所有总统的趋势：特朗普的贸易结束了吗？ - 彭博社

前美国总统唐纳德·特朗普在2024年10月27日星期日于美国纽约麦迪逊广场花园的竞选活动中。

摄影师：亚当·格雷/彭博社 你好，欢迎来到新闻通讯，这是来自奇异批量宇宙的每日内容的混合包。有时是我们，乔·韦森塔尔和特雷西·阿洛威，带给你我们对市场、金融和经济最新发展的看法。有时则是我们专家嘉宾和消息来源网络的贡献。无论是什么，我们保证它总会有趣。

今天，我们将带来来自 CitriniResearch 创始人詹姆斯·范·吉伦的想法， 他是 奇异批量的常客。享受吧！

詹姆斯·范·吉伦正在关注的内容

上次 特雷西和乔邀请我参加 奇异批量时，我们讨论了很多事情。按照典型交易员的方式，我对大约一半的事情是正确的。

我做出的一个大胆预测看起来相当有希望：美国确实将在11月5日举行总统选举。（是的，我知道，我基本上是个预言家）。我提到的篮子 — 是在三月份创建的，以利用特朗普交易的巨大优势，即“知道市场会关心总统选举” — 自那时以来 已成为主流，因为特朗普的胜算上升了。

现在，我被邀请参加新闻通讯版本（我不知道这算是晋升还是降职），讨论它的表现以及我们认为接下来会发生什么。所以，正如提到的，特朗普交易表现良好……

但没人真的关心一笔交易的表现！唯一值得讨论的事情是 下一笔交易是什么。

所有总统的趋势

虽然特朗普的投注赔率和股市隐含赔率（使用这个篮子）急剧上升，但事实是市场的波动是因为拥有资本的人决定进行交易。在 CitriniResearch，我们知道有不少人控制着相当一部分资本，平均而言，他们倾向于偏向共和党。再加上今年初的赔率甚至没有100%确定特朗普会成为候选人，这就形成了一个容易利用的错误定价。

正如我在 我上一次 Odd Lots 出现时提到的，主题股票投资的目标是将你的盈亏与捕捉市场想象力的趋势和故事对齐。

而在选举方面，这方面并不缺乏……

• 本土化与近岸外包g（支持美国自动化解决方案与墨西哥贸易受益者），例如。

不仅如此。“选举子主题”列表基于对共和党与民主党政策预期差异的讨论几乎太长而无法列举。但它们都开始与市场对特朗普胜算的看法更加紧密相关。它们包括：

• **欧洲防务与美国防务：**这基于特朗普对2% GDP北约防务支出承诺的评论以及对乌克兰冲突的评论。像莱茵金属这样的公司可能会受益于特朗普，而像洛克希德这样的公司可能在卡马拉·哈里斯获胜中有更多的上行空间。
• **关税暴露：**像Ollie、Arhaus和BJ’s这样的公司，由于其来自中国的产品比例较低，可能在特朗普获胜时受益，而像Five Below、Restoration Hardware、Wayfair和Target这样的企业则可能不然。
• **行业监管与内阁态度：**关注特朗普对FDA（生物技术/制药）、教育部（学生贷款/营利性教育）、FTC（资本市场/M&A）和CFPB（消费者贷款）的影响。
• **移民政策：**L关注对向执法人员、私营监狱等销售的公司的影响。

这些只是一些捕捉到世界在某个候选人领导下的想象故事，而这些故事目前都被用来为选举结果做准备。显然，金融市场已经在为特朗普的胜利做好准备。

不过，市场 对吗？

好吧，这个问题可能更好地表述为“这些交易会成功吗？”这就是我们认为这个交易在选举临近时如此顺利的原因。有人提醒我，总统候选人往往不会兑现他们的竞选承诺（尽管市场每四年都会集体幻想政治家会做他们所说的一切，即使这会使赤字增加15万亿美元）。如果这是真的，那么一旦我们真正决定了下一任总统，这个篮子可能不会表现得很好！尽管如此，这些交易在选举进入焦点时会大量进行。

而在2016-2020年期间交易过的人会告诉你，特朗普有很多特质，但可预测性并不是其中之一。即使在“红色席卷”的情况下，一旦现实来临，交易者目前押注的许多趋势可能会完全不同。虽然100%的关税可能会吸引市场的想象，因为特朗普的民调数字超过哈里斯，但我们中间真的有人能确定他不会在第一局就试图达成某个完全意想不到的贸易协议吗？是的，不会。所以“美国选举”主题的这一方面让我觉得已经玩腻了——我们会知道谁赢了，市场会反应，我们可能都会回顾一些当前定价的事情，笑谈它是多么短视。而且我相信，有些事情 会发生。

然而，重要的是要注意，CitriniResearch 专门创建了这个投资组合，以预期市场 会押注于特朗普获胜。这是一场感知的游戏，而不是现实的游戏，我使用了大约50个多头和50个空头的组合来捕捉*市场对选举结果的预期。*至于投票完成并统计后该如何操作……这是一个更有趣——但也更微妙——的讨论。

在我看来，选举的最重要和最容易预测的后果在于每位候选人实际会采取的税收政策。

我们可以轻松地查看那些直接或间接受益于《减税与就业法案》的公司，如果特朗普获胜，这几乎可以肯定会被延长。我们可以看到，在法案讨论期间，持有TCJA受益者的多头头寸与那些几乎没有或负面收益的公司相比表现良好。在2020年拜登战胜特朗普后，这种策略表现得相当糟糕。

有趣的是，持有那些显著受益（或将受益，考虑到他们当前的状况）的TCJA公司与那些没有受益的公司相比，并没有与投注赔率相符的表现。

也许可以说税收政策无聊（当然，除非是在 《奇数交易》 中），这个故事并没有真正吸引你，而且比起购买GEO集团或Axon，由于特朗普的移民政策，了解这些公司的工作量要大得多。

收益的艺术

我从年初开始一直强调的另一件事与选举有关：每位候选人对利率和政府支出的影响。负责任的联邦预算委员会 估计特朗普将使赤字增加7.75万亿美元，而哈里斯将使其增加3.95万亿美元。结合特朗普对联邦储备局的欺凌倾向和呼吁降低利率，交易者似乎热衷于在预期特朗普胜利的情况下进行陡峭化交易（长短期债务，短长期债务）。然而，我并不认为这是真正推动收益曲线变化的主要因素。

国债的投机性远不如股票，而且有很多更具体的理由可以解释当前的熊市陡峭化，而不是特朗普的胜算。

虽然股市目前确实在押注特朗普的总统任期，但我认为交易更接近于结束而不是开始。关于“总统的所有趋势”的交易实际上是关于押注 谁 赢得选举，尽管它们可能伪装成关于获胜候选人 实际所做的交易。

此外，“特朗普交易”的简写让人感觉赌注是在特朗普胜利上。但客观地看，这给人留下的明显印象是，它们实际上只在共和党三重奏或那种所谓的红色席卷中才会有效。最后，即使特朗普赢了，我也要提醒大家2020年那些在清洁能源与化石燃料之间做多的人的命运。无论市场最终是否能预测赢家，很明显，它在预测政策偏好的相对重要性方面并不是特别出色，更依赖于陈词滥调和空洞的承诺。

所以很难预测接下来会发生什么。不过，对我来说，令人略感好笑的是，在花了几个月时间构建一个复杂的选举主题交易组合后，我表现最好的头寸可能最终会是 我在 Odd Lots 中提到的那家店面玻璃公司。

而且甚至还没有发生任何社会动荡呢！

有时候，最愚蠢的交易反而是最聪明的交易。

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