特朗普将埋葬ESG，但它已经死了 - 彭博社

ESG将以微弱的声音结束，而不是轰鸣。

摄影师：卡米尔·克拉查津斯基/法新社/盖蒂图片社 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯发送到您的收件箱，请注册 这里。

今天的要点：

• 在终极特朗普交易之一中，比特币首次突破80,000美元——随着本周的进行，更多分析将随之而来。
• ESG即将被埋葬；至少在美国，可以公平地说它已经死了。
• 中国仍未找到如何摆脱房地产债务危机的方法，或如何应对特朗普2.0关税。
• 而且：愿昆西·琼斯安息，这位完全不算糟糕的词曲作者和制作人。

Ever So Gone

正如在选民投票之前就显而易见的那样，ESG在美国已经是一个决定性的失败者。环境、社会和治理投资的概念与文化战争议程纠缠不清，未能兑现其承诺，并开始退却。美国选择了一种更民族主义，甚至是重商主义的方式，而不是尝试一种技术性、清洁、绿色的资本主义变革。

彭博社观点Carvana 为对冲基金带来了痛苦与狂喜强大的德国国债正在失去基准光辉特朗普不必成为乌克兰的坏消息雪佛龙能在2025年赢回华尔街吗？ESG 作为一个术语已经被妖魔化，以至于黑石集团的拉里·芬克表示它已被“武器化”，不应再使用。由于芬克在 ESG 问题上的立场，黑石集团成为了保守派攻击的闪电导体，与身份政治捆绑在一起。令人震惊的是，该公司出现在一份“堕落和无根”的机构名单中，这些机构应该被烧毁，在凯文·罗伯茨的新书中，罗伯茨是传统基金会的负责人，这一称号奇怪地与美国童子军和中国共产党共享。

支持这一概念的人们已经对 ESG 变成了不过是一个营销噱头感到失望，几家大型基金经理，包括智慧树和景顺，因“绿色洗涤”（声称他们的产品比实际更环保）在美国面临罚款。在法国，黑石集团因指控其18只被宣传为可持续的基金实际上在投资化石燃料而受到抨击。

监管机构的态度在大西洋两岸截然不同。在欧洲，监管机构通过告知基金经理，他们必须达到环境影响的最低标准才能使用ESG标签，从而提高了门槛——这一举措使得他们在美国继续投资变得困难，而且要求他们变得比目前许多人的情况更为积极。

在美国，证券交易委员会已削弱了公司披露ESG统计数据的要求——而且除非每个人都必须披露标准化的统计数据，否则整个概念几乎无法运作。在九月份，它悄然解散了其ESG执法工作组。现在，特朗普政府可能会将拆除此类规则作为其上任后的首要行动之一。

这将完成一场已经基本发生的撤退。查看黑岩公司旗舰ETF覆盖的全球能源和清洁能源行业的总市值显示，在2021年经历了一次繁荣之后，清洁能源基金稳步减少，现在的价值略低于主要能源基金：

ETF不再向清洁能源提供资金

黑岩公司旗舰绿色ETF的资金在三年内减少了三分之二

来源：彭博社

这一切在很大程度上是由于清洁能源股票的股价下跌。然而，如果我们看看ETF中的股份数量，很明显在疫情期间有大量资金流入，而现在这些资金大部分已经被撤回。投资者对这一概念失去了兴趣（以及声称ESG会减少全球变暖，或使化石燃料集团失去资本的说法，看起来夸大其词）：

投资者对清洁能源不再感兴趣

在过去两年中，清洁能源股票出现了大规模的撤资

来源：彭博社

公众在美国的兴趣减弱——尽管在其他地方并非如此。谷歌趋势显示，美国对ESG及其同义词的搜索在过去两年中大幅下降，而在其他地方的搜索水平保持相对稳定。世界其他地方似乎仍然乐于尝试，但美国不再参与其中：

美国已经失去兴趣

全球范围内，ESG的搜索活动几乎与以往一样多

来源：谷歌趋势

这一模式在新闻媒体中也有所体现。从所有来源在彭博终端上发布的故事数量显示，兴趣在2016年达到顶峰，当时唐纳德·特朗普首次当选，远在资金流入逆转之前。当芬克表示ESG已被“武器化”时，兴趣几乎只有2016年水平的三分之一，并且持续下降：

绿色浪潮退去

媒体对ESG的关注在2016年达到顶峰，此后持续下降

来源：彭博新闻趋势

从资本主义运作的角度来看，盈利电话会议记录中也出现了相同的模式。彭博的文档搜索功能显示，企业高管——不仅仅是拉里·芬克——不再想谈论这个话题。这是我们自2010年以来对ESG及其各种同义词提及的季度统计。疫情后提及量激增，自2022年以来却大幅下降。在这个财报季节大约90%结束时，企业高管对ESG的兴趣似乎已经回到了疫情前的水平：

高管们失去兴趣了吗？

在过去两年中，公司对ESG的讨论少得多

来源：彭博文档搜索

注意：最后一个季度是91%的标准普尔500公司已报告

这至少部分是因为基金经理们不再强迫这个问题。黑石公司在投票其股份的方式上表现得相当透明，并定期发布报告；这是最新的。正如报告中的这张图表（值得一读）所示，股东对环境和社会提案的支持在过去三年中显著下降：

黑石公司本身增加了对公司治理提案的支持，但仅支持4%的社会和环境提案（比两年前的20%下降）。它还拒绝支持提出的各种反ESG提案，并抱怨其中许多提案重复或草拟不当。但ESG将改变公司运营方式的想法似乎正在退却。

一旦特朗普在1月回到白宫，我们将了解到他的经济民族主义将如何运作。微调资本主义，使其更加注重长期利益，并考虑到不仅仅是狭义上定义的股东利益——这一重大ESG理念——已被全面击败。现在我们等待看看什么版本的重商主义将取而代之。

等待中国的下一步行动

在另一个领域，美国选举确认了已经发生的变化，看看中国。多年来，中国对美国的出口激增，短暂受到经济衰退的干扰。特朗普的关税带来了自北京加入世界贸易组织以来对中国进口的最大整体下降。更少被人注意的是，在经历了一次复苏后，在乔·拜登任内的过去两年里，它们遭受了同样大的下降。这一点无论是看中国的总进口，还是它们在进入美国的所有商品中的份额都是如此。两年前Covid-Zero封锁的结束对下降没有影响。

特朗普开始的，拜登确认了

自2021年以来，中国对美国的进口持续大幅下降

来源：彭博社

注：图表重基准：1993年1月1日=100

因此，虽然特朗普的回归显然对中国的决策者来说是坏消息，但他们已经知道自己面临着一代人中最困难的环境。既然如此，他们的反应仍然不明确，这令人惊讶。中国的全国人民代表大会上周举行了为期五天的马拉松会议，成为最新一个试图为经济复苏努力带来清晰度的政府机构。与之前的努力一样，它并没有真正成功。

关于中国在九月底的“无论如何都要”时刻的信息最初听起来像是对资本主义的大胆回归，但随之而来的却是通常的官僚和多层决策过程，考验着投资者的决心。全国人民代表大会正在解决地方政府巨额的“隐性债务”——这一问题因房地产行业的崩溃而加剧。但国际货币基金组织估计这一债务超过60万亿元，远远超过全国人民代表大会周五宣布的10万亿元或1.4万亿美元。吸收这些债务到公共资产负债表上将持续到2028年——明确政府救助的规模和时间表。在全国人民代表大会简报会前的兴奋在投资者意识到不会有全面刺激计划后消退。失望在大陆股票的CSI 300指数和离岸的恒生中国企业指数中显而易见：

缺失的火箭筒

投资者感到失望，因为最新的刺激措施缺乏足够的火力

来源：彭博社

注：2024/08/12 = 100

尽管如此，否定债务计划的有效性为时尚早，彭博情报的妮可·戈顿-卡拉泰利建议，该计划将减轻近期债务偿还的压力，同时降低债务服务成本——为实现今年5%的增长目标创造更多支出空间：

地方债务解决是政策支持的关键方面。但这只是复兴经济所需更广泛推动的一部分。通过这个方案，地方官员可能能够开始追赶今年预算中分配的支出。

中国这次为战斗做好了更充分的准备。摄影师：那边/彭博社总体而言，投资者对缺乏更广泛财政支持的反应本可以更糟，因为中国面临来自特朗普2.0关税的潜在生存威胁。他们是如何保持如此冷静的？财政部长兰佛安对明年将采取“更有力的”财政政策的承诺可能足以缓解恐惧。随着特朗普的就职典礼临近，投资者希望有应对措施来减轻对中国商品承诺的60%关税。这可能对中国造成冲击，考虑到其已经脆弱的经济，Gavekal研究的亚瑟·克罗伯指出：

我们不应该假设它会简单地屈服于美国的压力并寻求条件。许多中国外交政策思想家认为，特朗普的第二个总统任期对北京来说是短期的头痛和长期的好处，因为与中国的无端贸易战和对盟友的欺凌将加速全球经济的碎片化，并使美国无法形成有效的反华联盟。而北京在过去几年中大量投资于国内替代品，以取代来自美国及其盟友的进口。在某些方面，它比六年前更能承受美国的经济压力。

越来越多的证据表明外国公司 正在撤回资金。国家外汇管理局显示，最新的直接投资负债在第三季度下降了81亿美元。今年前九个月，中国的外商直接投资累计下降近130亿美元：

外国公司继续从中国撤回资金

今年迄今外商投资负债下降近130亿美元

来源：中国国家外汇管理局

很难想象特朗普重返白宫会导致这一趋势的突然逆转。目前，财政部长对反制政策的保证只是争取时间。幸运的是，政策制定者可以依靠他们的特朗普1.0经验，似曾相识的感觉减轻了不确定感。不过，仍然很难判断中国在关税出现后会如何反应。如果历史可以作为指导，戈顿-卡拉泰利建议，北京可能会转向针对农业商品的进口限制，因为它并不严重依赖于目标国家作为来源。“但如果中国领导人认为美国全力以赴进行遏制，或者可以被施压让步，出口管制可能会成为他们的武器。”

下个月为更大财政措施提供了另一个窗口，届时24名成员的政治局将讨论经济。显然，他们并不着急。中国的领导层尽可能地遵循自己的时间表。投资者慢慢地开始领会这个信息。

**—**理查德·阿比

生存技巧

上周发生了很多事情，因此我们在这里没有向昆西·琼斯告别。尽管他在《纽约杂志》中将披头士描述为 世界上最糟糕的音乐家，这至少是一个值得怀疑的判断，但他的遗产是非凡的。他作为词曲作者、制作人和表演者的伟大作品列表正在不断增加，但让我建议一下他与艾米·怀恩豪斯合作的 《这是我的派对》 版本，他的 大卫·鲍伊的《黄金岁月》 版本，他在 1991年与迈尔斯·戴维斯在蒙特勒的现场表演，就在戴维斯去世前几周，还有，好的， 迈克尔·杰克逊的《颤栗》。这是有史以来最好的流行专辑之一，至今仍然令人愉悦。祝大家下周愉快。来自彭博社观点的更多内容：

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