油商将特朗普的外交政策定价为对原油看跌 - 彭博社
Mia Gindis
石油长期以来的地缘政治风险溢价已经消失，因为交易员将唐纳德·特朗普的外交政策议程解读为对石油需求和价格的看跌。
自2022年俄罗斯入侵乌克兰以来，石油期货通常在其所谓的公允价值之上交易，受到战争相关供应中断威胁的推动。但即使在中东持续冲突的情况下，这种风险溢价也已减弱，预计当选总统将试图限制主要生产国伊朗的原油出口。
在期权市场上，交易员通常会对突发价格波动进行对冲，布伦特的看涨期权与看跌期权之间的溢价已经完全消失，此前今年早些时候的活动达到了创纪录的水平。
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布伦特期货抹去任何地缘政治风险溢价
布伦特期货在公允价值价格之上或之下的交易情况
来源：彭博新能源财经
注：布伦特价格的公允价值是通过对自2010年以来布伦特期货和每周美国原油库存进行回归分析计算得出的。
与此同时，彭博新能源财经的一个指标显示，石油期货在2024年初抹去了所有风险溢价。布伦特的战争溢价，目前交易价格接近每桶73美元，折扣约为2美元，这是自2021年以来首次出现负值。
这部分是因为石油投资者将特朗普的外交政策视为看跌。根据彭博社对10名交易员的调查，八名交易员表示，特朗普的提议将限制价格上涨，一些人认为与中国的贸易战将削弱需求，并可能抵消对伊朗的新制裁。
风险溢价的缺失是交易员们即使在特朗普执政期间也认为原油市场几乎没有上行空间的最新迹象。自选举以来，油价期货交易疲软，徘徊在大约5美元的区间内，投资者越来越不愿意押注于假设的供应中断。这可能对特朗普有利，较低的原油价格为加油站的汽油价格降低铺平了道路。
尽管中东局势升级的可能性存在，交易员们仍在为一个供应过剩的石油市场做好准备，这得益于美国页岩油的创纪录产量和充足的OPEC+闲置产能。油气咨询公司CommodityContext的创始人罗里·约翰斯顿表示，这些支撑在2022年并不存在，当时俄罗斯入侵乌克兰使价格飙升至每桶超过120美元。
根据约翰斯顿的估计，自四月以来，市场上就没有出现风险溢价。
看跌的市场参与者可能也在回忆一个风险厌恶的特朗普，他选择经济压力而非军事行动，正如地缘政治分析师格雷戈里·布鲁所说。他提到了2020年伊朗对美国在北伊拉克基地的袭击，作为对卡西姆·苏莱曼尼被刺杀的回应，尽管有一群鹰派顾问的呼声，特朗普选择不升级局势。布鲁表示，这预示着一个在对抗伊朗代理人方面支持以色列的政府，但不支持直接打击。
伊朗已经表现出不愿意与即将上任的政府发生冲突，同意停止 生产接近核武器所需水平的铀。
特朗普在他的第一任期内领导美国进行了一场最大压力运动，显著减少了伊斯兰共和国的出口。投资者认为他会再次试图针对这些流动。
然而，这些行动可能对原油价格的影响有限，交易员们越来越不相信制裁会产生实质性效果。当美国政府在十月再次对伊朗石油实施制裁时，商品在接下来的一周内下跌了超过5美元每桶。
“共识是，美国可能在压低一些伊朗石油出口方面取得一定成功，但不是全部，也不是短期内，”布鲁说。即便如此，伊朗原油每日最多损失100万桶的潜在损失“可能无法抵消看跌信号，以至于你有一个更高的价格环境。”
尽管如此，分析师警告说，进入特朗普总统任期时过于看跌存在风险。
“在市场的最前沿做空将是困难的，因为伴随的风险和随之而来的价格波动，这是特朗普第一任期市场的一个标志，” Again Capital LLC的联合创始人约翰·基尔达夫说。
他预计长期看跌价差将成为一种受欢迎的交易，因为交易者对长期抛售的可能性进行对冲。