Baupost和Elliott大举押注于私募股权的老化能源资产 - 彭博社

一个蓬勃发展的市场正在为私募股权公司拥有的难以出售的能源资产注入新资金，这引起了对冲基金和其他投资者的兴趣，导致了巨大的收益和沉重的损失。

在过去十年中收购的石油、天然气和其他能源资产，越来越多地被纳入所谓的延续基金，这些基金得到了如 Baupost Group 和 Elliott Investment Management 等机会主义投资者的支持——波动的商品价格、环境、社会和治理（ESG）问题以及资产价值的下降使得出售老旧投资变得更加困难。

延续基金是一种金融工程，将资产从一个私募股权工具转移到一个由新资本支持的新工具，近年来越来越受欢迎，成为公司更长时间持有资产的一种方式。

Kayne Anderson Capital Advisors 将其在能源生产商 Kraken Resources 的所有权重新分配到三个基金中，形成一个由Baupost主导的911百万美元的延续工具，知情人士表示。该基金以10%的折扣定价，这些人表示，要求不透露身份以讨论机密信息。Jefferies Financial Group Inc. 正在为该交易提供咨询。

Ridgewood Energy 将其第二个基金中持有的墨西哥湾能源资产转入一个大约5亿美元的延续工具，该工具得到了Elliott的支持，知情人士表示。Elliott还作为 Riverstone Holdings 大约8.15亿美元延续基金的主要投资者，支持 ILX Holdings 和一个 Quantum Capital Group 基金，支持天然气生产商 HG Energy，这些人表示。

代表Baupost、Elliott、Jefferies、Kayne Anderson和Quantum的人员拒绝发表评论。Ridgewood和Riverstone没有回复寻求评论的信息。

能源延续工具是在更广泛的市场中，针对即将结束生命周期的基金资产进行所有权延续的一个日益增长的细分市场，去年产生了超过500亿美元的交易量，根据Jefferies的说法。

延续基金交易

私募股权公司选择更长时间持有资产

来源：Jefferies全球二级市场回顾2024

大约十年前，巨额的能源私募股权基金在油价约为每桶100美元时筹集，以追逐交易，投资者渴望在美国能源生产上大举下注。

然而，自那时以来，商品价格波动和石油天然气投资者减少，使得公司拥有难以出售的资产——正当它们应该逐步结束基金时。此外，投资于这些基金的养老金和捐赠基金对回报感到匮乏。更高的利率也导致交易活动放缓，加剧了困境。

“在过去几年中，退出机会很难获得，”法律事务所Proskauer Rose的二级交易和流动性解决方案联合负责人Mike Suppappola在一次采访中表示。

许多传统的二级投资者由于资产的风险性或因ESG考虑而对能源延续工具避而远之。现有的有限合伙人也可能受到限制，无法承诺投资于一家以能源为重点的私募股权公司的下一个基金。

根据Quantum编制的数据，从2010年到2019年，私募股权公司在能源领域筹集的资本平均每年为210亿美元，但此后已大幅下降，平均每年约为30亿美元。

进入这一空白的是寻求获得石油和天然气敞口的机会投资者，他们对能源投资的周期性、繁荣与萧条的特性有更高的容忍度。由于风险和缺乏强劲的需求，他们能够谈判出比私募股权收购通常更大的折扣。赞助商反过来获得了急需的现金，以返还给投资者，并巩固那些在准备出售之前可能需要更多工作的资产。

“我们在过去几年中看到的最大变化是出现了一批新的投资者来追求这些交易，”斯宾塞·乔里，Lazard Inc.私募资本顾问集团的董事总经理说。“这解锁了原本存在但由于投资者基础不在而无法采取行动的交易流。”

贝莱德，高盛

在七月，Amberjack Capital Partners为由贝莱德公司、Banner Ridge Partners、LSV Advisors和高盛集团公司主导的八项现有投资的延续工具筹集了$4.15亿。

对于愿意为这些资产融资的买家来说，有获利的机会。去年，高盛支持了一个大约3.5亿美元的Riverstone主导的Meritage延续工具，这是一家帮助生产商运输石油和天然气的中游公司，知情人士表示。该投资已经导致投资资本的两倍回报，意味着投资者将他们投入的资金翻了一番，这些人说。

但这个策略并非没有风险。

Riverstone 在 2020 年将 Enviva，一家木颗粒能源生产供应商，纳入一个 延续工具，作为一项超过 10 亿美元股权承诺的资本重组的一部分。该基金由高盛、阿布扎比的穆巴达拉和 BTG Pactual 支持。Enviva 于 3 月申请破产。

在 2022 年，Amberjack 将 Innovex Downhole Solutions，一家油田设备制造商，纳入一个由 LSV Advisors 支持的延续工具。Innovex [与 Dril-Quip Inc.，一家上市公司，在 9 月合并。与该交易相关，Innovex 股东获得了 7500 万美元的 现金分红。新合并公司的股票，Innovex International Inc.，周三收盘价为每股 15.54 美元。这比交易宣布时 Dril-Quip 的股价下跌了 35%。](https://www.amberjackcapital.com/news/innovex-and-dril-quip-complete-merger)

高盛、穆巴达拉、BTG 和 Amberjack 拒绝评论。LSV 没有回复寻求评论的信息。

延续工具在私募股权的传统投资者基础中也颇具争议，例如养老金和捐赠基金，因其可能出现的利益冲突。一些投资者希望看到他们的赞助商持有资产，并等待更好的条件以传统方式出售。

不过，通过并购剥离能源投资的市场可能会在唐纳德·特朗普连任后有所改善。他提名行业高管克里斯·赖特担任能源部长，并在他的第二个任期内优先考虑增加美国能源生产。随着美联储降低利率，推动交易的债务也变得更便宜。

虽然很难确切说特朗普执政下能源行业的前景如何，但普罗斯考尔的苏帕波拉表示：“至少可以感觉到监管环境会稍微放松一些。”