亚马逊的核协议停滞不前——但其人工智能电力需求不会 - 彭博社

Liam Denning

亚马逊网络服务在弗吉尼亚州阿什本的数据中心。

摄影师：内森·霍华德

核电站的设计旨在 承受飞机坠毁。我们现在正在进行一场关于核能行业是否具备类似能力的现场实验，因为联邦监管机构在周五晚上投下了一颗炸弹。在一次2-1的投票中，联邦能源监管委员会 拒绝了一项修订后的互联协议，该协议引发了今年早些时候对核电股票的狂热：亚马逊公司收购了与塔伦能源公司拥有的反应堆共址的数据中心。很少有人预见到这一点，周一早上该行业暴跌。

核能反弹遇到障碍

选定的商用发电机股票的相对表现，年初至今

来源：彭博社

注意：表现指数化为100。

不过，一旦烟雾散去，两个现实可能会重新浮现：数据中心建设者希望尽快确保电力供应，并且他们能够为此支付溢价。只要市场的基本假设——我们正处于一个受人工智能启发的数据中心繁荣的早期阶段——成立，电力开发商将受益。然而，FERC的裁决将重塑这一过程。

彭博社观点美国民主是混乱的。它仍然是亚洲最好的选择美国的绿党是一个骗局在蓝色白宫和红色州的情况下，GDP更强劲在选举之夜，法律必须占上风亚马逊的交易试图绕过建立新零碳发电的大规模漫长过程。它向Talen支付了6.5亿美元，用于一个靠近核电厂的数据中心园区，旨在直接获取反应堆的输出，从而避免支付传输服务费用。如果你的数据中心“在表后”，理论上你就不依赖电网，也不需要为此付费。两个电网运营商等对此表示不同意见，争议最终提交给FERC。周五的裁决并不妨碍亚马逊与Talen之间最初的300兆瓦交易的进行，但阻止了其扩展，从而也阻止了其他地方的模仿交易。

亚马逊的交易改变了像Constellation Energy Corp.这样的发电商的收益潜力，该公司在美国拥有最大的独立核电舰队，因为它提供了老旧资产以溢价支付其输出的前景。Talen没有披露细节，但分析师推算出，亚马逊将支付每兆瓦时约70-80美元，而现行的批发电价约为40-50美元。这个溢价，反映了速度和零排放，实际上是纯增量利润。

然后，在九月份，微软公司与Constellation签署了一项协议，从宾夕法尼亚州的三里岛复兴反应堆获取电力。这与亚马逊的交易不同，因为微软的数据中心不会与三里岛共址。相反，微软将以现行价格从电网购买电力，并向Constellation支付差额——此外，微软还必须支付亚马逊希望避免的电网费用。分析师估计，微软向Constellation支付的电价约为每兆瓦时100美元，外加约30美元的传输费用。

换句话说，大型科技公司将为权力支付大量费用。即使数据中心的所有者必须签署更多虚拟供应合同，比如微软的合同，他们对在50美元的批发电力市场中支付超过100美元的明显舒适感表明，发电商有空间提供折扣——考虑到传输费用和更长的开发时间表——仍然可以获得可观的利润。考虑到在亚马逊和微软交易后，核电股票中积累的期望泡沫，这仍然会造成伤害；一个月前，Constellation的收益倍数几乎与Nvidia Corp.相匹配。尽管如此，AI驱动的电力需求的基本叙事依然存在。

追逐科技溢价

Constellation Energy相对于Nvidia的折扣，基于前瞻性市盈率倍数

来源：彭博社

FERC的裁决本身可能也不是关于共址的最终决定，Constellation首席执行官Joseph Dominguez在周一早上的（被掩盖的）财报电话会议上对此进行了强调。他在谈论公司的利益，但尽管如此，这是一项分裂投票，其中五名委员中的两名回避了投票。该裁决也有些模糊，发布时没有偏见。这为Talen和亚马逊提交修订协议留下了空间，但对如何完成这一过程几乎没有指导。

也就是说，这是在一次全天的FERC会议之后举行的，会议讨论了关于共址数据中心的问题，其中一个持续的主题是确保为其服务的成本不会转嫁给使用电网的家庭。事实上，这个问题在反对数据中心的前沿已经存在了一段时间。很明显，如果相对低成本的现有核电有效地从电网中撤出以服务于数据中心，差距将由更高成本的来源填补，最有可能是天然气发电厂。换句话说，转移部分支付给电网的共址交易可以解决此类担忧，并可能在稍后获得FERC的批准。

这个问题也重新引发了额外性的问题。对亚马逊交易的一个批评是，通过利用现有的核能，它并没有鼓励新的发电来源。你可以争辩说，溢价定价的信号应该能实现这一点，但这比微软交易更抽象，后者显然是在支持一个休眠反应堆的重启。

FERC 对有效移除核电厂以服务更广泛电网的担忧，表明了数据中心希望自带电力（BYOP）的愿望。这意味着需要考虑与建设新的公用事业规模发电能力以及现场备用电源相关的成本。考虑到超大规模公司的速度需求，这可能会有利于新的燃气发电厂，也许与可再生能源结合，以减轻排放影响。从长远来看，这可能会加强对小型模块化反应堆的投资案例，例如谷歌最近与 Kairos Power LLC 签订的合同。无论如何，除非人工智能本身被证明是一个短暂的潮流，否则电力供应商将会受益。

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