解释哈佛基金会的兴衰 - 彭博社

哈佛大学建筑

摄影师：凯文·弗莱明/未发布的图像银行 多年来，哈佛基金会一直是任何大学中最大的基金会。但截至目前，它面临失去这一桂冠的风险，可能被德克萨斯大学取代。那么发生了什么？这是一系列因素的结合，包括组织动荡、外部对大学的争议、对基金会模型本身的争议以及其他因素。当然，德克萨斯州有独特的顺风因素——包括巨大的能源意外收入——这些在其他地方不容易复制。在这一集中，我们与彭博社的高等教育记者珍妮特·洛林讨论了这一巨额资本来源发生了什么变化。此稿件经过轻微编辑以提高清晰度。

## 奇怪的交易

哈佛基金会濒临失去其桂冠

37:40

**播客的关键见解：**大学基金会的重要性 — 5:31哈佛基金会的历史 — 6:14为什么哈佛基金会的管理者受到审查 — 9:52哈佛基金会的薪酬模型 — 10:49投资于对冲基金和私募股权等另类投资 — 15:40哈佛管理公司首席执行官的继任 — 19:08撤资或暂停对自然资源的投资 — 20:58德克萨斯大学和石油资金 — 22:33UTIMCO的结构 — 26:29哈佛捐赠的下降 — 29:44

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**乔·韦森索尔 (00:19):**你好，欢迎收听另一集 奇异的投资 播客。我是乔·韦森索尔。

**特雷西·阿洛威 (00:24):**我是特雷西·阿洛威。

**乔 (00:26):**特雷西，我们在节目中总是谈论投资。我们谈论私人信贷，我们谈论对冲基金，我们谈论市场本身。但你知道，有一些巨大的机构投资者，像保险公司，实际上并没有得到很多关注。

**特雷西 (00:43):**这些巨大的资本池。是的，是的，你说得对。

**乔 (00:46):**所以，你知道，我们谈过，我们想更多地谈论保险。[我们]也应该更多地谈论家族办公室。这是一个我认为我们从未真正探索过的整个世界，但它是一个庞大且蓬勃发展的资本来源，这到底是怎么回事呢？

**特雷西 (01:02):**是的。我记得我离开香港的时候，这个话题非常热门。尤其是在新加坡，每个人都在开设家族办公室，但还有另一类巨大的资本池我们需要谈论。

**乔 (01:15):**绝对如此。而且其中一个当然是捐赠基金。它们非常庞大。它们有自己的特点。它们与银行不同，与保险公司不同。它们有自己的资金需求和资金配置，以及需要提取和分配资金的时间表。如果你是一个对冲基金，或者如果你是任何其他寻求投资资金的人，最终你很可能会敲响一个真正大捐赠基金的门。

**特雷西 (01:43):**是的。所以我真的很感兴趣的是这件事情是如何成为一种趋势的，因为当然，大学的捐赠基金现在以投资于私募股权、对冲基金等而闻名。我很好奇这一切是如何开始的，显然它的运作情况如何。

**乔 (02:02):**所以，你知道吗，特雷西，还有另一件很酷的事情？至少在大学捐赠基金方面。我相信我母校德克萨斯大学的捐赠基金正处于……

**特雷西 (02:12):**我知道这会发生。

**乔 (02:13):**是的，它正处于成为全国最大的大学捐赠基金的边缘。

**特雷西 (02:18):**对。所以多年来，哈佛是最大的。但看起来它可能会被乔的大学超越。恭喜你，乔。

**乔 (02:27):**谢谢。

**特雷西 (02:27):**你有在捐款吗？这都是你的吗？

**乔 (02:30):**我可以说，我从来没有捐过。他们已经有那么多钱了，他们不需要我的捐款。我可能应该捐款。我不想谈论我如何避免接到母校的电话，我不知道，我对此有点愧疚。

**特雷西 (02:43):**我认为在这种情况下，好吧，我们会讨论为什么，但也许不捐款也是可以的。我们会谈论这个。

**乔 (02:49):**我真的不想谈论这个。我真的不想谈论这个。我真的不想，你知道，甚至谈论德克萨斯大学有多大与——我认为实际上有22所大学或其他什么的由德克萨斯捐赠基金服务。

所以我甚至不知道这是否是一个真正的苹果对苹果的比较。因为，你知道，德克萨斯州的学生人数是如此庞大。尽管如此，如果我们只是看看，好的，哪个大学的捐赠基金是最大的，至少目前来看，德克萨斯州很有可能在这方面超过哈佛。

所以我们必须更了解捐赠基金的世界。还有另一件事，不仅仅是德克萨斯州的增长，这很好，我喜欢看到这一点，但哈佛近年来的表现有点平庸，甚至与其他常春藤学校相比，其余的学校[相对]较小，耶鲁的捐赠基金实际上是有名的，不一定是因为它的规模，而是因为它长期管理者对捐赠投资的方式。

所以我们必须更多地了解哈佛的情况，以及这些大型机构资本池的表现和他们在做什么。

**特雷西 (03:50):**是的，哈佛捐赠基金有点有趣，假设它雇佣了很多高薪聪明的人，我认为在2024年增长了大约9.6%。这是初步的财政年度。但当然，标准普尔500指数到目前为止上涨了22%。所以，发生了什么？

**乔 (04:11):**就买SPY吧！人们会说‘哦，你不能真的比较。’人们喜欢说你不能比较东西。‘哦，你不能将对冲基金的回报与标准普尔500比较，你不能将捐赠基金的回报与标准普尔500比较。’也许这是真的。我不完全明白为什么。无论如何，我们应该了解更多吗？

**Tracy (04:26):**我们开始吧。

**Joe (04:26):**好吧，我非常兴奋地说，我们在彭博社确实有一位完美的嘉宾，我想在播客上与她交谈很长时间了。我们将与彭博社的高等教育金融记者珍妮特·洛林交谈。珍妮特，非常感谢你来参加 奇异的交易。

**Janet Lorin (04:40):**谢谢你邀请我。

**Joe (04:41):**你是如何成为彭博社的高等教育金融记者的？而且我们似乎只有一个，这是什么情况？这些机构是如此重要。我们可能有大约20个人在报道对冲基金，但我们只有一位高等教育金融记者？

**Janet (04:55):**好吧，我在彭博社写大学财务已经快17年了。这不仅仅是关于捐赠基金，我以前还写过很多关于学生贷款的文章，那时的未偿债务只有大约一万亿美元，还有大学招生和捐赠基金。

这是一份有趣的工作，涉及很多资金，还有很多大多数人不知道的细微差别。我很高兴能谈论哈佛大学以及德克萨斯大学，它们有着惊人的故事。

**Tracy (05:24):**好的。请多告诉我们一下这个领域的重要性。我们实际上在谈论多少资金？

**Janet (05:31):**我随便说一下，我们在谈论几千亿美元。总体来说，大学捐赠基金中，超过十亿的并不多，可能大约有50个。我可以给你确切的数字，但像哈佛、耶鲁和德克萨斯大学这样规模的捐赠基金确实不多。

哈佛，我在许多故事中提到的，是最古老和最富有的大学。你知道，它可以追溯到1600年代。哈佛实际上是通过捐赠成立的。正如你所知道的，捐赠者、校友、波士顿的富人们在几百年里给他们捐了钱。你知道那种叫做复利的东西。

**乔 (06:10):**是啊，想象一下如果你在1600年就买了SPY。抱歉，继续。

**珍妮特 (06:14):**这确实帮助了他们。但在1960年代，大学的捐赠基金开始做一些不同的事情。与传统的60/40分配不同，你知道的，包含很多普通的美国股票、债券，他们追求了一种不同的模式，福特基金会实际上提出了这个策略，像哈佛和耶鲁这样的学校开始使用它，因为他们的时间跨度实际上是几百年。

所以对他们来说，流动性是可以的，因为你知道，他们有非常长期的视野。因此，他们开始逐渐将资金转向非流动资产，私募股权、对冲基金，你知道，最终是风险投资、房地产，现在是私人信贷。但在当时，这是一种相当新的策略。哈佛和耶鲁的做法有些不同。

所以哈佛开始，哈佛管理公司，今年已经成立50年，负责管理捐赠基金。他们实际上不在剑桥，而是在波士顿市中心的联邦储备大楼。实际上离我们在波士顿的彭博社办公室非常近。他们雇佣了交易员，那里有超过200人工作。他们在工作中非常出色。

他们的策略简直是全世界的羡慕。他们赚了很多钱。一个名叫杰克·迈耶的人管理着这个基金。还有一群校友和认为他们的经理薪酬过高的人对此表示抗议，因为他们总是超越市场。

有一年，有一个经理，我试着记得是谁，拿到了3500万美元的薪水。人们对此感到震惊，因为他们赚得太多了。因此，在经历了很多批评后，长话短说，这个模式被解散了。杰克在2005年离开，他们经历了一系列经理，哈佛管理公司的七位首席执行官。有些人只待了短期。还有两位不到两年。几位临时经理更换策略，出售资产。

你知道，有一段时间他们非常关注农业和实物资产。这些表现良好，但后来表现不佳。目前的首席执行官自2016年12月以来一直在职。他最终出售了很多自然资源。你知道，我想大约损失了十亿美元，策略的改变时机并不好。他们没有很多私募股权。而现在他们已经增加了这一部分。

**特雷西 (08:45):**这是哈佛捐赠基金的一个很好的简史。我应该说，乔，我开始重温，你看过 吉尔莫女孩吗？可能没有。

**乔 (08:55):**不，我从来没有看过。

**特雷西 (08:55):**我开始重温 吉尔莫女孩。所以……

**乔 (08:58):**你打算怎么把这个联系起来？

**特雷西 (09:00):**所以这基本上是关于波士顿富人的故事。哦，你看。主要角色之一必须在哈佛和耶鲁之间做出选择。她最终选择了耶鲁。我想她是被捐赠基金的表现所吸引。

**乔 (09:14):**所以珍妮特，你给我们讲述了哈佛捐赠基金的广泛历史。我想谈谈实际上在那些年发生了什么，从一个稳定的管理公司一直到2005年，或多或少。然后你经历了，我想你说过的？像七个首席执行官之类的？然后特雷西提到了耶鲁捐赠基金和他们著名的捐赠基金经理：大卫·斯文森。你能谈谈哈佛与耶鲁模型之间的战略波动比较吗？我甚至不是在谈论价格波动，而是哈佛与耶鲁模型的战略管理波动，我想大卫为此写了一整本书。

**珍妮特 (09:52):**所以哈佛管理公司提交税务申报表，由于他们的非营利状态，他们必须披露支付给高管的金额。而耶鲁的投资办公室是耶鲁大学的一部分。他们雇佣外部经理，员工数量要少得多，税务申报表中只有少数几个人列出。

因为他们使用外部经理，你知道的，你会想到2和20的模型。这在税务申报表中并没有显示出来。而哈佛，你知道的，你可以看到他们的薪水，人们会阅读这些，这对他们的薪水有很大的关注。你知道，这实际上是哈佛的管理者受到更多审查的一个简单解释。

**特雷西 (10:34):**所以你谈到了关于他们薪酬的批评。哈佛的表现基准是什么？他们实际上是与什么进行比较的呢？

**珍妮特 (10:46):**许多捐赠基金会创建自己的基准。

**乔 (10:49):**惊喜！

**珍妮特 (10:49):**所以我不知道。你知道，他们自己想出来的。对哈佛薪酬的一个主要批评是，那些在自己资产类别中表现极好的管理者是根据他们自己的表现来获得报酬，而不是根据捐赠基金的整体表现。因此，如果他们的回报一般，而他们确实有一些这样的管理者，仍然获得了相当多的报酬。嗯。

**乔 (11:09):**那么，让我问你另一个问题。假设，好吧，我们并不真正知道基准是什么。那么你几周前为彭博社写了这篇文章，谈到了表现和一些问题。为什么现在人们会说‘看，哈佛的表现并不好，有一些理由让人担心他们为大学所能产生的收益有所下降’？

**珍妮特 (11:30):**嗯，我认为一些内部人士，尤其是你知道的一些非常著名的经济学家，他们知道发生了什么。但去年，表现被一些其他问题所掩盖。尤其是，你知道，他们的校长被传唤到国会。你知道，校长辞职了。她卷入了抄袭丑闻。人们对哈佛处理反犹太主义的问题感到非常不满。

我上周听到的故事说他们的筹款下降了，你知道，他们的现金捐赠是最低的，下降了15%，这是自2015年以来的最低水平。你知道，他们以筹集大量资金而闻名。你知道，他们以捐赠基金而闻名，但他们也以高效的筹款能力而闻名。你知道，他们去年确实达到了十亿美元，但我敢肯定，这并不容易，因为人们很不满。Len Blavatnik和Ken Griffin，都是校友，表示他们不再捐款，他们暂停了对哈佛的捐赠，因为那里的情况发展得不太好。

**Tracy (12:41):**所以我试图理解的一件事是，正如我们提到过的，哈佛是一大笔资金。我听到有人说，由于其规模，调动资金的难度更大，不能那么灵活。但我想，嗯，它很大，所以应该能获得最好的交易，应该有某种优势。那么，规模在这里是利还是弊呢？

**Janet (13:10):**我认为这是一个非常合理的问题。你知道，哈佛会说，它太大了，管理530亿美元很困难。现在要记住，规模从来没有这么大过。他们在2021财年获得了巨大的110亿美元的收益。你知道，当每个人都有疯狂的一年时，一些捐赠基金的收益达到了50%。

哈佛的收益在低端，为34%。当然，他们在金融危机期间也经历了巨大的下降。所以他们一直在恢复。现在表现最好的十年学校是布朗大学，而它的捐赠基金规模是最小的。他们绝对更灵活，但他们似乎承担了更多的风险。你知道，他们可能在投资一些加密货币或其他风险投资。

如果你回去阅读所有哈佛校友，我很抱歉，哈佛的财务报告，就像我做的那样，现任首席执行官谈论了很多关于风险的事情。他多次提到哈佛的风险低于其大型同行。而且，你知道，这可能仍然是2008年他们面临巨大流动性问题的遗留问题。

**乔 (14:15):**让我换个方式来思考基准。撇开某一年或五年内的良好回报，哈佛捐赠基金对哈佛大学预算的重要性是什么？因为有多种方式为大学融资。包括学费、校友捐赠，还有其他可能的资助等等。然后是捐赠基金带来的资金。哈佛大学需要哈佛捐赠基金提供什么？

**珍妮特 (14:45):**好吧，哈佛捐赠基金是大学最大的资金来源。占37%。而且这个比例随着时间的推移而增长。10年前是31%，20年前是21%。换句话说，哈佛大学对哈佛捐赠基金的依赖程度越来越高。

**特雷西 (15:07):**你提到了投资另类资产的想法，我认为哈佛特别是D1的支持者，一个对冲基金。我很好奇，对冲基金的销售宣传总是说无相关回报。那么在哈佛的下行年份，比如2022年、2023年，发生了什么？在2023年，当市场下跌时，他们是否设法实现了高于平均水平的回报？

**珍妮特 (15:40):**所以随着时间的推移，在2023年，我认为他们获得了2.9%的收益，这在常春藤联盟学校中并不差。一些大型捐赠基金出现了亏损。我认为是杜克大学和麻省理工学院，而麻省理工学院的回报也非常强劲，我们并不把他们算在八所学校中，因为你知道，常春藤联盟是一个体育联盟，但它也是一个可以轻松比较的八所学校的良好组合。

哈佛，你知道，在大年，‘21，他们在常春藤联盟中低于平均水平。现在他们传统上没有像耶鲁那样的私募股权和风险投资的分配。现在哈佛在私募股权方面达到了39%，但自2016年以来他们确实加大了力度。抱歉，可能五年前、六年前是16%。现在他们达到了39%。

所以他们的加速增长有点不是在最佳时机。请记住，耶鲁多年来一直在投资一些这些私募股权公司和风险投资。人们真的想成为耶鲁的合作伙伴。而哈佛在这方面的声誉似乎并不是最好的，因为正如你在D1的例子中看到的，他们出售并不得不卸载价值十亿美元的自然资源资产。因此，人们争相进入耶鲁和普林斯顿的捐赠基金，因为他们被视为绝佳的合作伙伴。而哈佛最近似乎没有那样的声誉。

**乔 (17:07):**是的。我是说，我对耶鲁的捐赠基金模型了解不多，但，我可能应该在某个时候读一下大卫·斯文森的书，真正了解一下。但我确实有一种印象，它的设计并不是‘设定后就忘记’，而是真正是关于那种全周期投资组合，对吧？这确实是为了在任何进出周期中最终发挥作用？

**珍妮特 (17:32):**嗯，他们会在可能进行投资之前观察公司多年。所以他们往往会花很长时间做功课。我记得在一份报告中，他们说他们外部经理的平均任期大约是13年？所以，如果你觉得进入耶鲁或普林斯顿这样的学校很难，试着成为他们的经理。

**乔 (17:56):**其实，我想更深入地讨论这个问题，但我只是想问一个非常简单的问题。哈佛有对冲基金的配置吗？哦，是的，你已经谈过了，好吧。

**珍妮特 (18:03):**有的。现在是第二大配置，达到了32%。最大的配置是私募股权，达到了39%。

**乔 (18:11):**只是一个非常非常简单的问题，如果特雷西和我正在启动一个对冲基金，像是一个多策略的对冲基金，所有这些东西，哈佛在我们筹集资金时一定会是我们的一个目标吗？

**珍妮特 (18:24):**你去过哈佛吗？我只是开玩笑。我不知道。这要看情况。他们喜欢小众的、非常小众的东西。

**乔 (18:33):**明白了。

**珍妮特 (18:34):**所以如果你在推销一些像日本的某种基金，真的很小众，其他人都不做？也许吧。

**特雷西 (18:41):**你提到了哈佛捐赠基金高层的动荡，我想我们在11年里已经换了第五位首席执行官？差不多是这样。你能描述一下新首席执行官吗？他来自哪里，他的风格与前任有何不同？我认为他对公司进行了一些重组之类的。

**珍妮特 (19:08):**是的。他在2016年12月从哥伦比亚大学来到这里，表现非常出色。这也是他被聘用的原因之一，因为你知道，哥伦比亚的表现以前一直不错，但他来时必须驾驭一艘非常大的船，而且这艘船受到严格审查。每个人都想知道哈佛的表现如何。

正如我之前提到的，他们曾经雇佣超过200人，交易员，他们的模式与耶鲁大学不同，因为他们有一个巨大的内部存在。然后他们削减了这一点。他还在自然资源方面改变了方向，因为这曾是哈佛管理公司前任长期首席执行官简·门迪洛的巨大兴趣。

但他们的表现并不好。所以他卖掉了很多这些资产。他们重组了薪酬。再次提到，如果你是一个经理，并且在自己的资产类别中表现出色，你会得到丰厚的奖励。但如果整个捐赠基金的表现不佳，那就没什么关系。所以他做了很多改变。

**乔 (20:13):**我们来谈谈，实际上，你提到了自然资源，这可能是几个事情的代名词。所以我似乎记得，我刚想起关于大卫·斯文森的另一件事，我想他曾经非常喜欢木材？一段时间？他似乎是非常著名地喜欢木材。

但还有另一个自然资源问题。这最终将使我们能够谈论我真正想谈论的事情，那就是德克萨斯大学。但当然，资源政治和资源投资在涉及碳燃料如石油等方面时总是有争议的。所以在我们进入德克萨斯及其石油资金之前，哈佛在石油等方面的投资状况如何，以及哈佛独特的政治如何影响这些选择？

**珍妮特 (20:58)**很长一段时间以来，大多数学校都被学生要求剥离与化石燃料相关的任何投资。哈佛并没有剥离任何东西。我认为有时这并不被理解。好吧，剥离意味着出售东西，而哈佛说‘我们不会进行新的投资。’所以，你知道这意味着什么[是]让事情自然结束。你不会进行新的投资，当下一个私募股权基金在筹集资金时，这意味着他们可能不会参与其中。

他们在二级市场上没有出售。你知道，通常捐赠基金没有直接持有，或者你知道，他们可能有少量，可能是赠与，他们仍然持有。但通常今天的捐赠基金没有直接持有公司的股份。这是他们在70年代和80年代的做法。在80年代，当你听说学校从与种族隔离相关的投资中撤资时，他们实际上是在出售在南非运营的美国公司。

所以这是一个巨大的变化。他们停止了新的化石燃料投资，Narv [NP Narvekar]在‘22年的一份报告中写道，当时他们遭遇了损失，首席执行官表示哈佛错过了能源领域的强劲回报。这个决定在一定程度上导致了那一年的损失。但与此同时，你看看像德克萨斯州这样的地方，由于石油而涌入大量现金，这是不是一个提及他们历史的好时机？

**乔 (22:28):**是的，是的。这是一个很好的转折。

**特雷西 (22:29):**是的，石油资金是如何开始的？

**珍妮特 (22:33):**这有点像偶然和历史的幸运之 stroke。在1870年代末，德克萨斯州为高等教育划拨了土地。它本应靠近铁路，但太有价值了，最终被移到了德克萨斯州西部。最终，德克萨斯州的高等教育被分配了大约210万英亩的土地。他们本应通过农业或放牧权来产生收入。计划最终是出售它。但在1923年，发生了一些事情。乔，你知道发生了什么吗？

**乔 (23:10):**好吧，黑金被发现了。不，在德克萨斯大学校园里，有一个小的，我不知道它现在是否还在，20年前，有一个小的，类似的，我不知道，展览，他们播放这个音频，听起来像是“斯宾德尔顶黑金”。它有着非常夸张的德克萨斯口音，还有一个假油井或油井之类的东西。它大致展示了这一切的来源。

**珍妮特 (23:36):**所以在1923年，他们实际上开始从石油中获得所有这些收入。我几年前做了一个故事，我去了米德兰，走上了那片土地。那一年，他们获得了大约20亿美元的现金。这完全与他们的捐赠基金无关。这不是来自投资的收益，而是直接进来的现金。

而这件事的疯狂之处在于，你知道，你听到“哦，好吧，在某个时候，能源将不再，嗯，将不再那么有价值。”不过，你知道，它在未来20、30年内仍然会存在，为德克萨斯州创造大量财富。但他们在风能和太阳能方面也处于最佳位置，这在那里的确是一个非常新兴的行业。但是，你知道，当你准备好时，他们也会赚很多钱。

**特雷西 (24:26):**想到在19世纪做出那项决定来保留土地，现在真的得到了回报，这有点疯狂。所以乔偶尔会发一些关于德克萨斯长角牛队的推文，足球队。因此我好奇的是，我们谈论所有流入大学的钱。大学的资金来源是怎样的？我想这是一种捐赠、捐赠基金回报的混合。体育也是其中的一部分吗？

**珍妮特 (24:59):**我认为这不是一个巨大的数额。我的意思是，除非你是像德克萨斯州这样的学校，实际上在体育方面赚钱。但实际上只有很少的学校能够收集到一些，我不想说是利润，但能产生收入。

但是，你知道，许多学校有奇怪的历史来说明他们是如何赚钱的。例如，亚特兰大的埃默里大学，他们是最富有的学校之一，部分原因是因为他们获得的可口可乐股票，最终他们卖掉了，西北大学是最富有的学校之一，因为一种叫做Lyrica的药物是在化学系开发的。几位校长之前的一位决定出售一半的版权费。这就是他们成为最富有学校之一的原因。

**乔 (25:45):**抱歉，我只是更想起德克萨斯校园的那个小展览。但这就是另一件事。他们就像‘黑金，德克萨斯茶’，他们也说过，我喜欢那个，德克萨斯茶。

**特雷西 (25:54):**我们为什么不去看那个展览呢？

**乔 (25:57):**我不知道。但这就像是那种事情，如果你是大学生，你可能在晚上11点喝醉了，走在校园里。你停在那里，音频在播放，如果我没记错的话，像是24小时不停地在这个泵旁边播放。

**特雷西 (26:11):**我相信你不是在说自己的亲身经历。

**乔 (26:14):**你知道，其实并不是这样，但这就像你会做的事情。好吧。我明白德克萨斯州因为一百多年前的这个意外的恩赐而拥有巨大的优势，他们发现了所有的石油，你知道，还有风能和太阳能的崛起。但不仅仅是这样，他们也做得很好，对吧？

**珍妮特 (26:29):**嗯，他们很庞大。我的意思是这是一个巨大的校园，最初那笔钱只资助了两个校园——德克萨斯大学奥斯汀分校，我们不能忘记德克萨斯农工大学和大学站。他们共享那片土地。三分之二归德克萨斯大学奥斯汀分校，三分之一归德克萨斯农工大学，他们把那笔钱汇集在一起，投资于一家叫做UTIMCO的公司。他们遵循哈佛管理公司的模式，创建了一家独立的公司，UTIMCO位于奥斯汀。你知道，如果你是一家对冲基金，正在拜访德克萨斯的大型养老基金，UTIMCO就在奥斯汀。所以这只是另一个地方。

**乔 (27:09):**所以特雷西，基于我的德克萨斯根源，我们正在启动我们的奇异的交易多策略对冲基金，我们会先去UTIMCO，而不是哈佛。听起来是这样。

**特雷西 (27:20):**你只是想去德克萨斯。

**乔 (27:21):**是的，但我也想要钱。

**特雷西 (27:23):**是的，好吧。我在想的一件事是，捐赠基金在私募股权方面投资很重，我们之前谈过，感觉现在对私募股权的批评比以前多了一些。卫报上有一篇大文章，讲述私募股权是如何毁掉经济的，诸如此类。你认为会有任何压力要求撤资私募股权吗？

**珍妮特 (27:49):**嗯，我不知道他们是否想在二级市场上出售任何东西，但你知道，也许，他们可能不想重新增加他们的分配，因为此时他们的规模相当大，你知道，哈佛、耶鲁和普林斯顿，他们的比例都在39%左右。

原因之一是，我再次回到2021年，当时他们有这些疯狂的回报，但你知道，他们的私募股权账簿的价值确实随着这些回报而增加。所以，你知道，这只是他们捐赠基金的一个更大份额。而且，你知道，他们直到最近都获得了很好的回报，当你想到大卫·斯文森几十年前开始投资私募股权时，实际上并没有那么多资金。所以获得他们那样的疯狂回报是更容易的。

**乔 (28:50):**那么在最大的方面，我们距离UTIMCO超越哈佛管理公司有多近？我们在这里谈论什么？

**珍妮特 (28:58):**嗯，很难说。如果你看看哈佛在过去10年的年化回报，在2023年结束的那一年，他们在底部20%。所以很难说。如果你再来一个能源的辉煌年，他们继续获得几亿美元的现金。

**乔 (29:16):**但实际上差距有多大？我们在他们的规模方面知道什么？

**珍妮特 (29:20):**我不知道我是否看到UTIMCO现在的规模，但，你知道，几亿美元这里和那里。

**乔 (29:26):**所以我们很接近。

**特雷西 (29:28):**好的。那么另一个正在发生的事情，提到公众批评，就是过去一年在哈佛发生的一些以色列-巴勒斯坦争议。请告诉我们这件事以及它对捐款的影响。

**珍妮特 (29:44):**哈佛一直处于校园抗议的最前沿。像许多学校一样，他们有露营活动。他们的露营在春季结束，没有警方逮捕。我认为每个人对此都非常高兴。但在过去一年中，关于他们如何处理校园反犹太主义、抗议和露营活动的批评非常多。校友们真的动员起来，表示我们不再捐款。

而校友们——像伦·布拉瓦特尼克这样非常富有的人，以及一些普通的哈佛校友——表示‘我们不打算这样做。’他们以出色的筹款能力而闻名。自2014年以来，他们每年筹集超过十亿美元。他们通常筹集最多，尽管斯坦福在某些年份筹集的更多。

而捐款下降了15%，截至6月的那一年。当你想到他们在12月底如此频繁地出现在新闻中时，记得在12月5日有那场国会听证会，宾大、麻省理工和哈佛的校长们都在场吗？他们从那时起一直在新闻中，直到12月底。她最终在1月2日辞职——克劳丁·盖，校长——但大多数人什么时候给大学捐款？他们通常在日历年末捐款。而那对哈佛来说并不是一个好时机。

**乔 (31:10):**我只有一个最后的问题，这有点哲学性。我不捐款给我的大学，是不是很糟糕？我在德克萨斯州度过了美好的时光——我是认真的——我在德克萨斯州度过了美好的时光。实际上我学到的东西并没有直接导致我找到工作，但这是一次塑造性的经历。我怀着美好的回忆回顾那段时光。

自那以后，我在职业生涯中非常幸运。我生活中发生的许多好事大致上都是我在那里度过的那段时间的结果。我应该以不同的方式看待这个问题吗？因为当我看待这个问题时，他们有很多钱，他们其实并不需要更多。请告诉我这是个好主意。

**珍妮特 (31:46):**那么，你想帮助学生们拥有和你一样的经历吗？

**乔 (31:51):**是的，但他们有很多钱。

**珍妮特 (31:52):**我不知道，也许有一些特别的事情。你知道，你可以将你的捐款定向到某个特定的……

**特雷西 (32:00):**播客课程。

**珍妮特 (32:00):**嗯，这就是哈佛所抱怨的事情之一，他们说他们的很多钱是有限制的。所以如果你把钱给了划船队，他们理论上不能把这笔钱花在网球队上。所以你可以说‘我想把钱给某个东西’，然后如果你愿意，它可以以你的名字命名。

**乔 (32:21):**是的，也许在新闻学院建一个小播客工作室。

**特雷西 (32:25):**乔·韦森索尔播客工作室。

**珍妮特 (32:26):**给你。

**乔 (32:27):**也许这可以行得通。

**珍妮特 (32:28):**而且，他们知道，这些礼物有一个特点，就是它们是多年的，所以你可以在10年内做出承诺，或者根据情况而定。

**乔 (32:37):**我愿意改变我对此的看法。所以我只是，但你知道，我在挣扎。因为在我们三个人之间，我想我有他们打给我的号码，就像，我要么把它屏蔽了，要么它显示‘请勿接听’，但我愿意，我愿意……

**珍妮特 (32:45)**这有点残忍。

**乔 (32:46)**是的。我知道。这就是我所说的。我有一点问题。我有一些顾虑，我愿意在我人生的这个阶段重新思考这个问题。珍妮特·洛林，非常感谢你来参加。我真的很感激。

**珍妮特 (33:02)**谢谢你邀请我。很开心。

**特雷西 (33:07):**非常感谢，谢谢珍妮特。

**乔 (33:20):**特雷西，我现在要把这个播客用于最赤裸裸、最自私的目的。我只想让大家意识到这一点。

**特雷西 (33:31):**好的。等一下，是在催促听众继续支持这个播客，以便你可以向学生捐款吗？

**乔 (33:37):**不，不。我愿意重新思考我对捐款的哲学，因为我可能在屏蔽这个号码时，还是年轻得多，职业生涯的早期。不，你知道我想过什么吗？我简直不敢相信我要大声说出来。我想过一个不错的‘退休工作’对我来说就是在德克萨斯大学的新闻学院当某种兼职教授。而且，你知道，我在数字媒体方面做了很多，也许通过捐款或其他方式，找到回到那个社区的途径。**特雷西 (34:07):**是的。现在开始打下基础吧。

**乔 (34:09):**是的，基本上开始预付我的薪水，做一些捐赠，这样，您知道，20年后当我们停止做 奇异的交易时，就会有一笔资金可以资助我的兼职学位。但也许会有人听到这个并联系我。我只是这么说。

**特雷西 (34:27):**哦，乔，别去德克萨斯州。我会想念你的。

**乔 (34:29):**不，不，我不会。好的。但也许会有人在德克萨斯大学新闻学院听到我的职业生涯……

**特雷西 (34:37):**希望在20年后。

**乔 (34:39):**在20年后，是的。你知道，还有一件事，真的，我觉得这很有趣，我之前没有意识到的是哈佛捐赠基金和耶鲁捐赠基金之间的公司结构差异。

所以任何人都可以看看哈佛捐赠基金，说‘哦，为什么你们给这些人支付这么多？难道你们没听说被动投资是未来吗？所有这些费用。’然而，你可能会有另一个机构表现得非常好，但没有人看到他们支付给经理的费用或个别明星交易员获得多少，因为那些独立的明星交易员在对冲基金中，而这些对冲基金实际上没有人能看到，因为他们不提交一些独立的报表。

**特雷西 (35:17):**你知道，谈到透明度，我在 哈佛红衣主教报上看到了一张非常好的图表，这是哈佛管理公司首席执行官，捐赠基金首席执行官年度信息的字数。

**乔 (35:27):**哦，我喜欢这个。

**特雷西 (35:27):**我认为以前通常超过3000个字，现在减少到稍微超过1000个字。所以这就是哈佛缺乏透明度的批评来源。

**乔 (35:47):**是的，你只需摆脱所有的，你知道，不要让任何内部交易员来谈论你的事情，你就让第三方经理，对冲基金来，让他们在信中写字。这是他们的工作，就是在信中写字。

**特雷西 (35:58):**没错。我们就到此为止吗？

**乔 (36:00):**我们就到此为止。

你可以关注珍妮特·洛林在 @JanetLorin。