中国的债务清理减少了大型建筑项目的资金 - 彭博社

bloomberg

2024-11-19

中国推动改善财政紧张地方的财务状况，这意味着他们在大型基础设施项目上的支出将减少，因为首次使用新地方政府专项债券的销售资金来偿还旧贷款。

在三月份，北京表示地方政府今年可以出售3.9万亿元人民币（约5390亿美元）的新债券，这笔资金在过去几乎完全用于支持公共工程。但在11月初，立法者决定从今年开始，每年将使用8000亿元人民币的债券销售收入来偿还到2028年的旧隐性债务。

使用专项债券偿还债务的决定减少了新项目的资金

来源：彭博社整理的官方数据

注：自2020年以来，部分债券销售收入用于补充银行资本。这部分资金已包含在图表的整体配额中。

虽然这应该改善全国各省、市和城镇的整体财政健康，但这些资金将无法用于支付道路、火车站和其他建筑，恰逢政府试图振兴经济，以实现约5%的年度增长目标。

将资金转移的举措凸显了北京对地方政府财务状况的担忧，中国领导人习近平将地方政府债务列为国家面临的三大“重大经济和金融风险”之一。这些债务大多与被称为地方政府融资平台的实体相关，这些实体代表省市借款以资助基础设施投资。

在过去几年中，新地方政府专项债券配额的规模一直是政府增加额外刺激的一个指标。2020年这一数字的大幅跃升突显了北京支持因疫情而受到严重打击的经济增长的努力。

今年，地方政府面临着解决隐性债务的压力，迫切需要资金来做到这一点。11月8日，北京的官员公布了一个计划的细节，该计划旨在重新融资隐性地方债务，并在国家最高立法机构授权后将其转移到公共资产负债表上。

此外，经过多年的快速建设，好的投资项目变得稀缺，经济放缓，许多专项债券资金的使用效率低下。

渣打银行大中华区及北亚首席经济学家丁爽表示：“由于新的置换，今年支持增长的资源实际上可能比去年更少。”

政府财务数据表明，目前官方支出是多么疲软。根据财政部周一发布的数据，2024年前10个月中央和地方政府的总支出达到了29.2万亿元人民币。数据显示，这比去年同期仅增加了1%，远低于2024年支出增长的目标。支出下降是由于地方政府基金预算支出几乎减少了5%，这些预算主要用于土地开发。

地方政府的资金在今年整体收入下降了21%，其中大部分下降来自土地销售的崩溃。土地销售的收入比去年同期下降了23%，并且比2021年的峰值下降了超过一半。

由于地方政府在收缩支出，而北京没有弥补这一缺口，整体支出今年仅增长了1%。

来源：彭博社整理的财政部数据

注：显示来自主要预算和基金预算的增量支出

由于房地产崩溃，土地需求遭到严重打击。这也削弱了许多实际上由地方政府拥有但未包含在其官方资产负债表中的开发公司的财务状况。

债务置换的资金将用于偿还这些公司——那些地方政府融资工具——希望每年为地方政府节省数千亿人民币的偿还成本。

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“财政资源的短缺是今年拖累中国增长的一个重要因素，”BBVA SA首席亚洲经济学家Le Xia表示，他认为今年的财政紧缩是自2015年以来最严厉的。

Xia预计明年地方政府专项债券配额将提高到约5万亿元人民币。