特朗普的胜利给欧洲投资者带来了更多痛苦 - 彭博社

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社一个停滞的股市，脆弱的货币，危机四伏的政治体系，停滞的经济——在唐纳德·特朗普赢得美国选举之前，欧洲的景象就是如此。

现在，欧洲面临着针对其最大公司的新贸易关税和投资外流，因为特朗普计划减税和削减监管，使美国股票更具吸引力。再加上对德国即将举行的快选的日益焦虑，即使是最乐观的投资者也在努力保持乐观。

“欧洲受到各方打击，风险厌恶情绪回归，”瑞士资产管理公司Pictet Asset Management的首席策略师卢卡·保利尼表示。“很难看出有什么能拯救它。”

自美国选举以来，欧洲股票已经回落，资金外流加剧，欧元也滑向与美元的平价，进一步巩固了多年前形成的不平等现状：欧洲的经济增长弱于美国，反过来，为投资其金融市场的人带来的财富也远远少于美国。

欧洲正以历史性的水平输给美国

Stoxx 600今年仅上涨了5%。标准普尔500指数上涨了23%

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注：Stoxx欧洲600于1998年推出，之前的回报由彭博数据模拟；2024年回报截至11月15日。

美国股市的规模一直大于欧洲，但在过去10年中，这一差距显著扩大，主要是由于苹果公司和英伟达公司等万亿级公司的出现。美国股票的总市值为63万亿美元，现在是所有欧洲证券交易所总和的四倍。十年前，这一差距甚至不到两倍。

另一个明显的指标是每个市场最大公司的规模。欧洲没有一家市值超过5000亿美元的上市公司。美国有八家市值超过1万亿美元。

“一直存在流动性差距，但关键是这个差距现在有多大，”贝莱德基础股票EMEA的首席投资官海伦·朱尔说。她估计，按交易市值衡量的流动性在美国是欧洲的五倍。

特朗普在法兰克福证券交易所的胜利演讲直播，时间为11月6日。摄影师：亚历克斯·克劳斯/彭博社这种差异造成了一个反馈循环，使得欧洲越来越难以摆脱：超过71%的被动投资自动分配给跟踪流行的MSCI世界指数的基准。这与经济增长缓慢、政治不稳定的局部地区以及更紧的财政政策相结合，导致欧洲股票在过去10年中有8年表现不及美国。

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现在，这一趋势正受到特朗普提议的关税、放松监管、宽松财政政策和减税政策的推动。欧洲的基准股票指数Stoxx 600的交易价格比标准普尔500指数低40%，而今年的表现有望成为有记录以来最差的之一。欧元已跌至一年多以来的最低水平，许多策略师预测在未来几个月将滑向平价与美元。

“美国例外主义仍然是2025年的游戏手册，”包括埃马纽埃尔·考在内的巴克莱银行策略师在周五发布的一份研究报告中写道。“很难说欧洲的命运会有所改变，”他们说。

欧洲股票对美国同行的折扣扩大

Stoxx Europe 600的前瞻市盈率大约比标准普尔500低40%

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当然，在接下来的四年中，有很多事情可能会改变，许多人押注于所谓特朗普交易的炒作将随着他政策对通货膨胀潜在影响的现实而减退。美国银行的策略师在周五做出了一个逆向呼吁，在特朗普就职前买入欧洲股票，预计特朗普的关税计划将促使欧洲央行大幅降息。

乔恩·莱维，Loomis Sayles的宏观策略师，认为特朗普的“美国优先”议程可能正是欧洲所需要的刺激，迫使其采取行动改善资产的吸引力。他表示，德国政府可能的更换也可能促使财政政策转向宽松，这可能会促进增长。

“这不是一个低增长、低利率永远的陷阱，”莱维说。“对于特朗普的所有行动，都有反作用，这同样重要。”

贝莱德的朱厄尔认为，全球投资者在特朗普总统任期内仍然希望将一部分投资组合保持在欧洲资产中，以避免过度集中于美国资产。但正是欧洲股票被誉为“多元化投资工具”的事实，说明它们在全球舞台上的角色变得多么边缘化。

欧元已跌至一年多以来的最低水平

一些策略师呼吁实现平价

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债券市场发出强烈信号，特朗普的支出计划将加剧美国与欧洲之间的经济差距，导致近两年来德国和美国短期收益率之间的差距最大。交易员们押注欧洲央行在12月会议上削减利率50个基点的可能性为20%，预计到明年10月将有1.4个百分点的降息。美国的交易员则押注于减半的宽松。

摩根大通、 Goldman Sachs集团和花旗集团已将欧元视为特朗普关税议程下最脆弱的货币之一。考虑到欧洲对制造业出口的依赖和对中国的暴露，他们预测未来几个月欧元将接近甚至低于平价。

“欧元对美元达到平价的观点只是在增强，而不是减弱，”杰富瑞全球外汇主管布拉德·贝赫特尔表示。“无论如何被超卖，我认为这一对的动能非常强劲，派对仍在继续。”