MicroStrategy超越Nvidia（NVDA）掩盖了对溢价上升的担忧 - 彭博社

迈克尔·塞勒

摄影师：利亚姆·肯尼迪/彭博社自两年前加密市场崩溃以来，迈克罗战略公司的表现超过了几乎所有主要的美国股票，包括人工智能的风向标英伟达公司

推动超过1700%的增长的是联合创始人兼董事长迈克尔·塞勒四年前做出的非常规决定，购买比特币以抵消通货膨胀，这使得这家鲜为人知的企业软件制造商成为全球最显著的加密对冲基金代理。随着迈克罗战略公司在过去两年中继续在比特币复苏期间进行购买，这家位于弗吉尼亚州泰森角的公司已经积累了约180亿美元的代币，使其成为最大的上市企业加密货币持有者。

分析师们现在开始讨论，考虑到收入下降和现金流受限，迈克罗战略公司超过200%的股价溢价是否过高。在交易结束后，分析师预计该公司将在连续第三个季度亏损后，再次对其比特币持有价值进行减值计提。

“我认为股票将停止飙升，”TD Cowen的股票研究董事总经理兰斯·维坦扎表示，他对迈克罗战略公司给予“买入”评级，并预计价格将在200到215美元之间稳定。

到目前为止情况并非如此，迈克罗战略公司在周二以258.24美元的价格收盘，创下二十多年来的最高点，因为比特币飙升至3月份创下的历史最高点。今年以来，股价已上涨超过300%，表现超过比特币大约70%的涨幅，这要归功于塞勒的杠杆投资策略。

在彭博社跟踪的美国大型股中，MicroStrategy的表现仅次于二手车销售平台Carvana Co.，其股价在一次几乎使其股票归零的破产恐慌后上涨了超过4300%。英伟达上涨了约870%。

MicroStrategy已经从使用现金流转变为发行可转换债券来购买比特币，并计划探索其他融资方式以进行更多购买。Saylor表示，他基本上以1%的利率借钱购买比特币，而根据Glassnode汇编的数据，比特币的四年复合增长率约为50%。

“我们基本上是通过进入可转换债券市场来创造杠杆，”Saylor在本月的伯恩斯坦活动中说道。“随着时间的推移，我们将探索固定收益市场；我们会考虑发行优先股——本质上是一种掉期。”

MicroStrategy董事长Michael Saylor在2024年7月26日于纳什维尔举行的比特币2024大会上发言。来源：彭博社Vitanza表示，在2024年，MicroStrategy的比特币持有量增长速度比其完全稀释的股本快18%。

尽管如此，在过去四年中，MicroStrategy进行了约40次单独的比特币购买公告，这些收购使季度业绩变成了一种会计管理练习。根据彭博社的估计，MicroStrategy的第三季度减值费用可能超过2亿美元。每当MicroStrategy实施新的会计规则，并在每个报告期末以市场价值评估其加密资产时，这可能会触发重大现金税务义务。

另一方面，预计明年引入的新会计准则可能使亏损的MicroStrategy成为一家盈利公司。比特币资产在本季度进入公司的账面价值不到60亿美元——不到今天市场价值的三分之一——将按市场价格进行重估，这将为MicroStrategy带来大部分收入。

根据彭博社汇编的分析师估计，该公司预计明年报告净收入20亿美元，而今年预计亏损约2亿美元。

Benchmark Co.的董事总经理Mark Palmer表示：“公司几乎可以在一夜之间从负收益转变为正收益。”他对MicroStrategy给予“买入”评级。“不仅光环会更好，而且公司可能会成为考虑正收入的各种指数的一部分。”