对特朗普和鲍威尔的经济建议：首先，不要造成伤害 - 彭博社

Claudia Sahm

再次合作。

摄影师：奥利维尔·杜利埃/彭博社

如果美国经济增长如此良好，为什么美联储还需要降息呢？

这基本上是最近对美联储主席杰罗姆·鲍威尔提出的问题，在达拉斯的一次演讲之后。更具建设性的是审视这个前提——为什么增长如此良好？——并询问美联储和其他机构可以做些什么来保持这种状态。

实际GDP有望连续第二年超过疫情前的趋势。通常，美联储可能会担心强劲的增长是经济过热的迹象，但这次并非如此。通货膨胀下降。额外的增长在很大程度上反映了更高的生产力和更快增长的劳动力。供给驱动的增长并不具有通货膨胀性；相反，它对重新平衡供需和降低通货膨胀至关重要。

彭博社观点木制住房对英国来说不是童话故事特朗普的海底核武器不需要存在才能让我们更安全OPEC+在2025年面临内部对手——哈萨克斯坦对冲基金经理应该能够管理财政部成功的基础是劳动生产率的增长，过去两年的平均水平为2.3%，比疫情前的四年快了大约半个百分点。虽然听起来不算太多，但这个差异将使实际GDP翻倍所需的时间缩短近10年。然而，除了1990年代的短暂时期，维持更高的增长速度一直是困难的。

美国工人的生产力正在提高

过去两年，劳动生产率的增长平均为2.3%，比疫情前四年的增长快了大约半个百分点

来源：美国劳工统计局

注意：阴影区域表示经济衰退。

判断当前生产力上升的可持续性需要考察其根源。一个令人鼓舞的迹象是，疫情早期开始的大量新 商业申请仍在持续。此外，研究 显示这些申请导致了有员工的新企业，特别是在创新密集的科技行业。经过几十年的 创业率下降，自疫情以来，美国经济逐渐变得更加活跃。

新企业创业保持高位

在商业形成停滞多年后，自疫情以来，美国经济变得更加活跃

来源：美国人口普查局

注意：阴影区域表示经济衰退。

疫情早期商业形成的初始激增似乎是对公共卫生紧急情况导致的经济活动大幅变化和远程工作的转变的反应。疫情救助政策似乎也产生了降低创业财务障碍的意外后果。事实上，有 证据表明，刺激支付和其他收入支持促进了创业。在黑人美国人较多的地区，通常在企业主中代表性不足，申请数量特别可能增加，这表明降低进入壁垒的力量是多么强大。

生产力的提升不仅仅与新的、创新的公司有关。它还与工人转移到更符合他们技能的工作有关。虽然具有破坏性，但2021-22年的所谓“伟大辞职”使许多工人能够转移到更能提高他们生产力的工作。研究人员已指出在疫情早期工人高流动率是美国生产力最近上升的一个关键原因。在辞职率较高的行业和地区，新商业申请也更高。动态的劳动市场与动态的商业环境直接相关。

但几年的高生产力还不够。现在的问题是如何延续这些收益。虽然另一轮收入支持不太可能，但还有其他方法可以降低新企业的准入壁垒。

新政府承诺要消除联邦法规。它应该专注于明智地进行监管——这可能意味着在现有法规中增加或减少——以支持竞争和创新。这将支持初创企业，特别是在生成性人工智能等新领域。通过集中关注小型年轻企业面临的问题——而不是拥有大量游说者的大型成熟公司——政府可以促进创新并进一步推动商业形成的最新趋势。

美联储在这方面必须小心，不要过度限制经济。高利率可能导致公司减少对技术的投资，从而减缓生产力增长。事实上，自美联储开始加息以来的两年中，风险投资的投资几乎减少了一半。抑制通货膨胀时的增长符合美联储的双重任务，但抑制生产力增长则不符合——并且将长期增长置于风险之中。

尽管逐渐冷却的劳动市场也是一个令人担忧的原因。员工辞职的比例（通常是为了转向新的机会）已回落到2015年时的水平，那时生产力增长显著较慢。此外，辞职率没有稳定的迹象。

越来越少的美国人辞职

离职员工的数量已降至近十年前的水平，那时生产力增长要慢得多

来源：美国劳工统计局

注意：阴影区域表示衰退。

这并不是衰退中常见的剧烈减弱，但保护劳动市场的活力应该是优先事项。美联储正确地将“没有进一步冷却”设定为其对劳动市场的测试。当前的增长强度应该加强这一判断。

对于美联储和其他政策制定者来说，现在不是自满的时候。关注劳动力市场和企业成立的速度：如果它们回落并变得不那么活跃，那么生产力和供应驱动的增长也可能随之消失。美国经济在过去几年中已经走得太远，不允许这种情况发生。

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