放松管制的贸易进入债券市场 - 彭博社
Tracy Alloway, Joe Weisenthal
唐纳德·特朗普在佛罗里达州西棕榈滩的棕榈滩会议中心参加选举之夜活动时发表讲话。
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这是特雷西正在关注的内容
显然，特朗普获胜后，很多事情都在 发生变化，但一些最有趣的变化发生在债券市场的一个更深奥的角落。
看看 掉期利差，它概括了美国国债与将固定利率支付转换为浮动利率支付的利率掉期之间的关系（这些被养老金基金和其他大型投资者用来管理他们的利率风险）。
掉期利差本质上衡量的是掉期的固定利率与具有相同到期日的美国国债收益率之间的差异。在过去一周左右，利差一直在扩大，10年期掉期利差从11月1日的低点-52.93上升到周五收盘时的高点-47.375（今天债券市场因退伍军人节休市）。这在通常相对平静的市场中，意味着超过5个基点的收益。
那么这意味着什么呢？掉期利差的扩大并不一定是人们在考虑到最近债券收益率上升时所期望看到的情况，因为交易员们在定价红色席卷的可能性更高。
共和党控制所有三个政府部门，合理预期会导致更高的赤字和更多的债券来资助它。这通常会转化为更窄（更负）的掉期利差，因为收益率会上升。这基本上就是我们在过去一周所看到的：收益率上升和曲线陡峭化——这一切都与更大赤字和更多借贷的想法是一致的。
那么，为什么掉期利差会 扩大 而收益率却在上升呢？
这是摩根大通分析师由Srini Ramaswamy领导的观点：
“**本周掉期利差的扩大似乎反映了一种去监管的乐观情绪，特别是关于美国国债的SLR减免。实际上，关于将美国国债排除在银行杠杆资本规则之外的潜力，本周在市场参与者中引发了许多猜测。**这种猜测并非毫无根据——实际上，在疫情开始后曾暂时获得批准，并且最近在TBAC上进行了讨论……因此，这确实是一个可能性。”
这里的想法是，银行可能会在其补充杠杆比率（SLR）中获得美国国债的豁免，这是公司们一直在推动的一个特例。（事实上，我记得最后一次写关于掉期利差的文章是在2020年疫情最严重的时候，当时美联储为美国国债提供了临时SLR减免）。
现在，你可以争辩说，考虑到对SLR的技术调整可能并不是新政府的首要任务，投资者可能有些过于乐观。但这确实符合对金融监管放松的一般预期（这也是为什么银行股票最近飙升的原因）。
因此，我们可以将更积极的美国掉期利差归档为“金融自由放任”带来的“意想不到的影响”中的一个有趣条目，Rumspringa，市场当前的混乱边缘领主时代精神。
乔今天在想什么
正如特雷西上面所说，目前市场上的大交易完全是关于放松监管的预期。更少的规则，更低的税收——投资者通常喜欢的一切。现在，加密货币市场上这一点表现得尤为明显，正处于一种令人难以置信的FOMO交易中，各种不同的币种都在飞涨。
今天早上我醒来时，比特币的价格大约在82,000美元左右。当我在打字时，它已经超过了84,000美元。真是疯狂的事情。
我显然不知道这种派对气氛能持续多久。你要是做出任何预测，那就是傻瓜。
然而，有一点现实可能会逐渐显现，那就是特朗普的议程中有一些方面将会带来经济成本。
上周在播客中，我们采访了简化资产管理公司的哈雷·巴斯曼，他谈到了特朗普的驱逐和关税计划的成本：
“我们现在不知道的是，理论上的财政冲动之间的推拉效应，你知道，特朗普那种，他们宣传的多花7万亿美元与移民政策和关税之间的负面影响，这将如何运作？这还不清楚。我的意思是，哪一方会胜出？……而且实际上表达的意思是‘你可以认真对待特朗普，但不要字面理解。’我同意这一点。我们不知道他最终会做什么，他会驱逐1000万人吗？我有点怀疑，但他能驱逐100万人吗？我想可以。那么这会有影响吗？是的。我的意思是，他会提高关税吗？他会把关税提高三倍吗？不会。他能提高20%或30%吗？可以。那么这会通过系统产生什么影响？我们还不知道。”
他显然是对的，我们还不知道关税和驱逐的规模、范围和程度。但驱逐是这个平台的核心部分，这将涉及直接和间接的成本。包括执法方面的实际成本，以及雇佣无证工人的各个行业的成本。根据至少一个标准，建筑行业中超过20%的工人是无证的（请记住，这是在高住房成本被视为消费者情绪不佳的主要驱动因素的时刻）。无证工人在农业中的比例可能更高。
再说一次，我们对特朗普将要（或能够）实现的规模一无所知。但这种劳动力的理论损失也将与加速美国再工业化和其他资源及劳动密集型优先事项的愿望交叉。
所以在某个时刻，如果特朗普要被认真对待，新的政府将会有一些方面并不是完全的鲁姆斯普林。
不过现在，我们既不知道时间也不知道规模。
在播客中
说到银行监管，来看看最新一期的播客。我们与耶鲁金融稳定项目的研究副主任史蒂文·凯利谈论银行改革以及金融系统中可能存在的风险。
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