日元的不安加剧，资本外流超过创纪录的盈余 - 彭博社

来自增长缓慢的日本经济的迅速资本外流加深了对日元的贬值压力。

许多观察日元的人认为，国家与美国之间仍然较大的利率差距解释了该货币持续的疲软，尤其是在当选总统唐纳德·特朗普可能实施的通货膨胀政策的背景下。虽然不太明显，但同样具有影响力的是日本的贸易和投资流动。

日本在第三季度报告了8.97万亿日元（575亿美元）的经常账户盈余，但这被直接和投资组合投资的外流所抵消。该国的货币在九月份对美元上涨至14个月来的最高点，因为交易员解除日元融资的套利交易，但此后已贬值约10%。

海外投资超过日本的经常账户盈余

日本的基本余额按季度计算

来源：彭博社，日本银行，财政部

“直接和投资组合投资正在抵消经常账户盈余，”美国银行东京分行的日本货币和利率策略负责人山田修介表示，这限制了日元的潜在涨幅。考虑到盈余的大部分来自初级收入，并且被再投资于海外，“如果你只看经常账户余额，很容易被误导。”

经常账户衡量出口和进口，以及包括薪资和投资回报在内的其他跨境流动。日本在第三季度的初级收入创下了12.2万亿日元的记录盈余，主要来自投资回报。这抵消了商品和服务的赤字，并提升了经常账户盈余。

“贸易平衡的赤字导致了抛售日元以满足对外币的需求，”东海东京情报实验室有限公司的高级固定收益和外汇策略师柴田秀树表示。“这一趋势将会持续。”

除了投资组合流动外，这些数据还反映了直接投资——公司为在日本开展业务而带来的资金，这在主要经济体中是最低的。

日本在最大经济体中吸引的直接投资最少

来源：彭博社，国际货币基金组织

“海外公司的进入壁垒很高，”东京NLI研究所的高级经济学家上野毅表示。“对于在日本创业的海外公司来说，商业环境复杂，而且由于日本的增长率低，市场不会扩大。”

自1996年以来，流出日本的直接投资几乎每个季度都超过流入该国的投资。根据彭博社对国际货币基金组织数据的分析，截至6月底，外国直接投资在日本的占国内生产总值的8.3%，是全球20个最大经济体中最低的。这与英国的99%和美国的57%相比。

根据中央银行的估计，日本的潜在经济增长在过去20年中一直停滞不前，最近的读数为0.6%，这支持了资本外流加深的理由。

日本吸引了远高于其国内生产总值90%的投资组合投资。然而，东京住友三井银行的首席外汇策略师铃木宏文表示，这些流入大多数并没有导致日元升值，因为它们是货币对冲的。“这些流入大多数也是投机性的，对长期持有的需求并没有增长。”

日本是外国投资组合投资的主要目的地之一

来源：彭博社，国际货币基金组织

由于该国的利率远低于其他经济体，针对日元贬值的对冲为海外投资者带来了积极的回报，除非货币大幅升值以抵消利率差异。

“国内投资机会非常有限，这意味着大多数海外股息和赎回支付都被再投资，”东海东京的柴田说。