随着油价下跌，壳牌、埃克森美孚、道达尔、雪佛龙和英国石油借款以支付投资者 - 彭博社

BP 本月早些时候警告称，尽管在同行中已经拥有最高的杠杆比率，但净债务水平仍在上升。

摄影师：杰森·阿尔登/彭博社较弱的原油价格和炼油利润可能迫使五大超级石油公司中的四家借款，以资助最近一个季度150亿美元的股票回购，这引发了对这些分红长期可持续性的怀疑。

埃克森美孚公司、雪佛龙公司、壳牌公司、道达尔能源公司和BP 公司预计在本周报告业绩时，将从上个季度的收益中下降12%，合计为244亿美元，根据彭博社汇编的分析师估计的平均值。这将使他们所有人——除了壳牌——无法用自由现金流来覆盖他们的股息和回购，预计自由现金流将比去年下降30%。

回购压力

大型石油公司在第三季度可能无法用现金资助股东回报

来源：彭博社

注：埃克森美孚、雪佛龙、壳牌、道达尔能源、BP；第三季度为分析师估计

股票回购已成为大型石油公司战略的基石，因为后疫情时期的商品价格上涨带来了创纪录的利润，并提供了吸引对快速能源转型持怀疑态度的投资者的机会。但随着现金流的下降，这些股东回报承诺现在面临压力。尽管中东局势紧张，原油价格仍比今年的高点下降了约17%。第三季度的利润将是2022年创纪录高点的一半，也是自2021年以来的最低水平。

“随着我们展望未来，油价的趋势越来越偏向看跌，”丹佛的首席能源研究分析师诺亚·巴雷特说道，詹纳斯·亨德森管理着约3610亿美元的资产。“如果他们想维持当前的回购速度，他们可能不得不依赖资产负债表。”

根据彭博社汇编的数据，埃克森美孚和雪佛龙的债务资本比率低于15%，远低于其中期目标范围的20%至25%。这为他们提供了充足的借贷空间以资助回购。

欧洲主要石油公司债务水平较高，灵活性较小。BP 警告尽管在同行中已经拥有最高的杠杆比率，但本月早些时候仍然面临净债务水平上升的风险。该公司也是今年表现最差的大型石油股票，与原油的2.3%跌幅相比，股价下跌了13%。

大型石油公司的债务比率

欧洲主要石油公司的债务水平高于美国竞争对手

来源：彭博情报

注：数据截至2024年第二季度

借款回购股票在石油行业并不罕见。当股票估值较低时，这可以提升股本回报，避免在价格高时仅购买股票的周期性回购陷阱。但对明年油价的黯淡前景意味着现金短缺可能在更长时间内持续。

阅读更多：欧佩克连续第三个月下调全球石油需求增长预测

欧佩克最近 下调了全球石油需求预测，这是连续第三个月，部分原因是中国经济放缓。尽管前景恶化，该卡特尔计划从12月开始每月增加220万桶的供应。同时，非欧佩克的生产增长强劲，特别是在美洲。巴雷特表示，美国、圭亚那、加拿大和巴西预计将在2025年增加近100万桶的日产量。

借款用于回购“可能是公司在财务状况相对强劲时的良好现金使用”，汇丰银行欧洲石油和天然气股票研究负责人金·富斯蒂尔在一次采访中表示。“问题是，‘这将有多可持续？’”

炼油在油价下跌时通常有助于保持收益稳定，但也面临压力。埃克森美孚、道达尔、BP和壳牌都警告称，随着对化石燃料的需求减弱和供应增加，全球燃料制造部门的利润率在第三季度将下降。

“炼油的白金时代”正在结束，因为自2022年创纪录高点以来，利润率“稳步下降”，美国银行的分析师在本月的一份报告中写道。最糟糕的情况可能尚未到来。全球炼油能力将在2025年增加73万桶/日，在2026年增加66万桶/日，因为墨西哥、中东和中国的扩张抵消了美国和欧洲的关闭，美国银行表示。

大型石油公司的利润

调整后的净收入已降至2022年创纪录高点的一半

来源：彭博社

注：第三季度数据来自彭博社分析师的共识估计

埃克森美孚是今年超级巨头中表现最好的公司，股价上涨了20%，市值增加了1300亿美元。这超过了BP的整体价值。投资者将关注它是否能在圭亚那保持强劲的生产增长，那里它控制着110亿桶的发现，以及在美国二叠纪盆地，最近以600亿美元收购了先锋自然资源公司。这两个项目的原油成本均低于每桶35美元。

雪佛龙的股票在今年落后于其美国竞争对手，此前其与 赫斯公司的530亿美元收购交易因与埃克森的仲裁斗争而停滞不前。首席执行官迈克·维尔特将急于展示其在哈萨克斯坦的延迟和超预算的坦吉兹项目明年将按计划完成，并提供关于其以色列天然气业务的最新情况，该业务因与伊朗及其盟友的持续冲突而失去了生产时间。

投资者还将关注 汇丰银行的福斯蒂尔所说的“持续正常化”交易收益。她表示，这可能成为BP和壳牌的“重大逆风”，因为这两家公司历史上从该业务中获得了大量利润。

BP将在10月29日开启大型石油公司的财报季。