为什么南非在特朗普领导下可能引领新兴市场 - 彭博社

约翰内斯堡证券交易所。

摄影师：沃尔多·斯维格斯/彭博社南非长期以来一直在与其作为一个动荡和风险较高的新兴市场的声誉作斗争，但现在正成为寻求在唐纳德·特朗普担任美国总统的世界中导航的投资者的最爱。

高盛集团公司和法国兴业银行表示，该国的货币、股票和债券在2025年可能会超过新兴市场同行，保护投资组合免受全球通货膨胀、贸易和地缘政治的动荡影响。他们认为该国相对不受特朗普政策的任何冲击影响。

他的承诺——从关税上涨到支出计划和驱逐——已经让资金管理者感到不安，因为这些承诺可能会带回通货膨胀，减少货币宽松的空间，并对当地增长造成压力。新兴市场货币几乎抹去了今年的所有涨幅，股票相对于更富裕国家的表现也在加深低迷。自九月份以来，债券收益率上升，因为政策担忧超过了美联储的两次降息。

然而，南非却显得与众不同。该国在与通货膨胀的斗争中取得了胜利，价格增长甚至低于其目标区间的低点。南非储备银行今年已两次降低基准借贷成本，并且还有进一步降低的空间。尽管该国的信用评级在上升，债券仍提供世界上最高的回报之一。约翰内斯堡的股票尽管今年的涨幅是更广泛的新兴市场基准的两倍，但仍以估值折扣交易。

“南非明年可能成为一个有吸引力的投资机会，因为独特的本地故事以及新兴市场世界中缺乏替代品，”伦敦法国外贸银行的策略师马雷克·德里马尔说。“该国提供了名义和实际利率较高的良好组合，相对隔离于地缘政治紧张局势，并且对潜在的美国贸易关税的直接暴露相对较少。”

南非债券是世界冠军

该国的本币债券表现优于新兴市场同行

来源：彭博社

在后疫情时期，该国的通货膨胀曾高达7.8%，但已成功将其降至2.8%——成为过去两年新兴市场中最大的成功故事之一。这也使得其债券对投资者具有吸引力：10年期主权收益率仍在10%左右，意味着实际回报超过7个百分点。

温和的通货膨胀和美联储的降息，使得政策制定者能够将政策利率下调50个基点。但他们仍然保持谨慎——向交易者提供了实际利率在不久的将来将保持吸引力的保证。

与此同时，南非兰特在今年为投资者提供了新兴市场货币中最佳的收益回报，除了阿根廷比索和土耳其里拉。尽管高收益和稳定的货币自2019年以来为本地债券带来了最大的资金流入，但由于前几年的资金流出，海外持有量仍然较低。外资仅持有政府债务的四分之一，约为2011年以来的最低水平。

扭转局面故事

“外国人一直在撤资，”高盛经济学家安德鲁·马西尼说，并指出这是推动资金流入的一个因素，因为转机故事正在形成。

在经历了多年的电力短缺、乏力的经济增长、政治动荡和失去投资级评级后，南非在一个民族团结政府的领导下开始进行经济改革。

“如果他们成功恢复财政信誉，按计划执行预算，经济增长回升，债务稳定，那么你可以看到收益率曲线的牛市平坦化以及资产掉期的进一步收紧，”马西尼说。

经济学家预计 国内生产总值 增长将在今年和接下来的两年加速，而信用评级公司也开始对该国持有积极看法。标普全球评级将南非的展望从稳定上调至积极。高盛预计标普和惠誉评级将升级该国，使其评级比目前的BB-级高一个档次，并“朝着成为双B+信用的方向发展。”

中国联系

考虑到南非与美国的贸易顺差仅为40亿美元，而中国为2600亿美元，墨西哥为2050亿美元，因此南非不太可能受到特朗普的正面关税攻击。然而，作为一个与世界第二大经济体紧密相连的商品驱动型经济，可能会出现一些连锁反应。此外，即使没有特朗普，中国也正在经历放缓。摩根士丹利警告南非可能会受到这些影响。

“南非的改革故事应该继续展开，但我们认为市场已经在定价许多积极的催化剂，进入2025年，”包括阿尔纳夫·古普塔在内的分析师在一份报告中写道。该银行发起了一个看跌的兰特交易，目标为19.25，止损为17.40。

但多头表示，南非现在是一个特有的故事，可以持续到2025年。法兴银行已经在做空美元对兰特，押注5%的上涨空间。

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这个国家的吸引力还来自几乎所有其他新兴市场所面临的挣扎。中国的增长放缓和潜在的美国关税使其前景蒙上阴影，而像墨西哥和土耳其这样的经济体仍然容易受到地缘政治风险和通胀压力的影响。即使是像印度这样的投资宠儿也面临着高估值和货币紧缩抑制热情的挑战。

所有这些都是南非人隧道尽头的曙光，字面上来说。就在去年，他们还在与创纪录的停电作斗争，停电时间长达每天12小时。今年，他们已经连续246天没有负荷削减。

“南非市场是目前投资组合中最令人兴奋的部分，”PSG Wealth的首席投资官阿德里安·帕斯克说。

“从风险的角度来看，条件已经大幅改善。从回报的角度来看，仍然有相当大的上行空间。”

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