科技公司盈利下滑，债券审查针对英国的里夫斯 - 彭博社
John Authers
投资者希望大型人工智能投资开始见效。
摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯发送到您的收件箱，请注册 这里。
今天的要点：
- 大型科技公司的 收益大多并不那么辉煌。
- 瑞秋·里夫斯 仍在努力说服国债市场不要失去信心。
- 美国数据表明，软着陆 和下周美联储降息应该会发生。
- 但要注意另一个惊喜，因为 对周五美国就业人数的预期 较低。
- 预测市场 开始减少对特朗普的交易。
- 而且：幸灾乐祸 来到纽约，这太棒了。
数据洪流
有时很难知道该往哪个方向看。国际市场受到来自全球的重要新数据的冲击。这是对最重要数字的总结尝试。
辉煌（和不那么辉煌）的收益
科技公司正在竞相合理化他们在人工智能方面的巨大投资，自从OpenAI的ChatGPT几乎两年前引发了一场狂热。直到最近，搭上这班车几乎是通往更大市场资本的“打开方式”。现在的门槛提高了一些。投资者正在仔细分析每份收益报告，以寻找人工智能提高生产力的迹象，当他们找不到时，他们倾向于惩罚这些公司。
彭博社观点对维旺迪的拆分计划不仅仅是对巴黎的冷落脑科技已经到来，且并不像你想的那么可怕巴黎圣母院值得支付入场费非居民税收政策走向拿破仑的道路。是时候了到目前为止，季度财报喜忧参半，即使在所谓的超大规模公司中，这个群体包括 Meta Platforms Inc.、Alphabet Inc.、Microsoft Corp. 和 Amazon.com Inc. 所有公司都对人工智能感到不安。微软因未能将其巨额投资转化为销售而下跌，而Meta在表示其人工智能部门预计将持续亏损后也遭受了打击。这些坏消息对同行造成了压力。在上周之前，彭博社的七大巨头似乎正接近历史新高，但此后已回落：
华丽的转身
令人失望的前景打断了彭博社七大巨头的新纪录之路
来源：彭博社
正如AJ Bell的Russ Mould所总结的，反应表明对人工智能大规模支出而没有立即回报的容忍度正在减弱。关于微软，Mould指出，尽管第三季度的收益和收入略高于预期，但市场总是可能会关注前景，而在这里，对OpenAI的巨额投资预计将对利润造成打击。其Azure云业务的收入放缓与Alphabet的云业务前景更为积极形成对比——后者受到了市场的更好对待：
全有或全无
Meta、微软的失望拖累了令人印象深刻的Alphabet
来源：彭博社
备注：2024/5/1 = 100
周四市场收盘后，另外两家巨头，苹果公司和亚马逊.com，也公布了业绩。它们的表现依然分散，亚马逊的股价在盘后交易中上涨，而苹果则出现了抛售：
盈利日的分岔路口
起初，交易者喜欢亚马逊的业绩，但不喜欢苹果的
来源：彭博社
备注：重新基准化：06:00的价格 = 100
所有公司都面临挑战，因为它们试图扩大数据中心并满足能源需求。对投资者来说，最重要的是迅速解决问题，为人工智能带来预期的回报铺平道路。Mould补充说，人工智能的旅程更像是马拉松而不是短跑：
投资者知道人工智能有巨大的潜力，但他们越来越希望看到投入其开发的资金被合理分配，并且在不久的将来，它将带来切实的回报。
预测科技未来的发展并不容易。高估值显而易见，并且超出了巨头们的范围。彭博情报的Gina Martin Adams和Michael Casper表示，当前的估值比最近五年的平均水平高出28%，并且在第三季度继续增长，这些估值是极端的：
如果没有这些巨头，科技的倍数会稍微低一些，但其他科技公司无疑也在为该行业的溢价做出贡献。没有苹果、微软和英伟达，科技的前瞻性市销率为4.97倍，比行业倍数低36%，更接近标准普尔500的2.94倍。然而，从历史角度来看，这远非便宜。去掉巨头后的行业倍数比自2017年以来的平均水平高出1.5个标准差。
这张彭博情报图表讲述了在更广泛市场背景下的高估值故事：
转向更广泛的图景，约60%的标准普尔500指数市值已报告收益，瑞银预计收入将增长4.7%，每股收益将增长5.9%。到目前为止，收入和每股收益均超出预期的公司获得的正面反馈比通常情况要多，超出市场2.2%，而历史平均为1.7%。
如果有人觉得对“七大奇迹”的关注过于 excessive，请注意它们正在主导收益增长。FactSet预测，总体而言，“七大奇迹”预计将报告同比收益增长18.1%，而“其他493家”的综合收益增长率将为0.1%。总体而言，标准普尔500指数在第三季度的综合收益增长率为3.4%。我们别无选择，只能花很多时间关注这七家公司。
**—**理查德·阿比
别忘了中国
有一个令人震惊的市场反应——对奢侈品集团雅诗兰黛公司的数字反应。该公司在警告销售将下降和利润在本季度令人失望后，其股价下跌超过20%，同时将股息削减47%。这是该公司有史以来最糟糕的单日抛售。在过去20年中，雅诗兰黛现在落后于标准普尔500指数。两年前，这简直是不可想象的：
审美的眼睛
押注中国的美容公司开始显得不堪入目
来源：彭博社
数据截至2004年11月2日，已标准化为100。
它的问题在于中国消费者。所有奢侈品制造商都集中在中国，但雅诗兰黛做出了一个战略决定，比竞争对手更优先考虑这个国家。这个决定正在造成伤害。
英国新任财政大臣瑞秋·里夫斯在彭博电视台进行了一个临时的周四下午亮相，你可以在 这里看到，因为她继续试图为她的预算辩护。观看这一切显示了她在国内选民和国际债券投资者这两个重要受众之间调和的困难。尽管两者最终都渴望强劲的经济增长，但债券警惕者就像 西班牙宗教裁判所一样无情且高效。她的亮相承认她需要直接应对他们对财政克制的几乎狂热的奉献，在经历了一个残酷的交易日后：
与债券市场的斗争
债券交易员如何迫使财政大臣作出回应
来源：彭博社
注意：东部夏令时间
虽然到收盘时情况有所平静，但10年期国债与相应德国国债的利差已达到自2022年利兹·特拉斯危机以来的最高点。市场感知到一个问题：
不是一个好的先例
相对于公债，英国国债收益率是自特拉斯事件以来的最高水平
来源：彭博社
然而，这次抛售在任何时候都没有像两年前那样极端。此图显示了过去三年中10年期英国国债收益率的五天波动；2022年9月和10月发生的事情完全是不同的规模：
不同的视角
这远没有2022年迷你预算那么大的冲击
来源：彭博社
在接下来的24小时内，里夫斯可能会受到美国事件的影响，10月份的失业数据将在纽约时间上午8:30公布。一个意外强劲的数字可能会推动国债收益率上升，并增加对英国国债收益率上升的压力。
在菲利普斯曲线上的冒险
在美国，数据（大多数情况下）朝着经济软着陆的方向发展（尽管仍然没有太多证据表明选民感受到了这一点）。9月份的个人消费支出平减指数，作为美联储的官方通胀目标，仍未回到2%的目标，但达拉斯联储编制的剔除异常值的修剪均值（取其余部分的平均值）表明它正在接近：
接近目标
统计学家最喜欢的通胀指标接近2%的目标
来源：彭博社，达拉斯联邦储备银行
总体来看，这表明美联储可以在下周继续降息。与此同时，失业保险的申请表明，飓风海伦和米尔顿造成的损害比预期的要小。初次申请仍低于去年的高点：
裁员正在上升，但并没有那么严重
初次失业保险申请仍低于去年的高点
来源：彭博社
被视为就业市场是否推动价格上涨的关键指标的就业成本指数，在第三季度仅上涨了0.8%，是自2021年夏季以来的最低增幅——另一个表明可能会进行降息的指标。但飓风使得周五早上的非农就业人数异常难以预测。彭博社调查的经济学家认为，10月份仅会新增10万个就业岗位，这将是自疫情封锁以来最弱的增长：
低预期
在九月份的意外之后，分析师预计将是自2020年以来最弱的增长
来源：彭博社
这可能是一个容易超越的数字。
更高的赌注
那些对唐纳德·特朗普赢得总统职位充满信心的交易者们刚开始意识到他们可能过于乐观。他们表现出的买家悔意有多少，以及他们认为自己过度下注的程度，因所使用的市场而异。自乔·拜登在7月21日退出以来，两个最知名的市场是PredictIt，一个有限赌注的学术性项目，以及Polymarket，一个基于区块链的离岸操作，没有限制头寸。他们对竞选形势的看法一致，并且本周都降低了特朗普的胜算。但Polymarket对特朗普的看法一直更为乐观：
市场低效
特朗普的投注者正在经历一点买家的悔恨
来源：彭博社 WSL 选举
预测市场已成为议程的重中之重，尤其是 Polymarket 给人一种特朗普已经赢得胜利的印象，尽管这些赌注是由少数几个非常大的投注者推动的。你可以在 这里、这里、这里和这里 跟踪这一事件。
关于概率意义的提醒。如果特朗普输掉比赛，这并不意味着市场是“错误的”，而只是意味着一个在10次中发生四次或更多次的事件确实发生了。PredictIt 更快地意识到哈里斯将获得提名并成为一个可行的候选人。现在还为时已晚，无法判断在那个论坛中小额投注的专家是否也会因为从未喝过那么多特朗普的 Kool-Aid 而显得聪明。哈里斯在过去一个月的宣传之后，如果强势获胜，将在一定程度上不公平地损害投注市场的形象，因为它们承受了很大的压力。在政治期货以及更大的股票、债券和商品市场中，底线仍然是，如果你不必这样做，押注结果是明智的。市场在我们知道胜者之后将有足够的空间进行波动，而这可能在周三早上就会发生。
生存技巧
什么时候 幸灾乐祸 是可以的？我问这个问题，因为我在与许多纽约扬基队球迷的工作中，看到他们的极度不快乐让我开始感到不安。对我来说， 周三决定性的第五局 是我见过的最 令人满意的场面 之一。扬基队以 5-0 领先，拥有 94% 的胜率。然后他们 掉了一个简单的接球，并且在三垒的简单传球中失误，让两个不该上垒的道奇队球员上了垒。尽管如此，在两出局的情况下，道奇队在前红袜明星 穆基·贝茨 轻轻击出一球朝一垒跑去时，仍未能让任何人回家。第一垒手接住了球却只是站在那里，而投手几乎没有从投手丘上移动。曾经担任过 小联盟教练的我可以证明，他应该跑去覆盖一垒。一个 七岁的小孩 不这样做会惹麻烦。结果，贝茨安全上垒，经过两次击球后，道奇队得到了五分，全部都是无功得分。今天早上，震惊的同事们一致认为，这是 世界大赛历史上最糟糕的防守局。
庆祝活动扩展到红袜队的球迷。摄影师：艾尔莎/盖蒂图片社我有多少种方式来爱这个？红袜队的球迷无法忍受扬基队，这很好。但在过去的38年里，我们承受着世界大赛历史上最昂贵和最尴尬错误的污名，当时 比尔·巴克纳让一个软滚地球从他的腿间穿过一垒。这个错误让我们失去了整个系列赛，就像扬基队本周的噩梦一样。击球手是纽约大都会队的穆基·威尔逊。不仅已故的巴克纳和红袜队现在摆脱了困境，而且在惊人的因果关系中，新的最糟糕错误也是由一个叫穆基的人轻轻击向一垒。几率有多大？你会认为扬基队被 诅咒了什么的。
无论如何，我为如此享受这一切而向扬基队的球迷道歉。请不要把它当作个人恩怨。祝大家周末愉快。更多来自彭博社观点：
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