“贪婪通胀”否认者错在哪里 - 彭博社

2024年9月25日，一位顾客在加利福尼亚州圣安塞尔莫的一家杂货店旁走过新鲜鸡蛋的展示。

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特雷西在思考什么

生活中有两件事是确定的：死亡，以及贪婪通货膨胀否认者将通过说“但贪婪通货膨胀不可能导致高价格，因为公司在2021年、2022年或其他时间并没有突然变得更加贪婪”来捍卫他们的立场。

这里的想法是，任何试图将高通货膨胀归因于企业行为的尝试都是错误的，因为企业 一直 在努力最大化他们的利润。公司在2020年并没有对最大化利润变得更加感兴趣，因此贪婪通货膨胀的想法是死胎。或者说，这就是思维方式。

关于最近通货膨胀期确切原因的辩论可能永远不会完全解决，关于这个问题的学术论文在几十年后仍会被撰写。但关于“贪婪通货膨胀”的一个有趣论点刚刚由频繁的 奇异批量嘉宾和马萨诸塞大学阿默斯特分校经济学教授伊莎贝拉·韦伯及其合著者埃文·瓦斯纳、马库斯·朗、本杰明·布劳恩和肯斯·范·克洛斯特带来。

在一篇题为“卖方通货膨胀中的隐性协调：成本冲击如何促进价格上涨，”韦伯及其团队使用大型语言模型解析公司财报电话会议，并评估高管谈论输入价格（即他们的成本）上涨的方式。

这里的想法是，高管可能会根据价格上涨发生的环境以不同的方式思考和谈论价格上涨。当单个公司的输入价格上涨（例如，你的包装供应商决定将箱子的成本提高20%）时，管理层通常会将其视为坏事，因为这意味着他们必须吸收更高的费用，或者冒着失去市场份额给没有面临同样问题的竞争对手的风险。

但当价格在整个行业中上涨*——由于疫情、恶劣天气或其他某种干扰——*，高管们并不一定会将其视为坏事。由于每个人都必须同时提高价格，没有人面临特别的压力去通过降低成本来争夺市场份额。在非常时期，市场的“正常”竞争性消失了。

为了验证这一论点，伊莎贝拉·韦伯及其团队构建了情感评分，以判断高管们如何谈论更高的输入价格，然后将其与经济分析局（BEA）的输入价格指数进行比较。他们发现了以下内容：

“图6表明， **BEA输入价格指数大幅正变化的季度与更高的情感评分相吻合。这些描述性结果与成本冲击协调假说一致：当成本冲击大且对竞争对手普遍存在时，企业能够安全地将成本上涨转嫁，而不必担心失去市场份额，因此对成本上涨表现出更积极的情感。相反，当BEA输入价格指数较低或为负值——表明缺乏普遍的成本上涨——情感评分较低。**这与这样的观点一致：在缺乏经济范围内的成本冲击时，面临特定成本上涨的个别公司更可能吸收这些成本，而不是转嫁，这会对盈利能力产生负面影响，从而引发对成本上涨的负面情感。”

来源：马萨诸塞大学阿默斯特分校来源：马萨诸塞大学阿默斯特分校

“公司并没有突然变得更加贪婪”这一论点的弱点在于，它忽视了允许公司更有效地实施更高价格的变化。

这就是为什么我通常避免使用“贪婪通货膨胀”这个术语，而更倾向于使用“借口通货膨胀”——后者强调了允许公司整体提高价格的情境变化，而前者则倾向于强调最静态的东西（“贪婪”）。这也暗示了一种我认为不公平的道德判断。正如论文标题所示，伊莎贝拉倾向于使用“卖方通货膨胀”这个术语来描述这一现象，而其他人（尤其是瑞银的保罗·多诺万）则称其为“利润主导的通货膨胀”。

无论你想怎么称呼它，我认为很明显，围绕通货膨胀有很多更复杂的细节，我们才刚刚开始理解和欣赏——例如输入成本增加的双重性质。个别的输入价格上涨对公司来说是一个问题，但普遍发生的上涨则可以是一个机会。

整篇 论文 值得一读。

乔正在关注的内容

我看到了一张来自彭博新能源财经可持续发展研究负责人凯尔·哈里森的有趣图表，展示了私营部门在气候雄心方面如何回应特朗普政府的第一任期。

这表明，尽管特朗普在其第一任期内并未将“气候”或“可持续性”等事务置于优先地位，但我们仍然看到许多公司自愿在这一领域做出公告。在拜登任内，我们看到这一趋势减弱，因为政府将这些事务作为优先事项。

彭博社彭博社这一次企业对特朗普的反应将会非常有趣。在2010年代，我们从（大型）公司那里得到了一个强烈信号，即选举在ESG、DEI或其他舒适地落入中左派网络的优先事项方面几乎不会改变什么。一些首席执行官因在特朗普的一些圆桌会议上与他会面而受到批评。

今天的氛围感觉不同。大型科技公司的首席执行官——一些世界上最有权势的人——在不同程度上变得比八年前更亲特朗普。与这一政府亲近可能存在的污名正在消退。正如我上周在通讯中提到的，特朗普胜利后，企业反应之一是杜克能源的首席财务官谈到该公用事业公司未来可能会比计划中有更多的煤炭。

氛围在变化。选举可以成为转折点。虽然很难量化公司在多大程度上为了与新政府在意识形态上保持一致而进行转变，但像私营部门脱碳采购承诺这样的事情——如上图所示——可能是一个值得关注的有用指标。

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