做空者卡森·布洛克预见公寓房东面临麻烦 - 彭博社

Neil Callanan

2024-11-27

泥水公司的卡森·布洛克

摄影师：贝蒂·劳拉·萨帕塔/彭博社欢迎来到边缘。我是尼尔·卡拉南，一名在伦敦的记者，我一直在关注多户住宅房地产中出现的问题。我们还在关注Digicel的潜在麻烦、负债管理以及斯里兰卡的最新动态。请通过此链接订阅。请将反馈和提示发送至[email protected]。

CRE CLO麻烦

公寓综合体将成为商业房地产市场下一个主要问题来源，因为借贷和运营成本的激增影响了估值。根据经纪公司Newmark Group的分析，约46%的以证券化的多户贷款在2025年底或更早到期的贷款已经破产。这相当于约473亿美元的未偿还本金。“显然，办公室的问题众所周知，但我认为不太被重视的是多户住宅出现的新问题，”泥水资本首席执行官卡森·布洛克在一次采访中表示。“美国的许多多单元住宅，尤其是在阳光带，正面临麻烦。”在疫情期间，追求被动收入的梦想促使一群缺乏经验的投资者聚集在一起，组成财团购买美国南部的公寓楼，计划对其进行现代化改造，以利用因大量工人迁入而推高的租金。利率的降低使他们能够以更高的价格购买这些物业，阳光带的都市地区——如田纳西州的纳什维尔、奥斯丁和坦帕——成为这一趋势的最大受益者。许多贷款是浮动利率，并且是为了融资租赁改善而提供的三年期贷款，其中大部分信贷随后被打包成商业房地产担保贷款义务。在借贷成本激增后，许多房东现在正面临支付账单的困难，因为贷款开始到期偿还，问题也在增加。Newmark发现，困扰的债务主要集中在CRE CLO中，该报告未考虑自九月以来SOFR掉期利率的下降。根据CRED IQ汇编的数据，CRE CLO多户贷款的困扰率在十月上升了140个基点，达到15.1%。布洛克表示，“许多这些东西都是用超低成本资金购买的，但自那时以来，成本结构上升了”，“融资成本大幅上升。”“这是一只尚未真正落下的鞋，但我们认为它会落下。”投资者还受到保险价格激增的影响，经纪公司CBRE Group估计，保险成本的增加导致休斯顿的价值下降超过11%，佛罗里达州的价值下降近7%，自2019年底以来。阳光州的都市地区也经历了全国最大的年同比租金下降，根据Redfin的数据，因为那里的开发商急于建造租赁房屋以满足疫情期间激增的需求，导致库存过剩，迫使房东降价。与此同时，在纽约，关于租金稳定公寓的规则变化也影响了估值。结果是，全国约142亿美元的多户物业现在处于困扰状态，还有近760亿美元的物业面临成为困扰的风险，MSCI Real Assets表示。

高度警报

大连万达商业管理集团 提出将其2025年到期的美元债券的到期日延长。 该提案还包括其他修订，反映了中国购物中心管理者在国家房地产下滑中的流动性挑战。
奥地利综合企业 皮尔工业 正在寻求将近2.5亿欧元（2.63亿美元）的债务到期延长，原因是其 KTM 摩托车制造单位的财务压力。
康奈尔资本 正在对一项诉讼提出异议，该诉讼指控这家私募股权公司帮助其前投资组合公司 Instant Brands 走向破产。
阿达尼集团 最近的海外扩张可能现在面临危险，因为各国正在权衡与一个可能在未来数年与美国司法部进行法庭斗争的综合企业做生意的成本和收益。
拥有资金并且没有新交易可买的资产管理者已将信用利差推至接近历史最低水平，因为全球经济仍然强劲。这对一些人来说是一个信号，是时候买入空头了。

新兴问题

Digicel集团 正在与美国 司法部 合作，调查潜在违反《外国腐败行为法》的行为，公司在回应彭博新闻的查询时表示， Reshmi Basu, Lucca de Paoli 和 Irene García Pérez 报道。

这家国际移动运营商在重组债务一年后报告了盈利改善，并根据声明自愿向司法部报告。

潜在的外国腐败行为法违规影响债券

Digicel的债务上周价值下降，周一有所回升

来源：Trace

Digicel警告称，调查结果尚不明确，可能对公司的财务状况产生重大影响。该公司去年被包括PGIM和Contrarian Capital Management在内的债权人接管，作为削减17亿美元债务交易的一部分。在上周向贷款人披露的信息中，该公司表示在多个司法管辖区可能存在违规行为。该公司拒绝提供有关其面临的审查范围、地域或数量的进一步细节，并在与债权人的电话会议中未对问题作出回应。

关于……责任管理的最新动态

最新一轮的责任管理措施显示出在促成交易的债权人和未参与交易的债权人之间信贷定价的差距正在扩大，Reshmi Basu写道。以Clearlake Capital Group的Finthrive为例。这家医疗软件公司上周签署了一项协议，其中包括低于标准的交换和对促成协议的债权人更优惠的条款。

Clearlake Capital 联合创始人 Behdad Eghbali摄影师：Mike Egerton - PA Images/PA Images其他第一优先债权人——可以参与新资金筹集——将以大约 80 美分的价格获得一混合新债务。那些不签字的人将被送到还款队伍的后面，并失去对某些保护和抵押品的留置权。重新设计的债务结构包括第一出、第二出、第三出甚至第四出定期贷款，重新设定了还款的优先顺序。因此，本周早些时候，排名最高的债务报价约为每美元 98 美分，而第三出贷款为 60 美分。这是一种更广泛的趋势，即拥有宽松信贷协议的公司与渴望超越其他债权人的投资者进行艰难谈判，以提高他们的回报。由于在宽松货币时代契约保护被削弱，这种强制性交易在债务重组中变得越来越普遍。参与这些类型的交易的人数一直很高，因为一些抱怨的贷款人最终需要配合计划，以避免被拖到队伍的后面。

地板公司 Empire Today 是最近与一组谈判债权人达成更有利条件的重组交易的另一家公司。该小组同意提供新资本以增强流动性，以应对针对家庭零售商的严峻环境。该交易还创造了一个新的优先顺序，因为谈判贷款人将获得更好组合的高优先级债务。

边缘的笔记

斯里兰卡的债券在周二继续上涨，因为这个岛国开始进行一项关键的债务交换提议，这是其重组计划的关键部分，Karl Lester Yap, Matthew Burgess 和 Catherine Bosley 报道。

斯里兰卡的美元债券今年回报率为28%

这与彭博社的EM硬货币债务指标的7%相比

来源：彭博社

该国正在要求国际投资者将126亿美元的美元计价债券交换为更长期限的债务。持有约40%债券的债权人委员会支持该提议。

“我敦促私营部门债权人参与债务重组过程，以提供必要的救助，从而为斯里兰卡及其人民的美好未来奠定基础，”总统阿努拉·库马拉·迪萨纳亚克说。重组可能在国际货币基金组织计划的期限内减少多达95亿美元的斯里兰卡债务服务成本。

来自终端和彭博法律的更多信息

垃圾债务违约率达到3%，但1.5%的困境诉讼影响2025年展望。
阿波罗领导的债权人集团进入新的债务谈判与 CommScope。
Atos，法国正在进行计算业务的谈判，企业价值为5亿欧元。
时代中国 赢得债权人集团对提议债务计划的支持。
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