黄金受特朗普、中国和美元之王的支配 - 彭博社

黄金在今年早些时候创下纪录，现在受到唐纳德·特朗普、中国和美元国王的影响。

摄影师：马里奥·塔马/盖蒂图片社

通常，高价格的最佳疗法就是更高的价格，这是黄金正在艰难学习的教训。自从第二个唐纳德·特朗普总统任期的前景成为现实以来，这块闪亮的宠物石遭遇了双重打击。从十月底以来每盎司下降了220美元，或8%，在今年仍上涨超过25%的背景下，这似乎微不足道。但动能的丧失是显著的——黄金不再只是不断上涨。反弹是否能够恢复仍然悬而未决。

黄金在特朗普胜利后跌倒

8%的修正仍然使黄金在今年的价格上涨超过四分之一

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“美国优先”的交易使得资金从避险资产流向风险更高的资产，主要是以美元计价的资产。不仅黄金在今年飙升至纪录后显得被高估，其对非美国投资者的美元价格也变得贵了5%。

彭博社观点当你在投票时，美国企业赚了大钱乌克兰的盟友正在邀请他们自己的“战略失败”如何在这个感恩节谈论任何事情但政治新加坡租户在2025年可能占上风本月，美国主要的实物黄金交易所交易基金的资金流出超过了14亿美元，约合20公吨。同时，德国商业银行分析师表示，中国央行在过去六个月没有增加其2264吨的黄金储备。它似乎只是对过高的价格感到犹豫。此外，也许是中国零售需求的最佳指标，瑞士联邦海关管理局的数据表明，八月是超过三年来首次没有对中国的出口。

德意志银行的分析师乔治·萨拉维洛斯（George Saravelos）对黄金的跌势得出了三个结论。首先，无论特朗普的胜利如何，市场对美国信用风险并不担忧。这体现在企业和高收益债券的利差收窄上。关于不断上升的财政赤字或对美联储独立性的担忧奇怪地减弱了。这与选举前的叙述形成了鲜明对比，后者曾是推动黄金价格上涨的关键因素。其次，外国中央银行的黄金需求正在下降，因为“许多人现在需要花费美元储备来保护他们的外汇免受资本外流”，德意志银行表示，随着美元的上涨，这可能对中国影响最大——尽管至少它有一个庞大的应急黄金储备可以动用。然而，并非所有国家都是如此。自九月底以来，MSCI新兴市场货币指数几乎回落了3%，抹去了今年的涨幅。

美元之王

美元的价值在今年重新点燃至新高

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最后，德意志银行的分析师认为，虽然可能有外国公共部门实体被迫出售美元，但私营部门绝对不是这种情况。他们强调，政府被美国制裁的风险越大，对美元的净需求就越大。美元之王依然存在，因为目前所有的道路都通向美国资产的大派对——比特币可能是另一个显著的表现者，自特朗普胜利以来上涨了37%。对风险资产的需求严重倾向于美国，但作为全球储备货币的巨大优势意味着它也享受到了增加的避险需求。

重要的是要欣赏不断变化的投资环境。法国外贸银行的策略师安德鲁·拉普索恩称美国股票“无疑昂贵”，但他指出与投资者的估值对话“越来越少”。美国约占MSCI世界指数市值的74%，创历史新高。“这几乎完全归因于估值溢价，如果没有这一点，美国的比例将更接近MSCI世界的50%。”拉普索恩计算道。

这是一种闭眼买入的价格行为。值得重申的是，世界其他地区仅占全球股票市值的四分之一。借用戈尔·维达尔的话：“成功是不够的，其他人必须失败。”派恩布里奇投资公司的全球多资产策略负责人迈克尔·凯利认为，特朗普在各地造成了问题，“欧洲在所有这些贸易问题上都有一个大靶子，”他说。此外，中国正在实施的政策充其量只是“减缓他们的放缓，而不是扭转它。因此，依赖向中国出口的公司或国家将真的遭受重创。”如果爆发关税战争，欧洲出口商将受到最严重的影响。

根据长景经济学创始人克里斯·沃特林的说法，推动黄金价格的三个主要历史因素是美元、通胀预期和利率预测。抑制通胀预期对黄金的支持力度减弱。尽管美国消费者价格在十月有所上升，但国债市场对此相当平静，提高了对美联储在十二月再降25个基点的预期。

尽管如此，联邦储备主席杰罗姆·鲍威尔似乎对 在他最近的演讲中需要连续降息的必要性不太热衷，这使得明年初暂停的可能性看起来相当大。随着10年期美国国债收益率接近4.5%，在调整通货膨胀后提供超过2%的实际健康回报，那么黄金的光辉在没有收入且伴随存储成本的情况下就显得不那么诱人。背景突然从对黄金有利转变为对其不利。高盛集团的策略师们仍然保持乐观，预计这种黄色金属将在2025年底前最终达到$3,000每盎司，这得益于中央银行的重新购买和进一步的美联储降息。他们认为，特朗普政府追求增加关税和可能恶化的赤字，将在长期内有利于黄金。特朗普的总统任期将是不可预测的。黄金总会有其用途，但可能需要更激进的美联储降息政策，实质性削弱美元，才能重新点燃其上涨的动力。最终，黄金的命运仍然依赖于中国的需求和变化。

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