英国2024年预算：市场反应及其意义 - 问答 - 彭博社

在一个关于 今日市场 的直播问答中，我们询问了来自新闻编辑部的专家们对英国财政大臣瑞秋·里夫斯首次预算的分析。

以下是对话的轻微编辑稿。有关影响英国投资者的一切最新信息，请查看 今日市场。

我们第一个问题是关于国债市场的。它对里夫斯的债务计划和支出公告作出了怎样的反应？

以下是彭博社的利率和外汇记者爱丽丝·格莱德希尔**：**

“到目前为止，这一反应非常有趣——国债似乎对里夫斯所说的内容表示欢迎，但在昨天下午投资者消化未来几年将要进行的大量债券销售后，国债迅速抛售。尽管在周三市场收盘时，抛售的最糟糕情况已经减轻，但国债仍然以较低的价格结束了当天的交易，今天又略微下跌。10年期债券的收益率约为4.40%，接近自2023年11月以来的最高点，而两年期国债收益率则是自6月以来的最高点。

尽管如此，本周的波动仍然相形见绌，尤其是与利兹·特拉斯所谓的迷你预算时期相比。当时，10年期收益率在预算当天上涨了33个基点，在接下来的两个交易日又上涨了约70个基点。相比之下，过去两天10年期收益率仅上涨了13个基点。”

英镑的反应如何，这告诉我们关于经济形势的什么？

市场今日的戴夫·古德曼：

“除了国债波动的规模截然不同之外，另一个明确的信号表明这与特拉斯/夸滕事件后的反应完全不同的是英镑的表现。

在2022年，迷你预算的当天英镑下跌了3.6%，并在周一亚洲市场重新开盘时跌至创纪录的低点1.0350美元，跌幅高达4.7%。现在，英镑徘徊在1.30美元附近，略高于预算开始时的水平。”

你将关注哪些可能影响英国政府债券的因素？

爱丽丝·格莱德希尔：

“压制国债的一个关键因素是英格兰银行可能无法像之前预期的那样大幅降息。交易员们现在预计到明年年底的降息幅度少于100个基点，而上周末的预期约为125个基点。

这反映出里夫斯雄心勃勃的支出和投资计划可能会加剧通货膨胀，迫使政策制定者维持更高的借贷成本。下周今天英格兰银行召开下次货币政策会议时，听听他们的看法将会很有趣。”

所以这告诉我们，市场上看到的只是对未来借贷、通货膨胀和英格兰银行政策的轻微重新校准，而不是对英国的整体看法发生了根本变化。”

英国股票整体对预算的反应如何？

乔·伊斯顿，英国股票记者：

“最初国内股票普遍上涨，但随着债券收益率上升，这一涨势很快被抹去。高盛集团的重英销售股票篮子以小幅亏损收盘，抹去了早前2%的涨幅。

最大的波动出现在房屋建筑商中，像佩西蒙和巴拉特·雷德罗这样的公司最初因用于定价抵押贷款的掉期利率下降而激增——这激发了对住房需求增加的希望——但它们最终以较低的价格结束了交易。”

是否有任何特定行业受益或受到宣布措施的影响？

乔·伊斯顿：

“市场上保持其收益的一个领域是博彩业，因为演讲中没有提到人们担心的对该行业的税收增加。拉德布鲁克斯的母公司Entain在蓝筹股FTSE 100指数中表现最佳，涨幅为8.6%，而888的母公司Evoke上涨了12%，Paddy Power的母公司Flutter Entertainment在美国交易中上涨了4%。

对于中型能源公司如Harbour Energy和Serica Energy来说，情况也是类似的“无新闻就是好新闻”，因为人们松了一口气，里夫斯没有宣布对北海石油的新意外税收。

与此同时，对于酒吧来说，关于降低草稿税的喜悦因雇主国民保险税的上涨而迅速消退。摩根士丹利分析师杰米·罗洛认为，国民保险的变化将在采取缓解措施之前，将JD Wetherspoon的全年税前利润削减三分之一。

最后，伦敦证券交易所集团的初级市场AIM上市股票的指数在里夫斯表示这些股票将保持一半的遗产税减免后，创下自2020年以来最大的盘中涨幅。”

财政规则的变化对政府借款和经济意味着什么？

这是英国经济高级记者菲利普·阿尔德里克的看法：

“里夫斯大幅改变了财政框架。她有两个规则。第一个“稳定规则”是，日常公共支出，如员工和运营成本，必须通过税收来支付。里夫斯必须在2029-2030年之前满足这一要求，直到那时成为预测中的第三年。之后，必须始终在三年内达到这一目标。

这意味着结束鲍里斯·约翰逊式的“蛋糕主义”。如果我们想要更好的公共服务，就需要通过提高税收来支付。将账单推给下一代的民粹主义做法是行不通的。工党当选是为了修复国民健康服务和监狱，同时实现经济稳定。这所谓的当前预算平衡规则是其中的核心。

不过，这并不妨碍工党借款数十亿。如预算所示，当里夫斯将国家债务增加1420亿英镑时。她的第二个“投资规则”是，债务必须作为GDP的份额下降，使用与稳定规则相同的时间框架。这里的重大变化是债务衡量标准。里夫斯选择了“公共部门净金融负债”，而不是传统的净债务。PSNFL承认金融资产与债务并存，这使得公共公司如GB Energy和国家财富基金可以投资，而不限制政府。不过，这并不允许政府将新学校建筑视为资产。”

财政规则的变化对政府未来的行动有什么影响？

菲利普·阿尔德里克：

“撇开技术细节不谈，转向PSNFL的实际效果是给了里夫斯大约500亿英镑的借贷空间，在规则约束的那一年。她几乎将所有的资金都用于她的投资狂潮——在整个议会期间增加了1000亿英镑的资本支出。这将促进增长——但增长速度很慢，预算责任办公室表示。在下次选举之前，GDP的提升仅为0.14%。五年后，影响将大三倍。

综合来看，有两件事是明确的。可能需要更多的增税来修复公共服务。国民健康服务体系已经吞噬了预算赠款的很多，其他一些部门仍面临实际削减。另一方面，借款进行投资将提升增长，这将有助于解决英国的问题。但这能否及时在下次选举之前实现？里夫斯在冒险。如果她错了，工党可能会在第二个任期中挣扎。”

关于经济前景的另一个问题。最低工资的提高会加剧通货膨胀吗？

这是政治和经济记者露西·怀特的观点：

“政府的预算监督机构确实在其最新的展望中将通货膨胀预期略微上调，但生活成本的上升仍接近2%的目标，远未达到我们在新冠疫情后和俄罗斯对乌克兰攻击后的水平。预算责任办公室表示，通货膨胀上升的一半实际上是由于其对英国经济状况的更新判断，而不是里夫斯的预算公告之前的情况。

虽然更高的最低工资可能会促使低收入工人增加消费，但雇主国民保险缴款的上升可能会抑制高收入阶层的工资增长。因此，总的来说，对通货膨胀的影响可能是微乎其微的。”

明年最低工资将再次超过通货膨胀

来源：低工资委员会，彭博经济学

注：CPI用于调整系列以应对通货膨胀。彭博经济学对2024-25和2025-26年CPI的预测

预算向企业和投资者传达了什么政治信息，关于工党未来的做法？

艾伦·米利根，英国政治记者：

“通过排除对个人所得税、员工国民保险缴款和增值税的最大税收来源，里夫斯在她的预算中给自己留下了有限的选择。这最终意味着企业和投资者受到她400亿英镑税收方案的最大冲击，特别是对股权和商业资产处置的资本利得税增加，以及对雇主国民保险缴款的增加。

财政研究所表示，如果她在经济增长上没有好运，她将在几年内需要进一步增税，以避免对司法和交通等未受保护部门进行削减。考虑到里夫斯在竞选宣言中承诺不直接对“工作人群”征税，企业和投资者明智的做法是准备在下次选举之前支付更多的税收，超出本次预算的范围。”

雇主国民保险和其他商业税的变化如何被接受？

露西·怀特：

“英国工业联合会，作为该国最大的商业团体之一，表示里夫斯关于公司税的路线图将有助于带来急需的稳定。但这几乎是他们所有的赞扬——其首席执行官雷恩·纽顿-史密斯表示，国民保险的增加将“影响投资能力，并最终使雇佣人员或提高工资变得更加昂贵。”

小企业联合会欢迎给予其会员的一些减免，但英国零售协会和英国酒店业——其成员雇佣了数百万低工资员工——对国民保险的增加、最低工资的上升以及缺乏对商业税率系统进行更根本改革表示强烈批评。”

那么，宣布的变化对英国纳税人意味着什么？

这是《Money Distilled》通讯的作者约翰·斯特佩克：

“这无疑是一个对“工作人群”增税的预算。

雇主国民保险税在增税方面承担了主要责任。虽然在第一时间，这是一项将由公司承担的成本，但任何现实的观察者都会承认，这最终会传递给员工，实际上，预算责任办公室估计大约四分之三的负担（“税收发生”）将以较低的“实际”（扣除通货膨胀后的）工资的形式转嫁。

此外——与其他增税选项不同，例如提高所得税或员工国民保险——这项变化仅影响私营部门。”

资本利得税怎么样？

艾伦·米利根：

“如果你一直在阅读彭博社，资本利得税的变化不会让你感到惊讶。里夫斯上周确认了一份彭博社的报告，从明年开始，出售自己企业的人将支付更多的资本利得税，到2026年将上升至18%。

其他资产销售的较低税率将从10%上升至18%，而较高税率将提高至24%。这主要会影响出售股票的投资者，因为住宅物业将保持在较低税率。里夫斯表示，尽管这将影响投资者，但英国仍将拥有七国集团中任何欧洲国家最低的资本利得税率。

购买第二套房的投资者将立即面临5%的印花税，这一意外的两个百分点的上升可能会对英国房地产市场的高端造成打击。里夫斯认为，这将使市场倾向于首次购房者，尽管他们现在只有在第一套房的价格低于30万英镑时才能申请印花税减免。”

预算中宣布的税收措施对住房市场可能产生什么影响？

这是住宅零售记者达米安·谢泼德：

“最显著的遗漏是决定不延长特拉斯时代对购买价格高达425,000英镑的住房的印花税豁免。

从四月开始，想要首次购房的买家将不得不对任何超过300,000英镑的交易支付税款——随着房价再次上涨，更多人将被拖入税负之中。

这些变化可能会导致买家急于在四月截止日期之前完成交易，但需求的激增可能会使卖家更有能力提高价格——部分抵消印花税的节省。”

我们还看到对第二套房屋业主的印花税调整，今天生效。这将产生什么影响？

达米安·谢泼德：

“房地产领域的另一个重大预算炸弹是对第二套房屋业主的印花税提高了两个百分点。

一位专家表示，房东——从今天起将对第二套房屋购买支付5%的附加税——实际上是被“狠狠打了一下”。

对于已经面临更高利率和更严格监管压力的买房出租投资者来说，这是一份令人不快的万圣节惊喜，如果房东提高租金或出售房产，可能会对租户产生连锁反应。

这对伦敦高端住房市场来说又是一个逆风，富裕买家在购买时更加谨慎。”

我们可能会看到遗产税和非居民税变化带来什么样的影响？

约翰·斯特佩克：

“在预算之前，非居民们正在疯狂地游说，希望对遗产税的提议规则进行调整。就目前情况来看，政府似乎忽视了他们。现实是，如果有什么能引发非居民（或前非居民）大规模撤离，那就是在离开英国后长达10年内，面临全球资产需缴纳英国遗产税的风险。

财政部的数据显示，政府预计通过这些变化在本届议会期间将筹集超过120亿英镑，但这无疑很难进行建模，因此值得密切关注。”

养老金的遗产税将如何处理？

约翰·斯特佩克解释道：

“在预算之前，定义贡献型养老金（以及任何归属于定义福利养老金的死亡福利一次性支付）在遗产税方面不计入你的遗产。这一情况正在改变，因此任何养老金将成为你遗产的一部分，从而需缴纳遗产税。然而，由于养老金和遗产税规则的复杂性，政府已宣布将进行咨询期，以明确具体的操作机制，因此我们可能需要等待更多关于具体规则的细节。

不过，目前听起来这个想法是让计划管理员在支付给受益人之前，直接向HMRC支付遗产税账单的份额，扣除遗产税。养老金顾问LCP的合伙人史蒂夫·韦伯（前养老金部长）警告说，“这一切可能会变成对悲痛家庭的官僚噩梦”（因为实际上，正如他所指出的，任何继承人都将受到参与过程的最慢养老金提供者的摆布），这很难反驳。”

对酒精和吸烟的税收有哪些变化，它们将产生什么影响？

这是英国政府记者乔·梅耶斯的报道：

“里夫斯决定对电子烟液体征收每10毫升2.20英镑的新税，同时每100支香烟的烟草税也增加了2.20英镑，因为政府试图保持戒烟的激励。财政大臣表示，这一举措，加上提高软饮料税，将在本届议会结束时为财政部带来近10亿英镑的收入。

她还提高了酒精税，非桶装产品如葡萄酒和烈酒的酒精税将根据通货膨胀上涨。相对而言，桶装啤酒的税收减少了1.7%。

这些所谓的“罪恶税”颇具争议，因为它们可以被视为对“工薪阶层”的增税，而工党在其宣言中表示不会这样做。但财政大臣表示，这些举措是恢复公共财政所必需的。”

总体而言，昨天宣布的措施中，哪些群体是主要的赢家和输家？

艾伦·米利根：

“里夫斯希望你相信，工薪阶层是这份预算的主要赢家——燃油税再次被冻结，财政拖累将在2028年结束，届时所得税门槛将最终提高，最低工资上涨，桶装啤酒将略微便宜。但尽管有这些一系列措施，她承认，由于她决定大幅提高雇主的国民保险缴款，工资将受到限制。

这使得企业成为预算的主要输家之一，此外还有股东，基尔·斯塔默上周有争议地表示他们不算工薪阶层。最富有的英国人也受到影响，因为决定关闭几个遗产税漏洞，这将特别影响农民和退休人员。

公共服务获得了大笔现金注入，但没有达到一些人的预期，里夫斯仅将日常开支提高了0.5%到1.5%。主要赢家是健康和教育部门，由于里夫斯对财政规则的调整，将获得显著的资本支出提升。内政部和交通部未能谈判出非常好的协议，二者都面临实际支出削减。”