美联储会议纪要将提供有关官员能多快多远削减利率的线索 - 彭博社

杰罗姆·鲍威尔摄影师：谢尔比·陶伯/彭博社几位联邦储备官员表示，他们愿意在明年以更谨慎的步伐降低利率，因为他们正在应对华盛顿共和党接管的不确定性、生产力的提升以及通胀改善的缓慢。

联邦公开市场委员会11月6-7日会议的会议纪要定于华盛顿时间下午2点发布，可能会提供更多线索，说明政策制定者是否在重新考虑降低借贷成本的速度和幅度。

主席杰罗姆·鲍威尔、达拉斯联储主席洛里·洛根和理事米歇尔·鲍曼等人表示，他们并不急于行动，尽管没有人排除在12月的联储下次会议上降息的可能性。

“他们希望确保给自己留有选择的余地，因为经济增长更具韧性，通胀显示出一些粘性，”全国性保险公司的首席经济学家凯西·博斯坦西克说。

联邦储备在11月降低了利率，但投资者已减少了下个月再次降息的押注。12月降息25个基点的概率刚刚超过50-50，低于11月会议前的约80%。

会议纪要可能会揭示出政策制定者最近公开言论中出现的三个重大问题：

更高的终点

一些联邦储备官员表示，他们现在的目标是逐步将政策利率降低到一个既不抑制也不刺激经济的水平。但他们中的许多人似乎也在重新评估所谓的中性利率是什么，基于过去两年经济表现出乎意料的强劲。

“我对中性政策利率的估计远高于疫情前的水平，”博曼在11月20日表示。如果美联储继续降息，“政策利率可能会达到甚至低于其中性水平，而在我们实现价格稳定目标之前。”

如果借贷成本降至中性水平以下，政策制定者将面临过度刺激经济和加剧价格上涨的不利风险。

“我看到中性利率在近年来有显著上升的迹象，还有一些暗示它可能非常接近目前的联邦基金利率。” — 洛里·洛根，11月13日

下个月降息四分之一个百分点将使联邦基金利率降至4.25%到4.5%的区间。自9月以来的整整一个百分点的放松将是自2001年以来非危机时期最快的降息速度。这也将使借贷成本仅比投资者偏好的中性利率代理高出约75个基点。

美联储官员每季度必须提交他们对中性利率的估计**,** 也称为“长期”联邦基金利率。这些估计一直在稳步上升，9月的预测中位数为2.9%，高于2023年12月的2.5%。但在最新的预测中，政策制定者意见严重分歧：12位官员估计中性利率在2.375%到3%之间，而七位预测在3.25%到3.75%之间。

经济和市场似乎都同意较高利率的观点。尽管大多数美联储官员认为政策仍然具有限制性，但整体需求依然健康，通胀仍未令人信服地稳定在2%的目标附近。

生产力激增

美国劳动生产率的回升是另一个惊喜，经过多年的温和增长。

提高生活水平的关键因素是每小时产出的加速，这总是受到美联储官员的欢迎。这是劳动在更好技术的帮助下变得更加高效的标志。但这也为货币政策提出了问题。

更具生产力的经济允许更快的增长而不会引发通货膨胀。与此同时，通常需要更多的资本投资来维持这种增长。

“经济没有发出任何信号表明我们需要急于降低利率。” — 杰罗姆·鲍威尔，11月14日

凯雷集团全球研究和投资策略负责人杰森·托马斯表示，生产力的提升，加上即将上任的特朗普政府可能带来的促进增长的减税措施，增加了美联储可能过早降息的风险。

“就风险和回报而言，我无法想象他们想要在这个问题上降息，”他说。“你有对资本和劳动的更高需求，如果你把利率降得太低，就会出现过度刺激，从而产生通货膨胀。”

托马斯预计还会有一到两次额外的降息，可能在三月和六月。

2%通货膨胀

美联储官员相信他们正在朝着价格稳定的方向前进，但还没有达到，而当选总统唐纳德·特朗普的提案则引入了实质性的不确定性。放松监管和减税可能会促进增长并刺激通货膨胀。关税和驱逐可能会抑制消费、投资和增长，同时也会推高价格。没有人真正知道这些提案的组合将如何发展。

美联储首选价格指标正在证明其粘性

来源：经济分析局

前克利夫兰联储主席洛雷塔·梅斯特表示，2021年后疫情时代通胀激增的一个启示是，政策需要准备好应对高不确定性时期的一系列风险，这可能意味着逐步减息的步伐。

梅斯特说：“你想要做的是确保政策保持良好的定位，以便能够应对风险以任何方式表现出来的情况。”她现在是宾夕法尼亚大学沃顿商学院的兼职全职金融教授。“考虑到经济的强劲，没有理由急于行动。”