美国选举：特朗普交易步入暮光区 - 彭博社

很快我们就会知道。

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯发送到您的收件箱，请注册 这里。

今天的要点：

• 关于特朗普贸易，人们有些犹豫。
• 但市场仍然比哈里斯总统时期更适合特朗普2.0。
• 预测市场认为，选举的结果可能要到星期三之后才能确定。
• 日本和中国的长期债券收益率在两国角色变化时相遇。
• 减肥药在诺和诺德报告时面临自己的结局。
• 而如果你不是耐心，请放心，这个选举之夜并不是在疫情期间。

胖女士即将唱歌

美国终于在投票，进行一场如同诸神的黄昏般的选举。也像瓦格纳的歌剧，它展现了大量的风暴与压力，似乎无休止。与瓦格纳不同的是，谁将获胜并不清楚。在投资者们在一个月内确信特朗普2.0不可避免之后，最近几天却出现了急于削减头寸的情况。他们这样做是明智的，因为此时的结果几乎没有什么会真正令人惊讶。

彭博社观点“幸福平台”并不存在这不仅仅是特朗普。欧洲也害怕中国我们都在惊慌失措。至少我们可以一起惊慌失措？那巨大的吸吮声来自印度的股市在债券市场上，收益率在特朗普胜利时可能会上升，而在卡马拉·哈里斯下则会下降，尽管周五的就业数据非常令人失望，10年期收益率仍然上涨。但这一切在周一的开盘时都被抹去，这在很大程度上要归功于备受尊敬的安·塞尔泽的一项引人注目的民调，该民调显示哈里斯在红州爱荷华州获胜：

谁在害怕爱荷华州的民调？

债券可能会忽视劳工统计局的数据，但不会忽视安·塞尔泽

来源：彭博社

10年期收益率从未回到周五就业数据公布后触及的低点，因此这不应被夸大。但债券市场显然想要降低对特朗普胜利的信心。股票市场也是如此，可以通过高盛的篮子进行分析，这些篮子将可能在每位候选人政策下获利和亏损的公司进行配对。共和党篮子在10月的大部分时间里飙升，但在周一交易中急剧下跌，而民主党政策篮子则上涨：

削减特朗普交易

美国股票在周一减少了对特朗普胜利的暴露

来源：彭博社 WSL 选举，高盛

这是一种匆忙的重新校准，而不是完全的逆转。接近历史高点的股票和上升的债券收益率，都是“特朗普交易”的标志，仍然保持不变。预测市场反映了这一点，自从埃隆·马斯克上个月在X上赞扬它以来，特朗普在Polymarket上的机会高达59.1%（低于上周的66%以上）。其他人则将他的机会评估得更低，但所有人仍然认为他超过50%。如此狭窄的赔率意味着任何事情都有可能发生：轻松的胜利或紧张的决战。除了谁赢得总统职位的明显问题外，我们还需要知道是否会出现像2000年或2020年那样的另一段不稳定时期，结果受到争议。参议院的控制权（很可能落入共和党手中，但并不确定）和众议院（几乎是50-50）也不太可能在几天内明朗，这将决定哪些政策是可能的。场景如此之多，以至于逐一分析每种可能的市场反应几乎没有意义；这将是一个保持冷静和耐心的问题，同时警惕机会的出现。

在选举之夜，预测市场随着结果的逐渐公布而发挥作用；在终端上，您可以在 WS ELECNIGHT <GO> 上进行此操作。为了让您了解可能的亮点，来自 纽约时报、CNN、Slate 和 BBC 的实用指南。还值得注意的是，过去几天特朗普叙事中的一些关键假设受到质疑。民调在2016年和2020年低估了他，因此普遍认为这次他们又在低估他。这支撑了他被认为的机会的稳步增加，而哈里斯在民调中保持微弱领先——但在过去几天，这一假设受到质疑。Spectra Markets的布伦特·多纳利指出，随着时间的推移，民调机构往往会回归均值。当他们在一次选举中犯错时，他们的倾向是调整并过度补偿，以至于在相反的方向上出错。他提供了来自皮尤研究中心的这张图表：

民调机构正在拼命避免像2016年和2020年那样低估“害羞的特朗普”选民。可能这导致他们反而低估了那些不愿意承认自己决定投票给哈里斯的女性。内特·西尔弗建议，民调机构受到“羊群效应”的影响，正在调整他们的结果，以免看起来与其他人相差太远。这是活跃投资经理中常见的策略，他们希望避免因表现不佳而让客户将资金转移到其他地方。这意味着民调机构和市场可能都过于努力地避免重蹈低估特朗普的错误。

我们很快就会知道。虽然可能不会那么快。根据在Kalshi交易的期货，有三分之一的机会美联社无法在周二或周三宣布选举结果。这对市场的波动性和任何人的理智都不好，并且会增加社会动荡的风险。大家请系好安全带。

下一个浪潮

在过去四年中，社交媒体的推荐使得重磅减肥药的有效性从未受到质疑。对于投资者来说，GLP-1类药物的文化影响力超过自伟哥以来的任何新药，成为了金矿。然而，像诺和诺德和礼来这样的公司所乘的浪潮正在失去动力。礼来公司生产的Zepbound和糖尿病治疗药物Mounjaro（通常被重新用于减肥）上周遭遇重大打击，报告的销售额令人失望。在下调指导后，其股价下跌近10%，市值蒸发近1100亿美元。丹麦的竞争对手诺和诺德，生产抑制食欲的注射剂semaglutide，品牌名为Ozempic和Wegovy，自6月以来下跌超过25%：

动量损失

减肥药制造商面临销售疲软，前景黯淡

来源：彭博社

注：2023年12月29日 = 100

即使在可寻址市场预计到2030年将攀升至1300亿美元的情况下，这种情况是如何发生的？不幸的是，肥胖并没有消失。这是礼来药物首次销售失利，引发了抛售是否过度或更深层次问题的质疑。该公司表示，短缺是由于库存问题，因为批发商在第二季度末库存过重，导致第三季度销售下降。但Zepbound和Mounjaro最近才从美国食品药品监督管理局的短缺名单中移除，因此错失9亿美元的预期令人震惊。彭博情报的萨姆·法泽利认为，短缺对需求的传说产生了怀疑：

你是在告诉我需求无法满足。我们受限于供应。那么，为什么中间会出现库存问题呢？当然，这引发了一个问题，哦我的天，我们是否高估了需求？公司是否高估了？世界是否高估了需求？

礼来有机会重振。它今年仍上涨近40%，而其前瞻性指引的修订低于记录的短缺。法泽利认为，该公司十几种畅销药物的变体可能提供额外的收入来源。

周三轮到诺和诺德。礼来的失望对这家丹麦公司的股价造成了影响，自6月达到峰值以来表现不佳，但其畅销药物的处方趋势看起来强劲。今年早些时候，Wegovy在美国获得批准，用于治疗肥胖和超重成人的严重心脏问题，这应该有助于推动销售。

投资者将寻找关于诺和诺德游戏计划的线索。人们对肥胖治疗市场下一波增长将通过药丸的乐观情绪日益增强。彭博新闻报道，诺和诺德正在开发一种减肥药，希望能帮助患者减掉大约与其Wegovy注射相当的体重。礼来公司正在进行其口服药物orforglipron的高级临床试验；根据去年发布的一项中期研究，该药物在每天给予肥胖成年人时，平均减重约15%，为期36周。维京治疗公司的肥胖药物在早期研究中显示出良好的结果。辉瑞公司和阿斯利康也在研发药丸。

追踪肥胖和心脏代谢药物制造商的交易所交易基金的表现，今年上涨约10%，证实该行业仍然活跃。诺和诺德和礼来仅占其基础指数的9%，该指数包括其他44家公司：

重要事项

追踪肥胖药物制造商的ETF回报，其他公司仍有实力

来源：彭博

随着最初的热情减退，投资者正在寻找新的减肥药物。诺和诺德对其最新化合物cagrilintide寄予厚望，它将与semaglutide结合使用。CagriSema旨在帮助患者至少减掉25%的体重。该公司的科学家认为，这种组合可能帮助患者在停止用药后保持减掉的体重。这听起来有些太好了，但如果一切都能得到验证，请知道它正在进行试验，并预计将在2026年某个时候上市。

— 理查德·阿比

在世界的另一边……

当每个人都在为美国的政治地震做好准备时，请记住，其他地方的构造板块也在移动。对于一代人来说，中国一直是持续增长的引擎，而陷入通货紧缩的日本则为其他国家提供了廉价的融资。越来越明显的是，它们正在改变位置。杰斯珀·科尔，这位资深投资银行家，现在在Substack上发布《日本乐观主义者》通讯，他用两国30年期国债收益率来说明这种趋同。与其他到期日不同，日本的长期债券通常是“自由市场”的，他说，不受当局干预，因此这很有意义。这些线条已经交汇：

道路的交汇

中国的通货紧缩，迎接日本的通货膨胀

来源：彭博社

通货膨胀回归日本导致上个月的选举结果不明确，并且持续出现非常不典型的政治不确定性。这在今年早些时候推动了日元套利交易的急剧修正。但科尔指出，这对世界其他地方可能带来潜在的好处。更高的收益率对人寿保险公司和养老金管理者是有利的，因为他们的负债变得更便宜，特别是在一个他们预算了永恒的最低收益率的国家。科尔建议，很快就会有关于资金充足的日本机构有多余资金的故事，他们可以在日本以外的地方进行投资。

方程另一侧的国家在选举中有很大的利益。中国长期以来旨在实现与日本相同的转型，向国内消费转变，减少对建筑和出口的依赖。看起来在2021年底由Omicron变种引发的严厉清零封锁后，消费者信心仍然处于低谷。Strategas Research Partners的Don Rissmiller显示，在最近的黄金周假期之前宣布的刺激措施几乎没有效果：

中国消费者的长期新冠病例

信心在清零封锁中崩溃，尚未恢复

来源：圣路易斯联邦储备银行FRED

这是一个严重的问题，随着贸易敌对行为的加剧可能会恶化。不要忘记这一点。但目前，Spectra Markets的Donnelly的评论概括了你需要知道的一切：

这些全球宏观经济的事情现在并不重要。是的，中国已经堵住了漏水的浴缸，但他们拒绝填满它。是的，欧洲情况稍微好一些，但仍然很糟糕。而现在，所有人关心的只是选举。好消息是，我们应该在今年年底之前知道美国选举的结果。

生存技巧

2020年的选举之夜发生在疫情中。我最喜欢的时刻是Arcade Fire在Stephen Colbert的节目中首演 Generation A，他们戴着口罩，在某人的地下室表演；只要记住事情可能更糟！更多来自彭博社观点：

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