特朗普承诺结束战争提振了乌克兰主权债券 - 彭博社

Jorgelina Do Rosario

2024-11-10

乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基

摄影师：丁申/彭博社 欢迎来到 边缘*。我是* 乔尔吉莉娜·多·罗萨里奥*，一名在伦敦的记者，我一直在关注唐纳德·特朗普当选对乌克兰主权债券的影响。我们还在关注美国、中国和瑞典房地产公司SBB的最新收益。请通过* 此链接订阅*。请将反馈和提示发送至* [email protected] 或在X上私信 @jdorosario。

战争押注

唐纳德·特朗普的胜利也是 乌克兰主权债权人的胜利——至少目前是这样。

许多基金正在抢购该国最近重组的债券，基于一个简单的押注：如果特朗普再次当选美国总统，战争将更快结束与 俄罗斯的冲突。

在周二的结果之后，这笔交易获得了显著的提振。

根据彭博社汇编的数据，该国的美元债券在过去一周成为全球新兴市场的最佳表现者，回报率高达8.5%。总体而言，自9月份作为债务重组的一部分发行新债券以来，整个收益曲线的回报率上涨了约19%。

乌克兰债券反弹

来源：彭博社

在他的竞选过程中，候任总统承诺迅速解决冲突。尽管目前仍不清楚他将如何实现这一目标，但债权人们押注于战斗将会比预期更早结束。

“获得偿还的可能性提高了。但听起来很悲哀的是，乌克兰人民获得良好结果的可能性降低了，”马丁·贝尔切特，一家总部位于英国的对冲基金Frontier Road的经理，持有该国的债券。

一幅描绘俄罗斯总统弗拉基米尔·普京的壁画，背景是一辆被乌克兰军队摧毁的俄罗斯T-72B坦克，拍摄于2023年2月的拉脱维亚里加。摄影师：安德烈·鲁达科夫/彭博社战争的更快结束也可能为一些新债券的回报带来额外的提升，因为某些票据在乌克兰经济增长好于预期时提供更高的支付。根据美国银行策略师的说法，如果战争在2025年结束，该国的宏观经济前景可能会“在加速经济复苏的可能预期下显著改善”。

乌克兰债券持有者最近通过同意重组超过200亿美元的债务为该国提供了债务减免，这一安排是双边债权人提供贷款和赠款以帮助武装基辅的更大努力的一部分。

这个国家在军事和财政援助上严重依赖西方盟友。自2022年2月俄罗斯入侵以来，美国一直是最大的军事援助提供者，提供了超过640亿美元的援助。

特朗普多次抱怨这种支持的规模，但并没有明确威胁要切断援助。他也很少透露他打算如何让俄罗斯总统弗拉基米尔·普京和乌克兰的沃洛基米尔·泽连斯基坐到同一谈判桌上进行和平谈判。

泽连斯基表示，他的国家无法接受冷冻冲突或以领土换取和平，而普京则排除了任何让步以确保结束他发动的战争。

乌克兰债券的上涨是特朗普胜利后一些风险较高的新兴市场资产表现强劲的一个部分。

交易员们对阿根廷的债务变得更加乐观，因为他们看到总统哈维尔·米莱与特朗普的良好关系将使这个负债累累的南美国家受益。阿根廷的债券在过去一周为投资者提供了近6%的收益，超过了其他新兴市场同行。来自厄瓜多尔、萨尔瓦多以及像加蓬和加纳这样的非洲国家的债务也有所上涨。

投资者表示，由于基本面改善，包括外汇储备增长、融资协议和结构性经济改革，一些受到困扰的发展中国家在美国引发的波动中更具抗风险能力。

这延续了高收益新兴市场债务的数月反弹。彭博社的数据表明，EM硬币种、高收益债券的指数今年迄今已为投资者带来了14%的收益，而投资级债务的回报仅为2.8%。

高度警惕

B. Riley支持的 特许经营集团获得临时法院许可从其高级贷方借款高达2.5亿美元，以便在破产的品牌管理公司试图削减债务并出售自身的过程中继续运营。
航空供应商 Spirit AeroSystems表示，关于其作为一个持续经营实体的能力存在“重大疑虑”，因为该供应商在计划被 Boeing收购之前正在消耗现金。
破产的美国健身连锁店 Blink Fitness的出售给英国品牌 PureGym 可能会受到阻碍，因为一组债权人对拍卖结果表示反对。

数字背后

市场狂热不足以掩盖盈利失误

来源：彭博社

注：与前一个交易日相比的股价变化

唐纳德·特朗普的减税和放松监管的承诺点燃了一场风险偏好的狂潮，推动了美国公司债券和股票的上涨。 S&P 500录得了一年来的最佳一周，而 彭博美国公司高收益指数则在近两个月内获得了最大涨幅。

但对于许多陷入困境的公司来说，市场的狂欢并不足以抵消主街的现实，消费者削减开支，负债过多的公司则在努力应对债务危机。

周五，广播公司 格雷电视的股价暴跌23%，原因是其透露预计将错过年末三个月的预期。其2030年到期的债券创下了历史最大跌幅。

前一天， Qurate Retail，即电视频道 QCV 和 家庭购物网络的拥有者，因“严峻的宏观经济环境”而导致第三季度销售额下降5%。化工公司 Trinseo因“建筑、施工和家电领域的持续疲软需求”未能达到Ebitda预期。它们的债券和股票也大幅下跌。

电信基础设施公司 CommScope公布了一组糟糕的业绩，并在宣布未能与一个临时债权人小组达成债务到期再融资协议后，导致其债券和股票暴跌。

一个积极的惊喜来自 iHeart。当它报告季度业绩时，这家位于圣安东尼奥的广播电台所有者表示，它与大多数债券持有人和债权人达成了一项协议，将债务到期日延长三年。其股票上涨了多达 63%，债券价格也大幅上涨。

危机边缘的笔记

中国给予负债累累的地方政府 10 万亿人民币（1.4 万亿美元）的救助，但没有释放新的刺激措施，为应对明年唐纳德·特朗普上任后可能出现的贸易战保留了空间。

官员们在周五详细阐述了一项债务置换计划的细节，为上个月首次提到的该计划增加了价格标签。虽然置换提案的规模接近大多数经济学家预测的上限，但由于缺乏新的公共支出以促进增长，市场对此感到失望。

习近平主席将地方政府债务称为中国面临的三大“重大经济和金融风险”之一。这些借款大多数与被称为地方政府融资工具的实体相关，这些实体代表省市借款以资助基础设施投资。

近年来，依赖土地销售获取收入的地方当局在偿还这些债务方面面临困难，因为房地产危机消灭了对新建筑的需求。官员们在简报中表示，截至 2023 年底，所谓的隐性债务的未偿还价值为 14.3 万亿人民币，尽管 国际货币基金组织将这一数字估计为约 60 万亿人民币。

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