进入新的特朗普时代，风险较高的新兴市场债券仍吸引交易者 - 彭博社

Vinicius Andrade, Carolina Wilson, Zijia Song, Catherine Bosley

2024-11-10

阿根廷布宜诺斯艾利斯的购物者。摄影师：安妮塔·普查德·塞拉/彭博社来自发展中国家的垃圾评级美元债务正在吸引瑞银资产管理、拉扎德资产管理有限公司和 PGIM 固定收益的资金经理们进行新的押注，这都是在唐纳德·特朗普当选之后。

人们认为，一些新兴国家的基本面改善——外汇储备增长、融资协议和结构性经济改革——将有助于使这些信用免受全球利率潜在抛售的影响。它们还提供了一定程度的保护，以应对因对特朗普关税立场的担忧而引发的货币波动。

投资组合经理们在2024年大部分时间里都在享受高收益债券的反弹。新兴市场硬货币垃圾债券今年迄今为止已为投资者带来了14%的收益，超过了投资级债务的2.8%回报，彭博社的数据表明。

阿根廷、斯里兰卡和巴基斯坦的债务，今年回报至少为23%，根据瑞银资产管理新兴市场和亚太地区固定收益负责人沙迈拉·汗的说法，这些债务有望获得更多收益，该公司管理着1.8万亿美元的资产。

“基本面正在改善，走出违约的国家将继续表现良好，”汗说。“我们可能不会再看到60%、70%的收益，但仍然可以看到有吸引力的两位数回报。如果你看到这个领域的疲软，那是一个绝佳的机会。”

这些信用的更小众性质——并不是所有投资者都能涉足，更不用说大量购买来自新兴国家的垃圾评级债务，因流动性或评级问题——在风险资产动荡时期显得尤为重要。

周三，特朗普确保重返白宫的第二天，从乌克兰和萨尔瓦多到厄瓜多尔和阿根廷的美元债券上涨。这些涨幅在市场波动的交易中显得格外突出。飙升的美元和上升的美国收益率使新兴市场货币指数创下自2023年2月以来的最差表现。东欧货币急剧下跌，墨西哥比索一度下跌3.3%，随后反弹。

投资者仍在试图评估在新的特朗普政府下全球利率和美元的走向，其政策承诺在很大程度上被视为推动世界最大经济体的通货膨胀。此外，特朗普的关税计划可能对一些较大的新兴市场，如墨西哥和中国，造成不成比例的影响。

市场仍然有很多未知因素——包括关键政策及其对经济增长和流动性的影响，PGIM新兴市场债务负责人凯西·赫普沃斯表示。

“目前，我们假设新兴市场将会有一些边际波动，”赫普沃斯说。“高收益利差，因特有驱动因素，可能会继续表现优于其他。”

## 新兴市场发生了什么

交易员应对特朗普2.0

4:30

斯里兰卡正在接近重组近130亿美元的债券，此前加纳、赞比亚和乌克兰也采取了类似措施。连续违约的阿根廷迄今为止避免了任何债务重组，以严厉的紧缩政策赢得了投资者的青睐。

国际货币基金组织的潜在交易或回购也使这些投资机会脱颖而出， Pictet资产管理有限公司的高级固定收益投资组合经理萨布rina·雅各布斯表示。

在美国大选之前，雅各布斯和她的同事减少了风险头寸，专注于与市场无关的多头，包括土耳其和埃及，并押注于人民币波动加剧。她表示，这些举措仍在继续。

“我们仍然对企业和主权债务的高收益领域保持小幅偏好，”她说。“我们在寻找与特朗普不太相关的头寸。”

尽管如此，风险资产仍然容易受到潜在地缘政治后果、紧张的贸易关系和特朗普第二任期内的流动性挑战的影响。

他对进口和移民加强限制的承诺正在推动对美国借贷成本上升和美元走强的押注——所有这些都应该压缩新兴市场的回报，给货币施加压力，并限制发展中国家的宽松周期。

对于一些人来说，这增加了企业债务的吸引力。根据彭博社汇编的数据，自年初以来，高收益企业债券为投资者提供了约10%的回报，超过了投资级同行的5%增幅。

“这是一个毫无疑问的肯定回答，”VanEck Associates新兴市场主动债务负责人Eric Fine说道。“它们给你更高的利差。高收益企业债券是一种高收益交易，而投资级债券则是一种国债交易。

来源：彭博社

注意：“30年以上”类别包括通常提供更高票息或票息增加的永续债券。

Fine喜欢中国房地产行业的企业债券，因为价格便宜且估值吸引。然而，他表示，这些工具中的一些可能会很快变得缺乏流动性。

根据彭博社汇编的数据，该国的开发商正在经历多年持续的房地产危机，至少有20家中国开发商面临清算申请。然而，亚洲（不包括中国和香港）的高收益企业违约率非常低。

Stone Harbor Investment Partners则更喜欢来自拉丁美洲的高收益信用、来自非洲的高增长公司和来自澳门的游戏公司。

“新兴市场的低垂果实是高收益主权和企业债务，”Lazard Asset新兴市场债务的共同负责人Arif Joshi说道，他管理着约80亿美元。“我们将任何高收益、低期限的主权和企业债务的抛售视为一个有吸引力的买入机会。”