联合航空公司（UAL）10亿美元垃圾市政债券交易提供了债券优惠 - 彭博社

公司可以进入4万亿美元的市政债券市场，以支持某些服务公众的项目。

摄影师：安格斯·莫丹/彭博社市政债券市场的滞后表现为渴望获得额外收益的企业债务投资者打开了机会。

垃圾级州和地方政府债券在过去几个月固定收益市场的抛售中表现不佳，高收益企业债务的收益率上升幅度更大。

这造成了 联合航空在企业和市政市场上出售的债务之间的差距：根据彭博情报的分析，其市政证券与其在机场租赁上支付的款项相关，收益率比该航空公司的其他应税债务高出半个百分点。

阅读更多：联合机场交易突显市政参与者的反转剧本

这一交易将在周二通过一项10亿美元的市政交易进一步体现，该交易旨在为 乔治·布什洲际机场在休斯顿的航站楼翻新相关费用融资。

虽然债券由休斯顿发行，但根据发行文件，它们由联合航空支付的款项和该航空公司的无条件担保提供保障。这意味着当投资者考虑是否购买该债务时，他们评估的是联合航空的信用质量，而不是城市或其机场的信用质量。

“如果投资者正在购买联合航空的公司债务，你绝对应该关注这个交易，”彭博情报的高级美国市政策略师埃里克·卡扎茨基说。“这就是完全相同的信用，只是收益更高，正静静地在旁边。”

市政债券为联合投资者赚取更多

市政债券与公司联合债券之间的税后利差

来源：彭博情报

公司——例如航空公司——可以访问4万亿美元的市政债券市场，用于某些服务公众的项目。乔治·布什洲际机场，简称IAH，是联合航空的枢纽，去年运送了超过4600万人。该交易允许联合以免税利率出售债务，这通常低于公司债券收益率。

“在这个特定的交易中，主要风险是你是否愿意承担对联合航空的高级无担保风险，”市政债券研究负责人肖恩·麦卡锡说，PGIM的负责人。“如果你是投资者，你的主要决策点将是你对联合航空的舒适程度。”

这些债券的评级为穆迪的Ba3和惠誉的BB-，均低于投资级。

本月早些时候，惠誉将联合的展望修订为积极，表明其信用评级可能会被提升。这反映了该公司对“相对于同行的持续信用指标改善和稳健财务表现”的预期，根据11月4日的发布。

“根据惠誉分析师的说法，公司在偿还债务的同时保持了可观的流动性和财务灵活性。”不过，该公司的多年度资本支出计划仍然是一个信用担忧。

根据债券文件，休斯顿布什机场的B航站楼正在进行第三阶段的翻新，包括建设北候机楼以容纳22个登机口、更换行李处理系统，以及对南候机楼进行升级以支持更大型的喷气式飞机。所有的新基础设施将由联合航空使用，该航空公司占机场乘客的70%以上。

阅读更多：联合航空在休斯顿宣布26亿美元的增长计划

该项目预计将花费约25.5亿美元，由债务出售和未来的联合航空资金融资。休斯顿已同意为与开发相关的项目向联合航空报销高达6.24亿美元。建设于2023年开始，预计将在2028年完成。

根据休斯顿与联合航空之间的租赁协议，该航空公司有义务对债券进行债务服务支付，市审计办公室发言人马特·史密斯在一份声明中表示。

卡扎茨基说：“联合航空是一个总是会有出价的名字，因为它易于识别且流动性极强。” “跨界投资者——或对应税和免税债务感兴趣的买家——可能会对这次出售感兴趣，还有国际商店。”