阿根廷的米莱在寻找美元时利用了非季节性来源：震荡疗法 - 彭博社

Ignacio Olivera Doll, Jonathan Gilbert

2024-10-30

哈维尔·米莱

摄影师：阿普·戈麦斯/盖蒂图片社由于外汇储备短缺，阿根廷中央银行正在寻求一种不寻常的资金来源：农作物出口商的高风险交易。

补充中央银行的资金是哈维尔·米莱总统能够解除长期资本管制并推动阿根廷经济正常化的关键步骤。其中央银行外汇储备不足，几乎没有弹药来捍卫国家货币的稳定。

在年末，阿根廷的美元供应紧张，但中央银行在十月份的美元购买量达到了15年来的最高水平。这部分是由于税收宽免计划，部分是由于农作物出口商，尽管收获季节几个月前就结束了。

获得丰厚回报的机会促使农作物出口商借入美元并在官方市场上出售，从而使中央银行能够获得这些美元，进而增加其储备。然而，这种套利交易对出口商来说存在风险，因为他们依赖中央银行以稳定的速度持续贬值比索。

最近几个月，农作物出口商的美元借款激增

来源：阿根廷中央银行

通过销售大豆、小麦和玉米，农作物出口商可以从银行借入美元，而不像大多数受到资本管制限制的阿根廷人。他们然后出售这些美元，并将收到的比索投资于高收益的本币资产。

这帮助农业部门的美元交易在过去几周超过每天1.2亿美元，根据收集阿根廷谷物出口商协会Ciara数据的经纪公司PR Cambios的说法。

美元贷款的利率从2.5%降至5%，而比索投资的利息收益仍在43%到51%之间。假设该国中央银行行长圣地亚哥·鲍西利维持每月以2%的速度贬值比索的爬行汇率，比索收益预计将保持高位。

由于税收特赦将于周五结束，阿根廷银行手中拥有更多美元，这导致在过去三个月中约有120亿美元的美元存款，官方数据显示。这增强了它们的贷款能力。

官方市场的美元购买正在帮助中央银行增加外汇储备，截至十月，目前已超过12亿美元。然而，根据当地经纪公司PPI的说法，中央银行在负债在九月降至近80亿美元的低点后，仍急需储备。

根据阿根廷最大银行之一的Banco Supervielle SA的估计，银行已向农作物出口商提供了近13亿美元的美元贷款，比七月增长了25%。

阿根廷政府通常在下半年面临美元短缺。七月，来自大豆销售的美元供应开始下降，随着对能源进口需求的增加，美元流出也在增加。

但是，今年中央银行由于税收特赦和出口商的套利交易，发现美元供应充足。“整个市场都在期待中央银行在十月、十一月和十二月出售美元。相反，它在购买，”咨询公司FMyA Economía y Finanzas的经济学家费尔南多·马鲁尔说。

农作物出口商的日均美元销售额上升

来源：Ciara-Cec农作物出口集团，PR Cambios

中央银行还从大型国内公司那里获得美元。这些企业必须在官方市场上出售最近债券销售的收益以换取比索。根据彭博社汇编的数据，这些发行者的债券销售在10月15日之前超过了40亿美元，为2017年以来最高。

然而，支撑套利交易的条件并不是一成不变的。如果银行对出口商的贷款减少，或者粮食最终被储存而不是出售，美元的繁荣可能会结束。

“出口商最终是在提前实现明年的出口，或者在未来几个月内实现小麦和大麦的收成，”咨询公司Outlier的经济学家胡安·曼努埃尔·特鲁法在给客户的报告中写道。“在评估明年的收成及其拯救能力时，我们必须小心。”