关于中国刺激措施的疑虑在会议后仍将持续 - 彭博社

习近平，位于中央，与高层领导和代表在北京的全国人民代表大会上，三月。摄影师：凯文·弗雷耶/盖蒂图片社中国立法者正在美国选举周召开会议，以批准一项财政方案，预计将达到数万亿人民币，但不太可能完全安抚市场。

本周全国人民代表大会常务委员会（NPC）的会议预期上升，这是中国主要立法机构的执行机构，预计将成为自疫情以来推动经济增长的最大努力。11月4日至8日在北京举行的委员会会议，可能会解锁额外资源，以减轻地方政府的压力并为大型国有银行注资，根据高盛和汇丰等机构的说法。

然而，随着美国总统竞选仍然激烈，中国立法者优先考虑18万亿美元经济的紧迫挑战，详细支持消费的计划可能需要几个月才能聚焦。12月或3月的政策制定会议是下一些关键日期，以发出旨在增强消费能力的措施信号，这对扭转情绪至关重要。“他们不想提出一个大数字然后无法兑现，”abrdn中国股票市场负责人尼古拉斯·叶说。“政府对支出非常谨慎，”他补充道。

对财政支持的节奏和目标的持续不确定性将使交易者的投资决策变得复杂，他们已经面临自九月份一轮刺激措施以来中国市场的波动，这些措施旨在鼓励贷款并支持股市和房地产市场。美国选举的结果也可能迫使北京加大刺激国内需求的努力，考虑到共和党候选人唐纳德·特朗普威胁在当选后对中国商品征收高额关税。

高盛、麦格理集团和野村控股的经济学家估计，立法者本周将支持至少1万亿人民币（1400亿美元）的特别国债发行配额，以补充银行资本。他们还预计将在本周或未来几个月批准增加地方政府债券的销售，以便在几年内进行所谓的“隐性债务”置换，预测金额从约6万亿人民币到10万亿人民币不等。

野村预计，中国财政刺激方案的最终规模将在未来几年达到GDP的2%-3%，特朗普的胜利将促使该方案达到更高的水平。“对我们来说，刺激方案的具体规模不如方案将应用的重点领域重要，”汇丰银行亚太区股票策略主管赫拉尔德·范德林德表示。“房地产部门对稳定情绪和增长至关重要。中国可以集中精力刺激消费。”

中国的财政支出尚未推动增长

支出预计今年将增长3%，但迄今为止下降了1%

来源：中国财政部

注：显示增补支出（来自主要预算和基金预算）

资本注入旨在提高国有银行扩展信贷的能力，以响应政府的呼吁，向经济提供更多低利率贷款。这种做法将利润的边际降低到历史最低水平，削弱了它们通过利润增加资本的能力。

与此同时，中国地方政府已减少支出，因为经济放缓和持续的房地产危机侵蚀了税收和土地销售收入。许多人在融资投资时也对新贷款持谨慎态度，因为回报下降以及需要遵守习近平主席对隐性负债的压制政策。债务置换计划将把地方政府的贷款从资产负债表中移出，降低利息成本，并为当局提供更多时间进行偿还，这反过来将释放资源，使各地区增加支出。

“全国人民代表大会常务委员会可能会提供更多关于政府将用于刺激的财政资源的信息。在我们看来，会议不太可能增加2024年的预算。然而，考虑到政府对潜在更强有力财政支持的强烈暗示，委员会可能会提出一些关于债务解决和对家庭及企业支持的主要数字，”彭博经济学的常舒、朱尔克和大卫·阮表示。

尽管1万亿人民币的互换可能仅直接为GDP增长增加2个基点，但如果部分再融资发行债券的资金能够用于支付公务员的拖欠工资和对企业的债务，推动力将会“更大”，根据高盛经济学家，包括王立生的估计。

每年可以实施额外的1-2万亿人民币的政府债务，以缓解地方财政压力，相关的“额外预算”将在本周获得立法者的批准，野村的经济学家在10月28日的报告中写道，报告由陆挺领导。

政府可能会在3月的全国人民代表大会年度全体会议上或更晚的时候宣布额外的支出计划，金额可达4万亿人民币——可能主要通过更多的债券发行来融资——以加强对低收入群体的社会保障网，鼓励生育并确保交付预售房屋，他们表示。

“他们一直使用的旧模式是基础设施和房地产——但必须让国内消费成为推动力的一部分，”abrdn的Yeo说。“这种变化需要在某个时刻发生。这是我们想看到的。”

中国地方政府基础设施基金支出减少

北京尚未找到抵消支出下降的方法

来源：中国财政部