Utimco 中国投资经理名单

高瓴资本、Two Sigma 和 GGV 显著突出

来源：Utimco 定期投资报告，永久大学基金的年度详细投资计划

注意：公共股权持有，包括 Coreview、高瓴资本和 Two Sigma，最后更新于 2023 年 8 月，仅包括永久大学基金的投资。

EQT、Green Court、高瓴资本、PAG、Two Sigma 和 Utimco 的代表拒绝评论。德克萨斯州员工退休系统和 TPG 也未能立即发表评论。Coreview、鸿山、弘毅资本和 Orchid Asia 未能立即回应电子邮件请求的评论。Granite Asia 也没有回应，该实体 现在负责 GGV 的亚洲业务。

大多数基金的地理覆盖面更广，尚不清楚实际投资于中国的金额有多少。知情人士表示，德克萨斯州投资者分配资金的 PAG 基金对中国的敞口极小。

地缘政治紧张局势不断升级。2023 年 8 月，乔·拜登总统发布了一项期待已久的 行政命令，对某些行业的美国投资在中国公司进行审查。2023 年 10 月，美国国会委员会向 Sequoia 发送了一封 信件，要求提供有关其中国投资的信息，并指出其中几个因安全或人权原因被称为“有问题”。在那年早些时候，特别委员会向 GGV Capital、GSR Ventures、Qualcomm Ventures 和 Walden International 发送了类似的信件，询问 在中国的各种投资 以及他们基金中的中国投资者。

阿博特加入了南达科他州、爱荷华州和密西西比州的同行，在2023年5月致信先锋集团，敦促该投资公司创建一个不包括中国的新兴市场基金。

这位共和党州长上个月签署了一项行政命令，禁止州政府员工前往被指定为“外国对手”的国家进行公务旅行，包括中国。该命令要求提前通知计划前往这些目的地的个人旅行，并进行旅行后的汇报。这将限制德克萨斯州公共部门投资者与中国大陆和香港的管理者进行现场会议的能力。

阿博特在11月21日的命令中提到中国共产党对该州金融安全的威胁，并呼吁对所有在中国的州资金投资进行“评估并立即处理”。

该命令没有具体说明他期望私人市场投资——如私募股权、风险投资和房地产——如何被清算。一位新闻官无法提供更多信息。即使是公共市场投资，退出也可能需要超过一年，具体取决于锁定和赎回条款。州投资者可能在其他全球或新兴市场或亚洲区域基金中有资金，这些基金的一部分投资在中国。目前尚不清楚这将如何处理。

虽然公共市场基金允许赎回，但投资者通常只能在基金生命周期结束时或通过在二级市场转让其股份来完全退出私募股权和风险投资。

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高瓴资本一直在扩大中国以外的投资。高瓴资本由耶鲁大学捐赠基金校友张磊于2005年创立，旨在全球范围内交易公共股票，高瓴资本的资产已增长到超过1000亿美元，投资领域多样化，包括风险投资、私募股权以及近年来的实物资产和私人信贷。其在中国以外的投资包括亚洲仓储运营商GLP Pte、皇家飞利浦的家电部门和瑞士运动鞋品牌On。它已开始对日本房地产公司Samty Holdings Ltd.进行收购要约。

在沈南鹏的领导下，洪山正在开设伦敦办公室，以帮助在欧洲寻找交易，同时加大在中国以外的努力。该公司在欧洲已有近10个投资组合投资，包括Monzo Bank Ltd.，一家总部位于伦敦的数字银行；新能源公司GEO；设计师品牌Ami Paris和医疗保健公司Barinthus Biotherapeutics Plc。其海外投资主要集中在亚洲，包括日本、韩国和东南亚。

看到从美国公共养老金基金和捐赠基金筹集资金的障碍日益增加，具有显著中国投资的资产管理者开始转向私人部门投资者，如家族办公室，以及美国以外的配置者，尤其是中东地区。