巴林证券表示公共和私人资产基础信贷正在趋同 - 彭博社

尤利娅·阿列克谢耶娃来源：巴林斯巴林斯有限责任公司最近将其公共和私人投资团队合并为资产基础融资，这一组织变革旨在帮助其应对日益模糊的界限在公共和私人信贷市场之间。

该平台于九月成立，规模超过700亿美元，整合了巴林斯的企业私人配售以及全球公共和私人商业、消费和住宅资产基础融资团队。作为此次改革的一部分，该公司还任命尤利娅·阿列克谢耶娃为消费ABS和CMBS的负责人。她之前是该公司的投资级投资组合经理和证券化信贷研究负责人。

阿列克谢耶娃在11月18日结束的一系列采访中与彭博社进行了交谈。以下是对话的精简和编辑亮点。巴林斯的资产基础融资团队与其直接贷款团队是分开的，后者失去了今年早些时候超过20名员工，前往由野村控股公司支持的新私人信贷经理科林西亚全球管理。

为什么巴林斯要整合其公共和私人团队？

目标是通过采取更全面的视角来抓住资产基础融资的增长机会，以便我们可以在市场中投资于相对价值最大的地方。我们在公共和私人资产基础信贷领域投资了几十年，而我们看到的是一种逐渐的融合。

例如，资产基础债务的发起人需要为一组资产融资，通常会采取“双路径”方法：他们同时与公共和私人资产基础融资投资者接洽，以确定进行公共交易还是私人交易是最佳方法。

高利率和银行资本的撤退助推了私人信贷的增长。是什么在支撑它？

首先，投资者正在寻找不相关或相关性较低的收入来源和回报驱动因素。资产基础信贷有助于提供这一点，因为它不是单一的，并且与传统企业风险不同。除了汽车贷款和信用卡应收款等普通领域外，还有许多不同类型和风险敞口，包括音乐版权、数据中心、光纤网络应收款等担保类型。因此，我们看到越来越多的资本配置者重新思考他们的投资组合构建方法，从传统的60/40%股票与债务投资组合转向接近40/40/20%的投资组合，其中20%是替代投资篮子，包含一些独特的、创新的资产基础融资项目。

其次，我们看到来自保险渠道的需求成为资产基础融资生态系统的关键组成部分。保险公司长期以来一直专注于将资产与负债匹配。例如，寿险产品往往与长期投资相匹配。但在过去几年中，由于基准利率上升和收益率曲线倒挂，我们看到短期年金产品销售激增。这推动了对资产支持产品的需求，特别是在消费者ABS方面，因为它们通常具有较短的期限，与较短的年金期限非常契合。

年金销售激增部分是因为利率高。如果销售在利率下降时放缓，资产支持融资仍会有大量需求吗？

我们相信对资产支持融资的兴趣将继续增长并保持韧性。即使在年金成为资本流入该资产类别的重要驱动因素之前，保险公司就已经在寻求多样化其投资级别的风险敞口，并向其投资组合中添加相关性较低的收入来源。如今，基础担保品类型的多样性更大——从太阳能租赁到数字基础设施——正在被证券化，因此资产支持投资的宇宙将继续增长。

除了保险渠道，我们相信市场将继续看到来自其他类型投资者的兴趣和需求，他们希望将现金投入到由独特现金流支持的高质量资产中。因此，尽管年金是方程的一部分，即使年金销售放缓或从三年期产品转向五年期产品，随着曲线变平，这仍不会取代资产支持信用所提供的更广泛多样化的需求。

哪些投资看起来有吸引力？

非机构CMBS正成为一个有趣的机会领域。在2024年，迄今为止，它产生了十多年来最佳的超额回报，在经历了连续两年的表现不佳后迎头赶上。随着企业信用接近历史紧缩和信用曲线变平，高质量CMBS从相对价值的角度看起来很有吸引力。竞标活动显著增加，估值大体稳定，办公基本面似乎接近触底——所有这些都表明该行业的积极转折点。