Ace和JGP通过对利率和汇率的悲观投注获利 - 彭博社

Felipe Saturnino, Raphael Almeida Dos Santos

2024-11-14

在十月份获得正回报的巴西多元化基金对当地市场进行了做空，因投资者对持续削减开支计划的担忧影响了资产表现。

Ace Capital的主要基金在上个月实现了自去年十二月以来的最高回报，得益于受益于当地利率上升的头寸。管理着370亿雷亚尔的JGP资产管理公司表示，他们通过对巴西利率的悲观押注和雷亚尔贬值获利。

上个月，美元对雷亚尔上涨了6%，在新兴货币中表现最差的货币中排名第二，因对巴西财政失衡的担忧加剧。Ibovespa在此期间以美元计价下跌超过7%，是自2023年八月以来表现最差的一个月。

对总统路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦政府开支的担忧出现在新兴市场动荡不安的时刻，此时唐纳德·特朗普在美国选举中获胜。共和党的承诺被视为普遍具有通胀性，这将推动美元，并可能中断全球的货币宽松周期。地缘政治后果、紧张的贸易关系和流动性挑战可能在特朗普的第二个任期内影响风险资产。

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巴西资产的价格较低，“历史上代表着购买机会”，但财政不确定性和潜在的更不利外部环境“可能导致价格降至更低水平”，Legacy在信函中对客户表示。

尽管悲观的投资对一些基金来说是有价值的，但多元化市场的细分市场仍在努力超越今年的CDI表现。由IHFA（Anbima）跟踪的一篮子多元化基金在十月份上涨了0.3%，将年内累计收益提升至3.9%。上个月，CDI的基准利率上涨了0.9%，2024年上涨了9%。

该基金通过期权结构做空——即在股市下跌时获利——并在S&P上保持多头头寸——即在股市上涨时获利。

Adam Capital表示，巴西长期汇率的趋势是贬值，因为经济中存在过多的本币，广义货币总量以两位数的速度增长。

该基金持有的头寸在于巴西雷亚尔对一篮子货币的升值，并押注长期和短期利率之间的差异将会缩小。在国外，管理公司押注于发达国家的贬值和股票的上涨。

经济基本面和中央银行的预测表明，至少需要一个300个基点的利率周期，这与短期内更强烈的调整步伐相符。基金对巴西的通货膨胀持有未具体说明的押注。

考虑到财政政策可能产生的影响，基金继续预期巴西未来的利率和隐含通货膨胀将更高。正在做空雷亚尔。

在巴西和哥伦比亚的利率头寸是推动基金在十月上涨的原因之一。

基金减少了对巴西股票的买入头寸，并降低了对墨西哥比索和日本日元的乐观押注。

受压的活动，加上财政不确定性和货币贬值，预计将使通胀预期和当前通胀水平上升。

Verde在美国选举前建立了少量比特币头寸，同时增加了对人民币的做空押注。该基金在巴西股市保持流动性为零。正在押注巴西长期隐含通胀的上升。

Vinland正在押注美元对雷亚尔的波动性下降，以及美元对墨西哥比索的升值。