债券市场对美联储的举动反应异常 - 彭博社

一个意想不到的结果。

摄影师：Stefani Reynolds/法新社/盖蒂图片社

在美联储刚刚将利率削减幅度从25个基点提高到50个基点的时刻，市场收益率通常不会激增。然而，这正是发生的事情。令人惊讶的是，10年期美国国债的收益率自9月18日上次美联储政策会议以来，已经上涨了超过60个基点。而且，收益率的上升发生在所有主要到期日上。

虽然大多数分析师对这一不寻常发展的潜在因素达成了一致，但对它们相对重要性的看法却没有共识。这对我们对未来经济福祉的预测以及今年令人印象深刻的股市表现的可持续性至关重要。幸运的是，接下来的八天将为这一相当混乱的局面带来清晰。

彭博社观点私人信贷的银行浪漫可能会变得不愉快BP需要对股票回购进行更迅速的现实检查银行的新把戏可能会给每个人带来麻烦特朗普对检察总长的主要标准：服从让我们开始回顾上次美联储政策公告前的情况，这本身就相当不寻常。广泛预期美联储将削减25个基点的预期，突然被认为是两个受到美联储强烈影响的文章所颠覆，这些文章表明半个基点的削减更可能成为结果。这个“泄密”发生在美联储的“黑暗期”内，进一步增加了本已奇怪的局面。果然，正如彭博社监测主持人Jonathan Ferro所称的“鲍威尔的德拉吉时刻”，美联储随后宣布了50个基点的调整。

市场并没有将这一削减视为更温和政策立场的标志，而是将收益率推高，遍及整个收益率曲线：在撰写时，2年期为4.14%，10年期为4.30%，30年期为4.55%。一些分析师甚至建议，10年期可能进一步飙升至超过5%。

通常提到的四个主要原因导致收益率配置的变化，对许多其他国家产生了重大影响：

• 一系列数据惊喜表明，美国经济比共识预测的要强劲。
• 政治“博彩市场”的变化，不仅有利于前总统唐纳德·特朗普在选举中的机会，还有可能出现红色席卷，这可能为实施重大贸易关税打开大门。
• 在9月18日之后，美联储官员发出的信号中显现出的政策回退，包括在10月中旬发布的会议纪要。
• 对美国国债的外国购买兴趣减弱的迹象。

虽然大多数人对这一系列潜在因素达成一致，这些因素都推动交易者对美联储的终端利率预期上升，并且到达这一利率的速度减缓，但对它们相对重要性的看法却不尽相同。这对经济和市场前景至关重要。

经济福祉将因美国的持续增长和投资的特殊性而受益，尤其是在中国和欧洲面临困境之际。通过增强企业盈利，这也将有助于维持令人印象深刻的股市涨幅，包括2024年迄今为止标准普尔500指数的22%回报。

美联储前瞻政策指导出现再次摇摆的迹象，从近期历史来看，可能是中性或稍微负面的。这在很大程度上取决于它在多大程度上增加了总体不确定性，并加剧了经济和市场的波动性。

外国对美国国债的购买减少，正值另一个曾经可靠的买家——美联储，正在减少其持有量而不是增加。这将与与GDP的6%相关的高债券发行量以及没有明显缓和迹象的预算赤字相吻合，同时还有显著的政府和企业再融资需求。

相当多的经济学家担心，对经济和市场来说，最麻烦的可能性是贸易关税的突然激增，而没有伴随补偿立即通货膨胀影响的措施。如果这样的关税增加真的发生——这还是个大问题——可能会导致价格上涨，特别是对那些已经因疫情储蓄耗尽而受到影响的低收入家庭，以及信用卡余额和其他债务负担的增加。

接下来的八天将为分析师提供更多信息，以评估这些因素的相对重要性，无论是单独还是整体。他们将特别关注每月的就业报告和JOLTs数据、一系列企业盈利、选举结果以及下次美联储政策会议。根据市场指标，几乎没有人愿意在任何特定配置上大赌一把——至少目前是这样。

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