随着美国选举投票开始，欧洲交易员寻求对冲关税风险 - 彭博社

摄影师：艾米莉·埃尔科宁/彭博社欧洲的交易员正在寻求在关键的美国选举中提前应对影响，通过做空欧元并用瑞士法郎和德国债券对冲风险。

对于欧洲来说，唐纳德·特朗普提高关税的提议至关重要：这将损害对美国高度依赖的行业，使共同货币对美元大幅贬值。两位总统候选人增加支出的计划也将使对该地区利率的押注变得复杂。

预测显示这将是一场非常紧张的竞选。随着副总统卡马拉·哈里斯的支持率在最后的民调中有所改善，市场已经开始撤回对特朗普获胜的押注——这一结果被视为有利于美元走强和国债走弱——并转向更平衡的头寸。这为结果的任何反应奠定了基础。

以下是市场在今天投票前的信号，以及这对货币和债券前景的意义。

欧元的痛苦

对冲欧元的隔夜成本已飙升至四年来的最高水平。考虑到上个月在现货市场的相对表现，该货币可能会受到广泛美元反弹的影响，交易员仍在寻找美元在上个月近3%的飙升后进一步上涨的机会。

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押注强势美元一直是对特朗普胜利的最受欢迎的投资方式之一，基于来自存托信托与清算公司的十月数据，针对欧元、英镑和挪威克朗的期权需求量很大。但欧元被证明是最受欢迎的表达方式之一，截至10月29日，交易员持有四年来最大的空头头寸。

一些人甚至押注欧元会跌至平价——如果特朗普获胜并对欧洲商品征收关税，这一立场可能会进一步获得支持。上个月大约有46亿欧元（50亿美元）被押注欧元将在明年七月跌至1美元或以下，较九月份的3.66亿欧元有所增加。大约86亿欧元押注这一共同货币将在四月达到1.05美元。这将比周二的1.0890美元下滑约4%。

美元在美国选举中保持看涨势头

欧元更具韧性，因为交易员在短期头寸上获利了结

来源：彭博社

注意：数据涵盖过去30天的美元重新定价

风险逆转期权——衡量购买而非出售货币的成本——显示交易员对美元相对于英镑保持看涨，未来一个月对英镑下跌的押注达到自2023年5月以来的最高水平。这将进一步打击今年使英镑成为全球表现最佳货币之一的反弹。

最近几周最大的交易包括一笔价值1.9亿英镑（2.47亿美元）的押注，押注英镑在11月中旬跌至1.28美元，低于现在接近1.30美元的水平，以及另一笔价值1.46亿英镑的押注，押注该货币在1月21日，即就职典礼后的第二天达到该水平。大约54%的普通期权敞口是针对英镑下滑的。

然而，尽管与8月相比水平显著较低，期权押注对瑞士 法郎持乐观态度，因为瑞士货币受益于其作为风险避风港的角色。

与此同时，斯堪的纳维亚的货币在哈里斯获胜或国会分裂的情况下可能受益最大，因为交易员在10月份积极抛售挪威和瑞典货币，期权押注自那时以来一直保持看跌。

### 债券市场

考虑到无论谁赢得投票，美国都有更大财政支出的前景，欧洲债券相对于国债显得更具吸引力。这使得投资者要求持有10年期国债相对于德国国债的额外收益上升至200个基点，为5月份以来的最高水平。尽管在国债周一反弹后，这一溢价有所减弱，但选举后的形势可能会将其推高至超过220个基点的五年高位。

然而，如果特朗普赢得选举并撤回对乌克兰与俄罗斯战争的资金支持，欧元区在融资支持方面的压力可能会要求该集团发行更多债务，从而提高借贷成本并缩小与美国同行的差距。

德国10年期国债期货的未平仓头寸在一个月内基本保持稳定，表明对增加对选举结果的保险保护的需求不大。这表明，如果对冲被解除，结果公布后价格波动可能会减少。

### 利率押注

由于美国经济增长前景更好以及政府支出潜力更大，欧洲中央银行被认为将以比联邦储备更快的速度降息。此外，最近的经济数据在美国表现更强，而欧元区最大经济体德国在最后一个季度仅仅避免了衰退。

一位交易员希望通过一个期权期货押注获得六倍的回报，押注欧洲中央银行将进一步加快步伐以支持经济。

虽然货币市场预计两家中央银行在未来一年内将各降息约125个基点，但政策制定者在哈里斯获胜的情况下更可能保持当前的路线，而特朗普的关税计划可能促使市场转向押注更少的美联储降息。

美联储滞后

交易员押注欧洲中央银行的降息速度将快于美联储

来源：彭博社

备注：定价来源于与政策会议日期相关的掉期