鲍威尔不怕特朗普他也无法控制特朗普 - 彭博社

祝好运。

摄影师：Olivier Douliery/Bloomberg美国联邦储备委员会及其主席杰罗姆·鲍威尔正确地选择不对唐纳德·特朗普作为总统可能采取的行动做出任何假设。也就是说，如果他兑现他更极端的竞选承诺，他们将难以控制经济后果——这是股权投资者忽视的一个危险问题。

当选总统对鲍威尔进行了尖锐的批评，鲍威尔是他在2018年任命的。然而，在选举后的第一次美联储新闻发布会上，鲍威尔强调特朗普在2026年5月任期结束之前没有法律权力解雇他，而他计划完成任期。他明智地避免了对特朗普承诺的更高关税、大规模驱逐和减税可能如何影响货币政策的猜测。他表示，美联储在提案阶段分析这些措施的影响，但在政策制定中不考虑它们，直到它们成为法律：“我们不猜测，我们不推测，我们不假设。”

彭博社观点特朗普如何利用美国人不喜欢的经济比特币泡沫并不全是关于特朗普1928年的集会与这次一模一样特朗普交易现在面临现实检验美联储的主要经济模型强化了这种谨慎的方法。首先，只有在关税可能生效时，才会将其纳入模型。其次，模型假设货币政策反应将与美联储的就业和通胀目标一致，并且企业和家庭将充分预期这种反应。这排除了系统性政策错误，减轻了经济冲击的影响，并确保通胀预期在模型中保持良好锚定——降低了等待的感知成本。因此，特朗普的行动将需要相当长的时间才能影响实际的政策制定。

如果特朗普的政策倡议证明是温和的，美联储的反应延迟就不会太重要。但如果他做出任何重大和突然的举动——例如在关税或驱逐方面——中央银行的反应将会来得太晚，无法完全减轻经济影响。在其他条件相同的情况下，更高的进口价格和劳动力短缺将推高通货膨胀，并提高未来通货膨胀的预期。这将增加不确定性，并需要更激进的货币调整。

特朗普可能还想影响美联储，确保在他任期内保持低利率。在这方面，他的选择有限。在短期内，没有冲突，因为美联储可能会继续放松政策。除此之外，直到鲍威尔的任期结束，总统将没有太多的操作空间。

考虑一下在竞选期间提出的一个想法：特朗普可以通过任命他首选的继任者进入美联储理事会来削弱鲍威尔的权威，从而使市场更加关注“影子”主席。我认为有三个理由说明这不值得追求。首先，这需要时间：总统必须诱使一位理事会成员离开（比如，去担任联邦存款保险公司主席），或者等到下一个空缺，这个空缺要等到阿德里安娜·库格勒的任期在2026年1月结束后才会出现。其次，鲍威尔仍然会指导理事会的工作人员并设定货币政策联邦公开市场委员会的议程，这是主席权威的两个关键要素。第三，关于美联储未来可能采取的行动的前瞻性指引——这正是影子主席可以提供的——在就业和通货膨胀都接近中央银行目标的情况下并不太相关。即将发布的经济数据在决定美联储的行为中起主导作用。

市场对特朗普胜利的反应奇怪地出现了分歧。债券收益率的上升在方向上是合适的，这与预期美联储的短期利率目标将在3.75%左右触底，而不是几个月前预期的2.9%是一致的。在某种程度上，这反映了经济的持续强劲和对“中性”利率应有水平的上升估计。但这也表明人们对特朗普政策可能引发通货膨胀的担忧。

我发现股市的反弹令人困惑。是的，降低企业税率、放松监管和提高关税可能会在至少短期内提升利润率。但也有许多抵消的负面因素，包括关税对通货膨胀的影响和驱逐对劳动力供应的影响。再加上自九月底以来实际利率上升了50个基点，以及如果特朗普的派对变得过于狂欢，美联储将不得不收回“酒杯”的事实，股市估值似乎过于昂贵。投资者可能会后悔他们的过度乐观。

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