韩国的危机只是全局的一小部分 - 彭博社

John Authers

弹劾的呼声。

摄影师：Woohae Cho/Bloomberg 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯发送到您的收件箱，请注册 这里。

今天的要点：

一只韩国黑天鹅

完全出乎意料的惊喜是值得庆幸的罕见。韩国在周二的夜间上演了一出，当时总统尹锡悦宣布 戒严。在接下来的几个小时里，军队部署到国会，立法者们仍然进入大楼并一致投票请求解除 该法令，然后尹又进行了广播，宣布他将停止。这个事件的序列在六个多小时内展开。它们在彭博社的其他地方得到了很好的报道，我提供了链接。

彭博社观点在特朗普和普京时代的默克尔主义悲剧一位英国怪人将金·卡戴珊与埃隆·马斯克联系起来欧洲央行如何安全存储其危机工具包震惊：戒严法并不受欢迎为了评估交易者对此的感受，以下图表显示了在尹的第二次公告之前收盘的韩元和在他第一次公告时尚未开盘的韩国股票主要交易所交易基金在当天的走势。变化非常戏剧化：

在韩国夜晚的中间…

远离韩国的交易者对戏剧性的事态发展作出了反应

来源：彭博社

注意：东部标准时间

在撰写本文时， 首尔的周三交易正在进行中，愤怒的 示威者在街头，反对派正在推动对尹的弹劾，这可能意味着明年初将举行选举。韩国市场开放，交易相对平稳。韩国银行召开了特别会议，并提供流动性以帮助市场，但决定不需要降息——这是一个积极的信号。KOSPI指数，韩国股票的主要基准，下降超过2%，但考虑到过去一年非常艰难的背景，这算是相当积极的。KOSPI仍高于上个月设定的低点：

坏年末的坏日子

经过艰难的12个月，韩国股票仍高于其低点

来源：彭博社

注意：重新基准：100 = 2023年12月28日

全球市场的影响，或缺乏影响，更加引人关注。韩国是一个令人瞩目的动态经济体。它是全球公司的家园，位于世界上最危险的政治断层线之一，并且在与中国的经济冲突加剧时，是美国的重要盟友。因此，在经历了40年的民主突然离场后，某种程度的传染是不可避免的，特别是因为这让韩国及其以外的所有人都感到措手不及。戏剧在全球交易室的屏幕上上演。但如果我们查看富时全球股票指数，影响并不大。你可以在这张本周交易的图表上清楚地看到戒严法宣布的时刻，但该指数当天从未下跌，而尹的退让足以修复所有损失。标准普尔500指数甚至创下了另一个历史新高：

短暂而剧烈的冲击

韩国的震惊事件影响了全球股票，但损害有限

来源：彭博社

当天，VIX股权波动指数下降，且没有人急于购买黄金。那么如何评估这一事件的重要性呢？在韩国，议会由反对派控制是非常不寻常的，政治已经变得有些紧张。戒严法遭到抵制令人鼓舞，但甚至尝试这一点令人恐惧，未来充满不确定性。

目前，尹的权力企图似乎更像是1991年共产党强硬派对米哈伊尔·戈尔巴乔夫的政变，该政变迅速失败并导致苏联解体。尝试这样的事情是软弱的表现。失败可能是最终的。因此，韩国的防线经受了考验，看起来民主幸存下来，这让我们大多数人感到高兴。但与苏联的类比仍然不令人鼓舞；在那里，旧秩序准备崩溃，但随之而来的是多年的混乱。

严重的政治不确定性。摄影师：Woohae Cho/Bloomberg然而，退一步来看，通常稳定和健康的民主国家现在陷入严重政治不确定性的名单——法国、德国、日本、韩国——就像是战后美国经济秩序最大受益者的点名，这一秩序现在似乎正在结束。如果说哪个国家是全球化的最终典范，那就是韩国。这可能并非巧合。这些国家面临着巨大的考验，选民和政治机构在压力下正在分裂。

世界各国今年对在任者进行了惩罚。这导致了越来越难以解决的僵局（如法国），以及绝望地试图维持秩序（尤其是在韩国）。显然，全球的选民无法忍受现状，并在寻找新的、更具民粹主义的替代方案。随着全球霸权力量撤回支持，确切地讨论这种替代方案将会是危险的。

另一次削减

本月晚些时候，美联储政策利率再削减25个基点的可能性越来越大。在即将于周五公布的11月份非农就业数据之前，这可能仍会影响局势，美联储显然正朝着这个方向发展。他们在明年第一次会议上似乎也极不可能进一步降息。在美联储公开市场委员会上次会议后的一个月里，正值美国大选后仅几个小时，市场对中央银行的预期异常平静。隔夜指数掉期显示，利率将在未来一年内持续下降，但仅是稳步下降：

利率市场一片宁静

在选举后的兴奋中，对美联储的预期没有变化

来源：彭博社全球利率概率

一个支持鸽派的数据显示来自制造业供应经理的数据，这些数据在过去一年中不当的显示出工业部门处于衰退。2021年，其数据证明是价格上涨即将失去锚定的良好领先指标。令人惊讶的是，最新的读数已回落至50的水平，这表明价格处于平衡状态。这使得美联储更容易进行降息：

价格的乐观ISM

2021年显示麻烦的良好领先指标表明价格受到控制

来源：彭博社

职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）在一个月后发布，显示10月份辞职人数上升，职位空缺总数也上升——这并不是让美联储放心可以放松通胀警惕的方向：

劳动力市场避免了另一次JOLT

10月份辞职和职位空缺上升，但更广泛的趋势仍然保持不变

来源：彭博社

然而，仔细审查显示JOLTS中没有什么会让美联储放弃至少再降一次息。数据波动性较大，Pantheon Macroeconomics的首席美国经济学家Samuel Tombs表示，最新报告实际上支持12月降息的理由。通过将官方数据与互联网招聘公司Indeed保持的新职位发布指数进行比较，他表明它们与持续的逐渐下降趋势是一致的。

与此同时，辞职率是私营部门工资增长的一个重要领先指标，这是美联储的一个关键衡量标准。即使在最近自愿离职略有增加的情况下，它仍然指向薪资增长的持续减速。

美联储的发言人们频繁出面。虽然没有人会承诺本月会降息，并强调接下来两周还有更多数据公布，但他们几乎没有怀疑，最可能的路径是在12月17-18日的会议上降息，然后暂停。州长克里斯托弗·沃勒在周一的会议上给出了最明确的指引：

目前，我倾向于支持在我们12月的会议上降息。但这个决定将取决于我们在那之前收到的数据是否会给我带来意外的惊喜，并改变我对通胀路径的预测。

最重要的因素是，美联储的声音无法直接解决的政治问题。特朗普的议程可能会重新点燃通胀，而美联储可能会面临进一步降息的压力。由于大约一年后将提名新的主席，而新政府正在讨论可能对中央银行独立性的变化，他们现在需要尽可能低调，并保留对2025年可能带来的任何情况的选择。

特朗普在2017年提名杰罗姆·鲍威尔担任美联储主席。来源：彭博社在年底降息一个百分点后，美联储在特朗普2.0的开局几个月中也拥有更大的可信度，那时它的信誉可能会受到考验。如果本周晚些时候没有出现令人震惊的强劲就业报告，最好在12月降息，然后将2025年的计划完全留白。

原油现实

石油正在上涨，上涨超过2%，达到约两周以来的最高点，此前美国宣布针对伊朗石油的制裁，这可能会限制供应。但尽管有这样的地缘政治风险，过去两年供应过剩使价格保持稳定。实际上，尽管中东局势升级以及俄罗斯与乌克兰冲突中的核恐惧，石油今年的交易价格仍低于4%。自2020年以来，石油价格上涨不到9%。

原油现实

石油在地缘政治风险下的突破威胁被需求限制所压制

来源：彭博社

石油输出国组织的计划限制供应部分解释了石油的上涨趋势。该卡特尔将在本周晚些时候召开会议，希望将原定于1月开始的每日增加18万桶的生产推迟三个月。但试图限制过剩与有限需求并存。特朗普2.0可能会进一步拖累。怎么说呢？美国银行的商品团队认为，如果全球经济准备实现软着陆，美国政策的突然转变将增加全球增长的短期风险，从而影响整个商品市场。由弗朗西斯科·布兰奇领导的美国银行团队认为，随着非欧佩克供应预计在2025年显著增加，而需求增长可能保持稳定（或者如果特朗普关税生效则大幅下降），增量供应可能会超过预计的需求增长：

石油市场已经持续走低一段时间，仅偶尔受到中东地缘政治紧张局势的支持。随着价格下滑，能源勘探和生产的私营公司可能会减少完井数量，最终导致原油生产增长放缓，从而为价格提供一些支撑。

随着价格徘徊在每桶73美元左右，生产商有一些激励来提高产量，或者用特朗普的话说就是“钻探，宝贝，钻探”。堪萨斯和达拉斯联邦储备银行的最新调查估计，生产商的盈亏平衡价格约为每桶64美元。尽管在疫情后价格一直保持在这个底线之上，但其对公司利润的影响是深远的。堪萨斯调查的受访者表示，需要每桶89美元（比当前水平高出30%）才能实现“实质性增加”的钻探。

如果没有剧烈的价格上涨，特朗普的能源政策面临严重的限制。Longview Economics的哈里·科尔文补充说，能源部长提名人 克里斯·赖特计划提高产量，这意味着减少监管和增加许可证。这不太可能产生任何有意义的变化。总体而言，疲软的需求抑制了油价，而OPEC+和当前令人恐惧的地缘政治风险都无法提升油价。能够改变这一局面的关键发展将是经济复苏，特别是在中国。

**—**理查德·阿贝

生存技巧

随着韩国再次成为新闻焦点，最新的发展表明局势正在和平解决，是时候回到迄今为止 最有趣的采访，这是关于那个国家的采访。参与的教授对此 突如其来的名声 应对得很好。更多来自彭博社观点：

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