股票与债券的困境困扰新兴市场投资者，特朗普回归 - 彭博社

Selcuk Gokoluk, Carolina Wilson

2024-12-01

墨西哥科阿韦拉州萨尔蒂略的一家工厂。

摄影师：毛里西奥·帕洛斯/彭博社投资者正在争相决定唐纳德·特朗普即将重返白宫是否会维持或破坏在乔·拜登任内观察到的新兴市场债券的反弹。

根据Aegon资产管理公司美国跨资产和新兴市场债务负责人杰夫·格里尔斯的说法，特朗普的第二个总统任期中，股票或债券受益最多可能部分取决于他在对关键经济体征收关税方面的激进程度。

如果特朗普兑现对墨西哥和中国进口征收关税的承诺，那么在格里尔斯看来，这对股票来说将是“非常负面”的，而对债券则相对积极。但如果他将关税作为迫使贸易谈判的策略，那么这“将更积极，并可能支持股票表现优于美元债券，”他说。

在拜登总统任期的前三年，新兴市场美元债券的表现优于股票。今年它们势均力敌，基准股票指数回报9%，而债券回报为8.4%——尽管后者的波动性只有一半。风险较高的高收益主权债券上涨了15%。

接下来会发生什么可能很大程度上取决于特朗普。

高收益债券领跑，超越美国国债

来源：彭博社

但在11月初以来，美元债券和股票出现了分歧，MSCI新兴市场股票指数下跌了3.7%，而彭博社的新兴市场美元债务指标则在向另一个正回报的月份迈进。

新兴市场股票在年初表现强劲，受到美联储降息预期和中国刺激措施的提振。但自十月初以来，由于交易员开始考虑特朗普政府下新关税的可能性，它们已回落近10%。

“全球动荡和经济不确定性的一年导致了对固定收益的偏好；这在交易流向新兴市场债券而非股票的趋势中显而易见，”Defiance ETFs的首席执行官Sylvia Jablonski表示。 *“*我们看到一些国家的新兴市场债券提供了诱人的收益率。预期美国降息也是一个支持因素。”

另一个抑制股票的因素是新兴市场股票指数高度集中，中国、韩国、印度和台湾——这些国家最容易受到美国关税影响——占据了73%的权重。债券指标则更加多样化，中国的权重仅为10%。

自特朗普胜选以来，中国股票已下跌8%，这拉低了更广泛的新兴市场指数。在同一时期，新兴市场债券则获得了正回报。

“新兴市场债券和新兴市场股票之间最大的区别在于对中国的暴露，”Morningstar Wealth的首席多资产策略师Dominic Pappalardo表示。“今年中国股票的波动性是导致新兴市场股票与债券表现差异的主要因素。”

新兴市场美元债务受到利差收窄的支持，而违约风险下降——尤其是在斯里兰卡、乌克兰和赞比亚等国成功重组之后，高收益主权债务的风险有所降低。但进入2025年，风险与回报的平衡可能会根据美国政策及其对增长的影响而改变，Nationwide Funds Group的投资研究主管Mark Hackett表示。

## 新兴市场发生了什么

股票与债券的困境

6:08

“如果增长疲软，利率将下降，盈利将面临压力，从而推动债券相对于股票的相对表现，”他说。“然而，如果增长改善，利率最终将上升，盈利将改善，股票将受益于债券。”

虽然特朗普政府的美国贸易政策可能是一个潜在的逆风，但美元的强势也有助于亚洲出口商，该地区的股票估值比美国便宜。同时，新兴市场债券相对于国债的收益溢价已缩小至低于五年平均水平100个基点以上，限制了进一步压缩利差的空间。

目前，强势美元和关税担忧继续对股票施加压力。根据美国银行引用EPFR Global数据的报告，投资者在截至11月27日的一周内从新兴市场股票基金中撤回了18亿美元，这是连续第七周的资金流出。

“我们对新兴市场债券和新兴市场股票持有积极看法，”晨星的帕帕拉多说。“展望未来，我们预计这两类资产的回报将正常化，股票的表现将平均优于债券。”