信贷疯狂时代再次来临 - 彭博社

2024年11月6日，美国纽约的纳斯达克市场站。

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最近股票一直在抢占风头，但信贷世界的疯狂时代也回来了。看看投资级和垃圾评级公司债券的利差（风险溢价），它们正在达到新的多年低点。

像“垃圾利差达到自2007年以来的最低水平”这样的句子可能会唤起一些不安的记忆。而在投资级的情况下，我们短暂地达到了自1998年以来的最低水平——就在2000/2001年互联网泡沫破裂之前。

那么对此该如何看待呢？

在“泡沫”一侧，有来自标准普尔全球评级的评论，他们指出，看到利差下降而市场似乎在定价更高的通货膨胀上升可能性（这可能会暂停美联储的降息周期，并增加公司整体的利率负担）是多么奇怪。正如他们所说：“利差水平可能掩盖了某些企业在实际借贷成本和债务可持续性方面面临的压力。”

另一方面，值得指出的是，所有这些头条新闻都与整体指数的利差有关。而这些指数已经发生了相当大的变化。

以投资级债务为例。人们一直担心一波低质量的BBB级债券（高等级债务中的最低等级）会拖累市场；“三重B泡沫”终将破裂。

但相反，最近高等级信用的主要故事是一波后疫情的升级，公司正在延长债务期限并增强资产负债表。这也是标准普尔指出的，注意到我们刚刚看到过去10年中第二高的年度升级比例：

来源：标准普尔全球评级来源：标准普尔全球评级在高收益债务中也有一些乐观的理由。花旗集团分析师迈克尔·安德森指出，这里的指数组合也发生了变化：“与2007年5月相比，高收益市场的评级明显提高，持续时间显著缩短。”事实上，他们计算出，如果该指数仍然具有2007年的评级和持续时间特征，将会宽34个基点。更宽。所以利差在变化，什么都不是恒定的——尤其是指数的组成本身。

当然，仍然有谨慎的理由，很难在看待一些最近的利差动作时不觉得投资者有些过于乐观。但这里的故事比“我们回到了2007年的信用，事情即将爆炸”等等要复杂得多。

信用领域的疯狂时代可能确实回来了，但它们并不像头条指数的波动所暗示的那样疯狂。而且——借用乔最喜欢的一句名言——事情总是有可能变得更加疯狂。

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